>> 華創(chuàng)證券-【債券日報】美聯(lián)儲6月議息會議點評：沃什首秀，釋放全面改革新信號-260618
| 上傳日期： |
2026/6/21 |
大?。?/td>
| 1816KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
周冠南,李陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
北京時間6月18日凌晨，美聯(lián)儲如期按兵不動，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在3.5%-3.75%，儲備余額利率、貼現(xiàn)利率在3.65%、3.75%，符合預期。
一是本次利率聲明體現(xiàn)沃什傾向于建立一個“改革為導向”的美聯(lián)儲。首先便是簡化議息決議文稿，拒絕提供任何的前瞻指引。其次，對就業(yè)市場的評價更加積極。同時新增“生產(chǎn)率增長和資本投資表現(xiàn)強勁”的表述。另外繼續(xù)強調(diào)能源沖擊對通脹的影響，且更突出美聯(lián)儲對實現(xiàn)價格穩(wěn)定的決心。
二是經(jīng)濟預測方面，下調(diào)2026年GDP增長預期，小幅下調(diào)2026年失業(yè)率，上調(diào)今明年PCE通脹和今明后年核心PCE通脹預期。點陣圖方面，釋放較為明確的鷹派信號，沃什未提交利率預測。
三是沃什的首場新聞發(fā)布會標志著美聯(lián)儲溝通方式的轉(zhuǎn)變。具體要點包括：
?。?）對于政策限制性的判斷：不均衡。沃什以“不均衡”來評價當前的利率水平是否具備限制性，指出“美聯(lián)儲政策對房地產(chǎn)市場具備限制性，但金融市場表現(xiàn)卻整體寬松”。
（2）通脹方面，通脹是貨幣政策的選擇，將堅守2%的目標底線。首先沃什解釋了通脹與貨幣政策的關系，即通脹主要由貨幣政策決定，通脹是政策的一種選擇；其次，美聯(lián)儲已經(jīng)五年未能實現(xiàn)通脹目標，現(xiàn)在要著手糾正，重申美聯(lián)儲承諾且有能力實現(xiàn)2%的價格穩(wěn)定目標。最后，提出通脹框架的評估工作重點在于研究通脹的驅(qū)動因素上，同時強調(diào)美聯(lián)儲的職責在于能夠控制通脹的局面，且防止價格壓力的擴散。
（3）就業(yè)方面，趨勢比數(shù)據(jù)點更重要。就業(yè)市場整體穩(wěn)定且部分官員認為趨勢正在改善。在評估就業(yè)數(shù)據(jù)時，三個月或六個月內(nèi)發(fā)生的情況比任何一個數(shù)據(jù)點、任何一次數(shù)據(jù)發(fā)布都更重要，反映淡化對短期波動的關注，更強調(diào)長期就業(yè)走勢。
?。?）央行政策框架的重塑與改革：建立五大改革工作組。作為其推行改革的起點，沃什宣布成立五個特別工作組，涉及溝通機制、資產(chǎn)負債表、數(shù)據(jù)源的使用、生產(chǎn)率與就業(yè)，以及美聯(lián)儲的通脹框架，成員包括經(jīng)濟學界內(nèi)外的人士。目前仍在招募和最終確定成員的過程中，未來幾周內(nèi)開始工作，預計秋季前將取得部分成果，年底前得出結論。
?。?）如何定義央行與金融市場的關系？由央行→金融市場，轉(zhuǎn)向金融市場→央行。此前金融市場過度反映美聯(lián)儲官員講話的內(nèi)容，但缺乏對實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)本身的定價，導致效率較低。沃什認為，金融市場價格反而是指導央行政策決議的重要信息來源，要逐步淡化央行對市場的過度指導，增強市場自主分析能力。
四是就業(yè)市場整體穩(wěn)健、通脹仍處于高位，強化了美聯(lián)儲維持觀望的理由。一方面，3-4月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)合計上修9.3萬人，5月非農(nóng)就業(yè)人口新增17.2萬人，同時失業(yè)率持平于4.3%，顯示美國就業(yè)市場仍具韌性，削弱了美聯(lián)儲短期降息的必要性。另一方面，盡管美伊已簽署諒解備忘錄，油價出現(xiàn)大幅回落，但4月美國核心PCE同比加速至3.3%，能源沖擊等供給側導致的通脹風險仍未消退，共同支撐美聯(lián)儲仍將保持謹慎立場。
總結而言，本次議息會議既是沃什登臺后的首場重要亮相，同時拉開了美聯(lián)儲新一輪政策機制改革的序幕。點陣圖整體釋放鷹派傾向，保留了年內(nèi)實施預防性加息的政策選項。從政策思路變革來看，沃什傳遞出明確調(diào)整方向，通過弱化前瞻指引的作用，減少官方表態(tài)對市場預期的引導效果，不過該調(diào)整也將加劇資本市場的預期波動與不確定性。后續(xù)而言，一是關注政策改革工作組落地進展；二是美國就業(yè)市場保持韌性，疊加美伊地緣沖突緩和，油價推升通脹的風險約束有所弱化?；鶞是榫跋?，美聯(lián)儲大概率維持政策觀望，等待核心通脹、就業(yè)趨勢的更多確認信號。
風險提示：美國就業(yè)市場大幅弱于預期；流動性出現(xiàn)明顯收緊
|
|
