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上游能源、化工成本波動(dòng)趨緩，1-5月投資增速回落
　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2026年1-5月基建、地產(chǎn)、制造業(yè)投資累計(jì)同比分別為+0.6%、-16.2%、-0.4%，較前4月增速分別回落3.7、2.5、1.6個(gè)百分點(diǎn)，三大投資板塊增速均回落。前期地緣沖突引發(fā)的上游能源、化工原材料價(jià)格快速上行對(duì)投資的短期擾動(dòng)有所減弱，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力效果尚待進(jìn)一步體現(xiàn)，投資修復(fù)節(jié)奏整體偏慢。短期科技鏈新材料與傳統(tǒng)國(guó)內(nèi)地產(chǎn)鏈K型分化走勢(shì)有所收斂，但26Q2業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)或仍集中在AI鏈，短期電子布、潔凈室及玻璃基板三大主線有望延續(xù)強(qiáng)勁，重點(diǎn)推薦亞翔集成、旗濱集團(tuán)、中國(guó)聯(lián)塑、三棵樹、四川路橋。
　　短周期地產(chǎn)鏈需求仍承壓，提價(jià)傳導(dǎo)逐步見效
　　2026年1-5月地產(chǎn)銷售、新開工、竣工面積同比分別為-10.8%、-22.6%、-23.4%，降幅較前4月分別擴(kuò)大0.6、0.6、收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)，銷售端延續(xù)弱勢(shì)，新開工降幅持續(xù)擴(kuò)大，竣工降幅邊際收窄。據(jù)Wind，5月瀝青、鈦白粉、國(guó)廢、環(huán)氧乙烷、PVC均價(jià)環(huán)比上月分別+0.4%、+4.6%、+6.3%、-7.8%、+10.6%，同比分別+20.1%、+16.4%、+15.4%、+26.5%、+20.0%，環(huán)氧乙烷價(jià)格因地緣風(fēng)險(xiǎn)緩解、乙烯成本回調(diào)，其余原材料價(jià)格漲勢(shì)趨緩，對(duì)板塊盈利的擾動(dòng)有所弱化。3-5月建材品類提價(jià)持續(xù)落地，成本轉(zhuǎn)嫁能力逐步提升，后續(xù)盈利壓力有望緩解。1-5月限額以上建筑及裝潢材料企業(yè)零售額500億元，同比-8.4%，降幅較前4月有所擴(kuò)大，高基數(shù)影響仍在持續(xù)。5月70個(gè)大中城市中，一線城市商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比上漲，二三線城市環(huán)比下降，一二三線城市同比降幅總體收窄，新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比上漲城市有16個(gè)，比上月增加2個(gè)，二手住宅銷售價(jià)格環(huán)比上漲城市有10個(gè)，比上月減少2個(gè)。
　　5月水泥需求依舊偏弱，提價(jià)落地效果分化
　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2026年1-5月水泥產(chǎn)量5.91億噸，同比-8.6%，增速與前4月持平，需求恢復(fù)仍顯乏力。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，5月水泥均價(jià)329.2元/噸，較4月-2.5%、同比-13.3%，全國(guó)水泥平均出貨率43.8%，月環(huán)比+1.7pct、同比-8.4pct，晴雨交替導(dǎo)致需求階段性波動(dòng)，整體仍處低位。5月下旬華東、東北、西北等區(qū)域水泥企業(yè)集中提價(jià)，但受需求疲軟、庫(kù)存高位及跨區(qū)域低價(jià)沖擊影響，提價(jià)落地效果分化，實(shí)際成交價(jià)格提升有限。截至5月31日，水泥庫(kù)容比67.8%，同比+3.9pct，仍處中高位區(qū)間。5月秦皇島動(dòng)力煤均價(jià)775元/噸，月環(huán)比+0.8%、同比+14.7%，能源成本仍處高位，疊加需求偏弱、庫(kù)存高企及雨水天氣影響，水泥行業(yè)盈利仍承壓，需持續(xù)關(guān)注后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地及需求修復(fù)節(jié)奏。
　　5月玻璃庫(kù)存壓力增大，價(jià)格中樞震蕩下移
　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2026年1-5月平板玻璃產(chǎn)量3.68億重箱，同比-6.1%，降幅較前4月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格端，據(jù)卓創(chuàng)資訊，5月全國(guó)浮法玻璃均價(jià)62.2元/重箱，較4月-2.6%、同比-10.5%，月內(nèi)價(jià)格呈震蕩下行態(tài)勢(shì)，5月浮法玻璃日熔量增至14.79萬(wàn)噸，產(chǎn)能小幅轉(zhuǎn)增。截至6月10日，浮法玻璃行業(yè)庫(kù)存7000萬(wàn)重箱，同比+15.8%，仍處歷史高位，去庫(kù)進(jìn)程緩慢，6月仍有產(chǎn)線點(diǎn)火計(jì)劃，高供應(yīng)格局短期難改。5月2.0mm鍍膜光伏玻璃均價(jià)8.8元/平米，同比-36.5%、較4月-8.7%，終端需求不足導(dǎo)致組件企業(yè)開工率下滑，供應(yīng)端虧損加劇，部分窯爐限產(chǎn)或冷修，但整體供應(yīng)仍相對(duì)充足，截至5月中旬光伏玻璃樣本庫(kù)存天數(shù)52.8天，庫(kù)存高位運(yùn)行，價(jià)格反彈仍需等待供需格局改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)投資大幅下行，原材料漲價(jià)超預(yù)期，行業(yè)新投產(chǎn)能大幅增加。