>> 申萬宏源-北交所新股申購(gòu)策略報(bào)告之一百八十七：益坤電氣(920222)，避雷器和絕緣子“小巨人”，軌道交通市場(chǎng)領(lǐng)先-260618
| 上傳日期： |
2026/6/18 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉靖 |
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基本面：避雷器和絕緣子“小巨人”，軌道交通市場(chǎng)領(lǐng)先。公司成立于1993年，位于浙江省溫州市，公司是專注于軌道交通和電力系統(tǒng)領(lǐng)域絕緣、過電壓保護(hù)及在線監(jiān)測(cè)綜合解決方案的國(guó)家級(jí)“專精特新”小巨人企業(yè)，主要產(chǎn)品包括避雷器、絕緣子、熔斷器和在線監(jiān)測(cè)裝置及系統(tǒng)等。在要求嚴(yán)格的軌道交通領(lǐng)域，公司是我國(guó)高速動(dòng)車組、電力機(jī)車用避雷器、絕緣子的領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品具備高性能、高可靠性，廣泛應(yīng)用于和諧號(hào)、復(fù)興號(hào)系列動(dòng)車組。技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富。公司通過了國(guó)際IRIS（國(guó)際鐵路行業(yè)質(zhì)量管理體系標(biāo)準(zhǔn)）認(rèn)證，也是國(guó)內(nèi)目前唯一一家擁有CRCC（國(guó)家鐵路專用產(chǎn)品認(rèn)證中心-中鐵檢驗(yàn)認(rèn)證中心）全部3項(xiàng)避雷器產(chǎn)品認(rèn)證的企業(yè)，是中國(guó)中車、國(guó)鐵集團(tuán)、中國(guó)中鐵等軌道交通龍頭企業(yè)長(zhǎng)期合作供應(yīng)商。公司產(chǎn)品在國(guó)家鐵路、城際/市域和城市軌道交通等領(lǐng)域的重點(diǎn)、首批次項(xiàng)目中得到應(yīng)用，包括試驗(yàn)運(yùn)行最高時(shí)速450公里的CR450動(dòng)車組列車項(xiàng)目，中老鐵路項(xiàng)目、印尼雅萬高鐵項(xiàng)目等“一帶一路”高鐵出口項(xiàng)目，面臨高寒、強(qiáng)風(fēng)沙等惡劣環(huán)境的蘭新線鐵路達(dá)速提質(zhì)工程項(xiàng)目，以及溫州市域軌道項(xiàng)目、重慶江跳線交直流兩用市郊鐵路項(xiàng)目等。營(yíng)收和盈利穩(wěn)步增長(zhǎng)。2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.73億元，近3年CAGR為+14.58%；2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為5907.52萬元，近3年CAGR為+18.94%。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價(jià)方式，申購(gòu)日期2026年6月22日，申購(gòu)代碼“920222”。初始發(fā)行規(guī)模1285萬股，占發(fā)行后公司總股本的15%，預(yù)計(jì)募資1.3億元，發(fā)行后公司總市值8.64億元。新股發(fā)行價(jià)格10.09元/股，發(fā)行PE(TTM)為14.31倍，可比上市公司PE（TTM）中值為42倍。網(wǎng)上頂格申購(gòu)需凍結(jié)資金583.3029萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投3名，包括1家資管計(jì)劃，1家國(guó)資平臺(tái)，1家券商。
行業(yè)情況：絕緣子、避雷器是電力系統(tǒng)的重要組成部分，并逐步延伸至軌道交通等其他領(lǐng)域?！督^緣子避雷器行業(yè)統(tǒng)計(jì)資料匯編》數(shù)據(jù)顯示，截至2024年，我國(guó)避雷器及絕緣子行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值為253.71億元，市場(chǎng)空間大。1）軌道交通領(lǐng)域：增量規(guī)劃政策明確、運(yùn)維市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家鐵路局、中國(guó)鐵路總公司數(shù)據(jù)，2025年，全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資完成額為9,015億元，同比增長(zhǎng)5.98%。此外，受我國(guó)高鐵客運(yùn)量持續(xù)快速增長(zhǎng)、客流增速超過高鐵車輛增速、動(dòng)車組保持高負(fù)荷運(yùn)行等因素影響，存量動(dòng)車組高級(jí)修的維修市場(chǎng)已進(jìn)入高增長(zhǎng)期。2）電力系統(tǒng)領(lǐng)域：市場(chǎng)空間廣闊、需求持續(xù)。隨著全球電力系統(tǒng)的發(fā)展，避雷器和絕緣子其市場(chǎng)空間廣闊、需求持久。根據(jù)Stratistics MRC數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)全球避雷器市場(chǎng)規(guī)模2027年將達(dá)到27.2億美元；根據(jù)Fortune Business Insights的研究報(bào)告，2025年全球電絕緣子市場(chǎng)規(guī)模為167.5億美元。
申購(gòu)分析意見：積極參與。公司系避雷器、絕緣子“小巨人”，在軌道交通細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)顯著，是國(guó)內(nèi)目前唯一一家擁有CRCC全部3項(xiàng)避雷器產(chǎn)品認(rèn)證的企業(yè)，長(zhǎng)期合作中國(guó)中車、國(guó)鐵集團(tuán)、中國(guó)中鐵等行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于和諧號(hào)、復(fù)興號(hào)系列動(dòng)車組。公司首發(fā)估值低，可流通比例低，老股占比低，建議積極參與。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；3）原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；4）國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。
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