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山西需求采購蒙煤情況：
　　部分山西焦化廠采購蒙5化驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)無法替代骨架煤，所以選擇采購性價(jià)比高的1/3焦煤，運(yùn)到臨汾當(dāng)做本地1/3焦煤賣（每噸賺200元）。
　　山西洗煤廠的庫存（表外庫存）轉(zhuǎn)移到下游焦化廠，現(xiàn)在山西焦化廠庫存在7-14天，暫時(shí)不缺煤。
　　爛倉單問題：
　　在jm2606交割時(shí)，有貿(mào)易商反饋接貨灰達(dá)到9.9%（理論上蒙5洗選不可能達(dá)到灰10%以下），強(qiáng)度65%，拒絕化驗(yàn)，交割后直接以60元/噸差價(jià)從貿(mào)易商回購。
　　期現(xiàn)商有摻矸石操作，期現(xiàn)商從貿(mào)易商買的貨都是專門用作倉單交割，實(shí)體無法對指標(biāo)進(jìn)行挑選。
　　監(jiān)管存煤情況：
　　監(jiān)管庫470萬噸庫存中，有120-130萬噸煤是蒙5。
　　表外庫存（含金泉洗煤廠）大概有180-230萬噸。
　　期現(xiàn)商在口岸大概50萬噸庫存。
　　期現(xiàn)商操作及蒙煤通關(guān)能力：
　　期現(xiàn)商在期現(xiàn)價(jià)差（期貨價(jià)格-蒙5原煤價(jià)格）130元/噸開始入場買現(xiàn)貨套盤面，價(jià)差160元/噸浮虧過大不買，180元/噸見頂后回落，開始拋現(xiàn)貨平盤面空單，但實(shí)體接貨難，所以期現(xiàn)商貨很多。
　　口岸測試過可以1800車/天，但庫容承受不了。
　　監(jiān)管庫很難新建，地皮不足。
　　投資建議：
　　因事故煤礦所屬地長治乃噴吹煤、貧瘦煤、瘦煤等主產(chǎn)區(qū)，山西省焦煤產(chǎn)量更是占據(jù)全國近半，因此對全國焦煤供應(yīng)影響更為顯著，焦煤供需矛盾或驟然尖銳，焦煤價(jià)格向上彈性空間望徹底打開。重點(diǎn)關(guān)注平煤股份、淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能、盤江股份、山西焦煤等。
　　本次事故后，進(jìn)一步強(qiáng)化了動(dòng)力煤的上行趨勢、進(jìn)一步提升了煤價(jià)破千概率，重點(diǎn)關(guān)注布局海外&煤化工占比較高&銷售結(jié)構(gòu)以現(xiàn)貨為主&有成長空間的兗礦能源。
　　煤價(jià)超預(yù)期，疊加電價(jià)觸底預(yù)期漸強(qiáng)背景下，業(yè)績&估值望迎雙擊的新集能源。
　　此外，早在24年一季度我們便提出除了煤價(jià)作為驅(qū)動(dòng)行情的行業(yè)貝塔外，個(gè)股層面，遵循“績優(yōu)則股優(yōu)”策略。26年一季度業(yè)績披露完畢，結(jié)合扣非歸母凈利同比正增長&靜態(tài)估值相對偏低考慮，重點(diǎn)推薦新集能源、昊華能源、山煤國際、潞安環(huán)能等。
　　年初我們推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外銷售的煤企將更為受益。重點(diǎn)關(guān)注在海外布局的煤炭公司：力量發(fā)展（布局南非）、兗煤澳大利亞（布局澳大利亞）、中國秦發(fā)（布局印尼）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原煤進(jìn)口超預(yù)期，政策不及預(yù)期。