>> 中郵證券-鉬行業(yè)專題報告：資源博弈加劇，新興需求打開成長空間-260618
| 上傳日期： |
2026/6/18 |
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| 4104KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強大于市 |
作者： |
李帥華 |
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投資要點
供給：稀缺性戰(zhàn)略資源，礦端供給缺乏彈性。鉬資源多為伴生礦，且資源分布高度集中，疊加礦山品位持續(xù)下降、新礦開發(fā)周期長、國際資源博弈日益加劇等因素影響，鉬供給擴張困難，整體呈現(xiàn)緊平衡格局。2026-2028年國內(nèi)鉬礦供給增長有限，且增量多集中在2028年，主要來自南泥湖鉬礦、巨龍銅礦、玉龍銅礦的擴產(chǎn)，及安溝鉬多金屬礦、沙坪溝鉬礦的投產(chǎn)。海外鉬供給受多重外部擾動，增長動能不足，我們預(yù)測2026-2028年，海外鉬產(chǎn)量分別為16.64/16.89/16.74萬噸。
需求：高端鋼夯實基本盤，新興需求多點開花。2025年全球鉬消費量為30.3萬噸，同比+3.0%。全球油氣管線建設(shè)如火如荼進行，且所用鋼材含鉬量不斷提升，帶動鉬需求增長。據(jù)IMOA數(shù)據(jù)，風電領(lǐng)域單GW鉬用量約為100-120噸，我們測算2026年全球風電機組對鉬金屬的需求約1.54萬噸。半導(dǎo)體需求增速亮眼，主要由3DNAND、HBM及先進封裝等半導(dǎo)體高端應(yīng)用驅(qū)動。國防/航天領(lǐng)域受全球軍費擴張帶動，亦保持高景氣。
投資建議：建議關(guān)注金鉬股份、國城礦業(yè)、盛龍股份等。
風險提示：價格波動風險；下游需求不及預(yù)期風險；國內(nèi)外項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期風險；模型假設(shè)與實際不符；政策超預(yù)期風險等。
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