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投資要點(diǎn)：
　　2026年，中國(guó)家電市場(chǎng)進(jìn)入“后補(bǔ)貼時(shí)代”與“存量博弈”的深度調(diào)整期。從國(guó)內(nèi)視角看，在經(jīng)歷了2025年政策刺激的高基數(shù)后家電內(nèi)銷(xiāo)出現(xiàn)短期波動(dòng)，但剔除基數(shù)效應(yīng)后的復(fù)合增長(zhǎng)仍展現(xiàn)出韌性；從全球視角看，海外攻略與高端化進(jìn)程成為增長(zhǎng)主旋律，中國(guó)品牌憑借創(chuàng)新和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)正在重構(gòu)全球的競(jìng)爭(zhēng)格局。
　　家用電器和音像器材類(lèi)內(nèi)銷(xiāo)增長(zhǎng)承壓。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2026年1至5月，家用電器和音像器材類(lèi)零售額為4197億元，同比下降9.56%，政策效應(yīng)遞減與高基數(shù)疊加是其主要原因。
　　盡管中國(guó)內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)面臨壓力，但中國(guó)品牌在全球市場(chǎng)的份額逆勢(shì)攀升。根據(jù)新華財(cái)經(jīng)援引的數(shù)據(jù)，2015年中國(guó)家電的全球產(chǎn)量占比是50%，但中國(guó)家電品牌的海外份額僅2.9%；而2025年，中國(guó)家電的全球產(chǎn)量占比上升至58.9%，中國(guó)家電品牌的海外份額上升至10.9%。
　　2026年“以舊換新”政策雖邊際效應(yīng)遞減，但絕對(duì)規(guī)模依然可觀，政策仍是家電內(nèi)需的重要托底力量，且政策滲透正在改變居民的家電消費(fèi)行為，家電內(nèi)銷(xiāo)增長(zhǎng)從“爆發(fā)期”進(jìn)入“常態(tài)化”階段。
　　2025年以來(lái)，銅鋁等價(jià)格整體延續(xù)了震蕩上行態(tài)勢(shì)，家電行業(yè)的成本受到來(lái)自上游漲價(jià)的沖擊。在成本上漲的背景下，期間家電上市公司的毛利率從2024年二季度的階段高點(diǎn)趨勢(shì)下行。2026年，我們預(yù)計(jì)家電企業(yè)的盈利表現(xiàn)將依賴于成本傳導(dǎo)能力即提價(jià)能力，以及依賴于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的成果。家電市場(chǎng)的增長(zhǎng)邏輯正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。過(guò)去依賴“普及紅利”和“價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)”的增長(zhǎng)模式難以為繼，取而代之的是以“AI深度賦能”與“健康價(jià)值重構(gòu)”驅(qū)動(dòng)下產(chǎn)品升級(jí)拉動(dòng)的增長(zhǎng)。
　　就中期投資策略而言，我們梳理了四個(gè)投資方向，分別為：一，家電中快增的利基市場(chǎng)；二，家電企業(yè)正在向具身智能領(lǐng)域突破，隨著家居智能體不斷地迭代完善，新的消費(fèi)賽道將會(huì)被催生；三，部分家電企業(yè)與光通信有著同源基因，且目前正在向光通信領(lǐng)域拓展，其估值有望抬升；四，隨著算力基建鋪開(kāi)，未來(lái)液冷需求將會(huì)激增，相關(guān)家電企業(yè)可填補(bǔ)這部分新增需求?；谏鲜霾呗郧医Y(jié)合上市公司基本面研究，我們推薦如下投資組合：兆馳股份（002429）、海信視像（600060）、盾安環(huán)境（002011）、三花智控（002050）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：除上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)外，家電行業(yè)整體也面臨著潛在的風(fēng)險(xiǎn)，具體如下：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易政策與關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)需復(fù)蘇不確定性風(fēng)險(xiǎn)。