>> 東方證券-A股風(fēng)格及行業(yè)配置周報：繼續(xù)看好制造，關(guān)注周期修復(fù)-260620
| 上傳日期： |
2026/6/21 |
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| 700KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭月靈 |
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研究結(jié)論
預(yù)期層面：地緣擾動預(yù)期緩和，市場或從過度集中于確定性方向，轉(zhuǎn)向追求多元機(jī)會。短期可關(guān)注電力設(shè)備等和AI數(shù)據(jù)中心相關(guān)的制造方向，油運(yùn)等景氣存在恢復(fù)預(yù)期的周期品，及息差存在拐點(diǎn)的銀行等紅利風(fēng)格或存在修復(fù)機(jī)會。
北美數(shù)據(jù)中心并網(wǎng)有望加速，國內(nèi)燃?xì)廨啓C(jī)景氣上行。美國最大電網(wǎng)運(yùn)營商PJM的快速并網(wǎng)通道EIT獲得美國聯(lián)邦能源管理委員會的正式批準(zhǔn)，有望加速北美數(shù)據(jù)中心電力項(xiàng)目的部署落地，緩解市場對于數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目延期的擔(dān)憂。當(dāng)前全球燃?xì)廨啓C(jī)呈現(xiàn)緊缺，快速并網(wǎng)通道緩解了美國電網(wǎng)接入流程冗長的限制，燃?xì)廨啓C(jī)緊缺將進(jìn)一步加劇，國產(chǎn)燃?xì)廨啓C(jī)零部件及整機(jī)廠商訂單均有望取得加速增長。
和談曙光再現(xiàn)，油運(yùn)有望進(jìn)入關(guān)鍵布局期。美伊關(guān)系出現(xiàn)邊際緩和信號。若海峽開放，未來需求端增量主要來自戰(zhàn)略庫存的回補(bǔ)及原油消費(fèi)國對于能源安全擔(dān)憂下的超額補(bǔ)庫需求。本次霍爾木茲海峽通行受阻，極大提升了各傳統(tǒng)能源消費(fèi)國對能源安全的重視程度，有望驅(qū)動超額補(bǔ)庫。提示過去戰(zhàn)略庫存回補(bǔ)及補(bǔ)庫多和價格有關(guān)，若油價回落至較低水平，有望加速驅(qū)動補(bǔ)庫的發(fā)生。同時伴隨沖突逐步走向結(jié)束，若未來對伊朗制裁取消，伊朗原油或有望回歸合規(guī)市場，行業(yè)或有望加速老船拆解。
銀行息差企穩(wěn)拐點(diǎn)初現(xiàn)，風(fēng)險加速出清。銀行凈息差走勢或已經(jīng)步入低位企穩(wěn)的觀察期，若需求溫和修復(fù)進(jìn)一步支撐資產(chǎn)端定價表現(xiàn)，息差回升存在可能性；資產(chǎn)投放風(fēng)險偏好較低、資產(chǎn)定價水平本身較低的銀行有望率先實(shí)現(xiàn)息差企穩(wěn)回升。2026年，保險行業(yè)將系統(tǒng)性執(zhí)行I9，公募考核新規(guī)的中長期引導(dǎo)效應(yīng)也有望顯現(xiàn)，基本面穩(wěn)健、具備較好防御價值的國有大行，以及基本面確定的優(yōu)質(zhì)中小行或受中長期配置資金關(guān)注。
交易層面：制造短期震蕩。指數(shù)整體中期不確定性平穩(wěn)，風(fēng)險可控。制造中的通信/機(jī)械設(shè)備/電子/電力設(shè)備短期趨勢轉(zhuǎn)為震蕩；周期中的基礎(chǔ)化工/石油石化短期震蕩，有色金屬/農(nóng)林牧漁短期出現(xiàn)反轉(zhuǎn)信號。情緒上，制造方向的通信中期不確定性上行，電子/電力設(shè)備/機(jī)械設(shè)備中期不確定性平穩(wěn)；周期方向的石油石化中期不確定性上行，有色金屬中期不確定性有所收斂，農(nóng)林牧漁/基礎(chǔ)化工中期不確定性平穩(wěn)。
風(fēng)險提示
1、極端風(fēng)險事件，例如中美關(guān)系、全球地緣超預(yù)期事件等，可能打破統(tǒng)計上的歷史規(guī)律；
2、量化指標(biāo)失效的風(fēng)險，歷史數(shù)據(jù)對未來的指引效果有限。
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