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市場總體跟隨海外風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)明顯偏向科技成長。大類資產(chǎn)并未形成一致方向，反映市場已由單一的地緣避險(xiǎn)交易，進(jìn)入供給預(yù)期修復(fù)、通脹約束與利率重定價相互博弈的階段。策略層面，建議組合由此前偏防御狀態(tài)逐步向中性偏積極調(diào)整，但成長板塊短期漲幅較大，節(jié)后不宜直接追高。
　　本周海外市場的核心變化，在于美伊臨時協(xié)議及海峽通行預(yù)期改善，推動原油地緣溢價快速回落，WTI原油全周下跌9.75%；美股風(fēng)險(xiǎn)偏好隨之修復(fù)，科技板塊表現(xiàn)相對占優(yōu)，標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)分別上漲0.93%和2.43%。但美聯(lián)儲偏鷹信號重新抬升市場對高利率維持時間的判斷，兩年期和十年期美債收益率全周分別上行約10BP和3BP，美元指數(shù)升至一年高位；黃金全周小幅上漲0.22%，但后半周有所承壓。大類資產(chǎn)并未形成一致方向，反映市場已由單一的地緣避險(xiǎn)交易，進(jìn)入供給預(yù)期修復(fù)、通脹約束與利率重定價相互博弈的階段。
　　國內(nèi)方面，市場總體跟隨海外風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)明顯偏向科技成長。按6月12日至18日收盤點(diǎn)位測算，上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲約1.46%、7.13%和11.02%；6月18日創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50均創(chuàng)階段新高，AI算力硬件、半導(dǎo)體及稀土材料成為主要進(jìn)攻方向，反映資金仍在圍繞產(chǎn)業(yè)趨勢較強(qiáng)、政策支持較明確的領(lǐng)域集中定價。宏觀層面，5月工業(yè)增加值同比增長4.5%，社會消費(fèi)品零售總額同比下降0.6%，1—5月固定資產(chǎn)投資同比下降4.1%，生產(chǎn)端保持相對穩(wěn)定，內(nèi)需修復(fù)仍有約束，本輪行情更接近結(jié)構(gòu)性景氣與政策預(yù)期驅(qū)動，而非總量基本面的全面改善。陸家嘴論壇釋放的利率調(diào)控與資本市場支持信號，有助于穩(wěn)定流動性預(yù)期，但當(dāng)前資金面更接近由階段性寬松向常態(tài)化回歸，尚不足以支撐全面估值擴(kuò)張。
　　轉(zhuǎn)債方面，市場整體上漲，但正股向轉(zhuǎn)債端的彈性映射并不充分。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)由6月12日的503.34點(diǎn)升至6月18日的507.64點(diǎn)，累計(jì)上漲約0.85%；但6月18日在創(chuàng)業(yè)板指上漲2.05%、科創(chuàng)50上漲3.84%的情況下，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)反而下跌0.88%，說明加權(quán)指數(shù)與高景氣成長板塊之間存在一定結(jié)構(gòu)錯位。與此同時，部分高波動個券異常交易特征較為突出，情緒資金對個券定價的擾動有所放大。
　　策略層面，建議組合由此前偏防御狀態(tài)逐步向中性偏積極調(diào)整，但成長板塊短期漲幅較大，節(jié)后不宜直接追高。交易端可繼續(xù)圍繞AI算力硬件、半導(dǎo)體、自主可控及主權(quán)算力方向?qū)ふ覚C(jī)會，優(yōu)先選擇正股產(chǎn)業(yè)邏輯清晰、業(yè)績兌現(xiàn)度較高、轉(zhuǎn)股溢價率相對合理的品種，同時降低對純情緒驅(qū)動、高價低溢價及異常交易個券的參與。配置端仍建議以平衡型轉(zhuǎn)債為主要抓手，重點(diǎn)兼顧正股向上彈性、債底保護(hù)、信用資質(zhì)、剩余期限與強(qiáng)贖進(jìn)度。
　　下周轉(zhuǎn)債平價溢價率修復(fù)潛力最大的高評級、中低價前十名分別為：常銀轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債、佳力轉(zhuǎn)債、國泰轉(zhuǎn)債、友發(fā)轉(zhuǎn)債、科順轉(zhuǎn)債、皖天轉(zhuǎn)債、貴燃轉(zhuǎn)債、晶科轉(zhuǎn)債、綠茵轉(zhuǎn)債。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）正股退市和信用違約風(fēng)險(xiǎn)；（2）流動性環(huán)境收緊風(fēng)險(xiǎn)；（3）權(quán)益市場超跌風(fēng)險(xiǎn)；（4）地緣政治危機(jī)影響；（5）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期。