>> 華金證券-定期報(bào)告：美伊沖突結(jié)束后A股會(huì)如何演繹？-260621
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2026/6/21 |
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華金證券 |
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投資要點(diǎn)
復(fù)盤(pán)歷史，重大負(fù)面事件結(jié)束后A股震蕩偏強(qiáng)，主要受經(jīng)濟(jì)基本面、流動(dòng)性等因素影響。（1）重大負(fù)面事件結(jié)束后A股和美股震蕩偏強(qiáng)：2020年以來(lái)8次重大負(fù)面事件結(jié)束后30個(gè)交易日內(nèi)上證指數(shù)有5次上漲、道瓊斯工業(yè)指數(shù)有8次上漲。（2）重大負(fù)面事件結(jié)束后三個(gè)月內(nèi)A股走勢(shì)主要受基本面、流動(dòng)性、政策和外部事件等因素影響。一是經(jīng)濟(jì)和盈利基本面是核心驅(qū)動(dòng)因素：首先，重大負(fù)面事件結(jié)束后3個(gè)月內(nèi)上證綜指的5次上漲中，出口增速、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速全部回升；其次，3次下跌中，對(duì)應(yīng)著地產(chǎn)銷(xiāo)售增速全部回落和社零增速的偏弱。二是流動(dòng)性的松緊也是影響A股走勢(shì)的核心因素：首先，5次上漲均伴隨著DR007的高位回落或者處于低位；其次，2022年3月俄烏沖突臨時(shí)?；鸷?，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息對(duì)A股走勢(shì)有負(fù)面影響。三是新的外部事件沖擊也對(duì)A股走勢(shì)有影響。
當(dāng)前來(lái)看，A股短期可能繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)。（1）短期經(jīng)濟(jì)和盈利可能繼續(xù)結(jié)構(gòu)性回升。一是短期經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)處于結(jié)構(gòu)性修復(fù)趨勢(shì)中：首先，出口短期可能繼續(xù)維持較高增速；其次，制造業(yè)投資增速短期可能回升；最后，消費(fèi)增速短期可能有所企穩(wěn)。二是短期盈利增速可能繼續(xù)上升：首先，PPI同比增速和工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速可能持續(xù)回升；其次，A股二季報(bào)盈利增速可能繼續(xù)回升。（2）短期流動(dòng)性可能繼續(xù)維持寬松。一是短期宏觀流動(dòng)寬松預(yù)期可能邊際改善：首先，美國(guó)通脹短期可能逐步回落，美聯(lián)儲(chǔ)短期加息的可能性仍較低；其次，短期國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性可能維持寬松。二是短期股市資金流入可能繼續(xù)上升。（3）短期外部風(fēng)險(xiǎn)可能較低，政策可能持續(xù)積極。一是短期外部風(fēng)險(xiǎn)可能進(jìn)一步降低。二是短期政策可能繼續(xù)偏積極。
短期科技成長(zhǎng)和部分周期行業(yè)可能繼續(xù)占優(yōu)。（1）復(fù)盤(pán)歷史，重大負(fù)面事件結(jié)束后30個(gè)交易日內(nèi)，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和政策驅(qū)動(dòng)的行業(yè)表現(xiàn)恒強(qiáng)。一是歷史上8次重大負(fù)面事件結(jié)束后30個(gè)交易日內(nèi)，有7次出現(xiàn)了漲幅排名前5的行業(yè)仍然為負(fù)面事件期間漲幅排名前5的行業(yè)。二是領(lǐng)漲行業(yè)表現(xiàn)恒強(qiáng)主要受產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和政策驅(qū)動(dòng)。（2）當(dāng)前來(lái)看，短期科技成長(zhǎng)和部分周期行業(yè)可能繼續(xù)占優(yōu)。一是美伊已簽署停戰(zhàn)諒解備忘錄協(xié)議，比照歷史復(fù)盤(pán)，美伊沖突期間領(lǐng)漲的是通信、電子、建筑材料、機(jī)械設(shè)備等科技成長(zhǎng)和部分周期行業(yè)，后續(xù)可能表現(xiàn)繼續(xù)占優(yōu)。二是科技成長(zhǎng)和部分周期行業(yè)短期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)可能繼續(xù)向上：首先，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不斷上行，包括海外算力和國(guó)產(chǎn)算力在內(nèi)的AI硬件、半導(dǎo)體相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈景氣度可能上行；其次，反內(nèi)卷政策以及AI需求驅(qū)動(dòng)部分有色金屬、化工新材料等相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上行。三是科技成長(zhǎng)和周期行業(yè)短期可能繼續(xù)受政策支持。
行業(yè)配置：短期繼續(xù)聚焦科技成長(zhǎng)和部分周期行業(yè)。（1）當(dāng)前成長(zhǎng)中的醫(yī)藥、傳媒、汽車(chē)等行業(yè)估值性價(jià)比較高。（2）短期建議繼續(xù)逢低配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的電子（半導(dǎo)體、AI硬件）、通信（AI硬件）、電新（AI電力、鋰電）、軍工（商業(yè)航天）、有色金屬、傳媒（AI應(yīng)用、游戲）、計(jì)算機(jī)（AI應(yīng)用）、化工、機(jī)器人、創(chuàng)新藥等；二是券商、消費(fèi)等基本面可能改善的藍(lán)籌行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來(lái)不一定適用、政策超預(yù)期變化、經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。
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