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1.當(dāng)前市場觀察
　　擇時(shí)層面，本周市場情緒顯著回暖、價(jià)量重回上行趨勢(shì)，但基本面偏弱、估值仍處于中性狀態(tài)，維持震蕩觀點(diǎn)，建議半倉觀望。一方面，國內(nèi)5月信貸和社零數(shù)據(jù)持續(xù)下行，且結(jié)構(gòu)層面呈現(xiàn)高端制造業(yè)景氣度上行而內(nèi)需相關(guān)行業(yè)景氣度偏弱的狀態(tài)，故基本面并不支撐市場普漲。不過，另一方面，上周我們?cè)鴵?dān)心的“市場價(jià)量趨勢(shì)持續(xù)走弱”的情況并未發(fā)生，且在成長板塊的帶領(lǐng)下重回上行趨勢(shì)，市場情緒也重回偏強(qiáng)狀態(tài)?？偟膩砜?，在趨勢(shì)與情緒重回共振的狀態(tài)下，不宜過度追求頂部拐點(diǎn)的精準(zhǔn)判斷，但考慮到當(dāng)前基本面與估值面的確也并不完全利好，故維持半倉狀態(tài)相對(duì)合理。
　　風(fēng)格層面，成長價(jià)值觀點(diǎn)重回均衡，原因同樣是成長較價(jià)值的短期價(jià)量重回上行趨勢(shì)。進(jìn)一步來講，上周我們認(rèn)為在海峽短期內(nèi)有望重新開放的情況下，前期被風(fēng)險(xiǎn)偏好被壓制的傳統(tǒng)制造業(yè)、消費(fèi)和金融板塊或?qū)⒂兴磸棧局軈s出現(xiàn)了截然相反的走勢(shì)，其背后的潛在原因有三：1）美伊協(xié)議達(dá)成預(yù)期在前期市場表現(xiàn)中已經(jīng)得到充分反映，當(dāng)前市場定價(jià)已對(duì)地緣擾動(dòng)逐步脫敏；2）沃什周中偏鷹表達(dá)，導(dǎo)致美元以及美債收益率重新上行，考慮到當(dāng)前以AI為核心的科技產(chǎn)業(yè)對(duì)利率并不敏感，傳統(tǒng)行業(yè)反而受加息預(yù)期影響再度被壓制；3）5月消費(fèi)數(shù)據(jù)在假期加持下仍顯露出疲態(tài)，新舊動(dòng)能分化未見明顯收斂，市場資金“高切低”邏輯并不牢固，故當(dāng)前建議重回均衡配置以規(guī)避震蕩市場下快速輪動(dòng)的市場風(fēng)格。
　　2.市場最新觀點(diǎn)
　　從A股整體的估值水平來看，當(dāng)前市場估值水平仍偏高，中長期配置性價(jià)比尚未達(dá)到較高水平。具體來看，萬得全A的PE和PB估值中位數(shù)的滾動(dòng)5年分位數(shù)分別為90.65%和74.36%，成立以來分位數(shù)分別為62.26%和43.24%；中證800的PE和PB估值中位數(shù)的滾動(dòng)5年分位數(shù)分別為91.89%和81.22%，成立以來分位數(shù)分別為47.91%和50.84%。
　　短期擇時(shí)：本周量化擇時(shí)信號(hào)維持中性。結(jié)構(gòu)上，宏觀基本面維持中性，估值面維持謹(jǐn)慎，情緒面維持中性，流動(dòng)性偏向樂觀。
　　風(fēng)格輪動(dòng)：本周末成長價(jià)值輪動(dòng)模型建議均衡配置，小盤大盤輪動(dòng)模型建議維持超配大盤。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：擇時(shí)和風(fēng)格輪動(dòng)模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)律推導(dǎo)而出，市場環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風(fēng)險(xiǎn)。