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投資要點(diǎn)：
　　一線城市門店趨于飽和，下沉成為行業(yè)擴(kuò)張重心。窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，2024年12月至2025年12月茶飲新開店數(shù)10.2萬家，關(guān)閉13.1萬家，凈減少2.93萬家。其中，凈閉店前十的地區(qū)主要是一線和新一線城市，而凈增長為三線及以下城市，反映了高線城市已進(jìn)入紅海競爭，新增門店邊際效益遞減，而低線城市成為主戰(zhàn)場，品牌擴(kuò)張重心全面轉(zhuǎn)向下沉。
　　內(nèi)地茶飲開店空間預(yù)計(jì)為48.99萬家，增長幅度為24.60%。因各省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度水平、城鎮(zhèn)化率及消費(fèi)能力存在差異，采用省內(nèi)標(biāo)桿城市密度外推的方法，即以每個省份內(nèi)茶飲門店密度最高、市場最成熟的城市，如四川的成都、河南的鄭州作為參照標(biāo)桿，以其每萬人門店數(shù)作為該省飽和密度的上限基準(zhǔn)，從而分層推演全省合理門店容量。根據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)，2025年內(nèi)地茶飲門店數(shù)量約為39.32萬家（不包括香港、澳門、臺灣），經(jīng)測算330座城市，預(yù)計(jì)內(nèi)地現(xiàn)制茶飲開店空間為48.99萬家，增長空間為24.60%
　　競爭品類為先，成長期共享行業(yè)紅利，成熟期回歸效率。茶飲供給端的競爭要素取決于品類的生命周期。對于處于成長期的品類，如輕乳茶，競爭集中在產(chǎn)品創(chuàng)新、差異化和聲量，品牌需通過精準(zhǔn)捕捉健康化等消費(fèi)訴求，快速定位品類標(biāo)準(zhǔn)并搶占用戶心智。而已步入成熟期的品類，如水果茶、傳統(tǒng)奶茶，競爭重心在于供應(yīng)鏈效率與成本控制。從各價(jià)格帶看，
　　1）平價(jià)市場：檸檬水和傳統(tǒng)奶茶為主要品類，核心競爭邏輯為規(guī)模化帶來的成本優(yōu)勢，當(dāng)前該價(jià)格帶格局呈寡頭壟斷，蜜雪冰城占據(jù)絕對領(lǐng)先優(yōu)勢，1>商品銷售額：蜜雪冰城2023年商品銷售額占平價(jià)市場的60%。2>渠道網(wǎng)絡(luò)：2025年蜜雪冰城擁有超5.5萬家門店，遠(yuǎn)超第二名甜啦啦和第三名益禾堂8000家的門店數(shù)體量。
　　2）大眾市場:水果茶和輕乳茶為核心品類，客群需求多元化，追求多快好省，競爭核心為極致效率。當(dāng)前該價(jià)格帶格局仍較分散，2023年大眾價(jià)格帶CR3為43%，其中古茗、茶百道、滬上阿姨商品銷售額市占率分別為18%、16%和9%。
　　3）高端市場：高端茶飲門店大多分布在一二線城市，因定位與國內(nèi)下沉趨勢存在結(jié)構(gòu)性錯配，目前供給端已重新調(diào)整，回歸品牌價(jià)值聚焦，同時出海尋找增量。根據(jù)霸王茶姬招股說明書，2024年高端市場CR3約40.5%（門店口徑），其中霸王茶姬以20.3%的市占率位于第一。
　　行業(yè)格局為一超多強(qiáng)，外部補(bǔ)貼大戰(zhàn)推動集中度提升加速。根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，按零售額口徑統(tǒng)計(jì)，前五大現(xiàn)制茶飲品牌市場份額由2020年的38.5%提高至2023年的46.8%。按出杯量口徑計(jì)算，2023年中國現(xiàn)制茶飲門店共售出133億杯，其中，蜜雪冰城售出69億杯，市占率達(dá)49.6%。從門店口徑來看，外賣補(bǔ)貼大戰(zhàn)推動市場份額向頭部進(jìn)一步集中，在行業(yè)供給整體收縮的情況下，2025年頭部茶飲門店擴(kuò)張延續(xù)，測算2025年CR5為22.95%，同比提升6.16pct。
　　投資建議：頭部現(xiàn)制茶飲品牌是本輪外賣補(bǔ)貼大戰(zhàn)的最大受益者，既通過成熟的運(yùn)營效率與門店數(shù)量優(yōu)勢，承接大部分流量紅利，業(yè)績顯著提升，又反哺快速拓店，占據(jù)2025年絕大部分新增門店市場份額，推動現(xiàn)制茶飲連鎖化率與集中度持續(xù)提升。建議關(guān)注方向：一是以獲取確定性收益，關(guān)注規(guī)模優(yōu)勢突出，在平價(jià)市場形成寡頭壟斷的蜜雪冰城，二是追求彈性收益，建議布局成長性較好，精細(xì)化運(yùn)營效率和產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢優(yōu)異的古茗。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加??；加盟門店擴(kuò)張不及預(yù)期；食品安全問題。