>> 華金證券-定期報(bào)告：五月震蕩偏強(qiáng)，中小盤成長占優(yōu)-260504
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧?yán)?/a> |
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投資要點(diǎn)
假期期間擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)基本未發(fā)生，節(jié)后A股可能延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢。（1）假期期間地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)并未出現(xiàn)惡化。一是假期期間美伊談判仍在拉鋸，但也未出現(xiàn)新的沖突。二是假期期間中美關(guān)系維持平穩(wěn)。（2）假期期間披露的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多低于預(yù)期，海外流動性預(yù)期未有大的變化。一是美國經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)仍低于預(yù)期，但通脹壓力有所上升。二是美元指數(shù)繼續(xù)維持低位震蕩，人民幣匯率持續(xù)震蕩偏強(qiáng)，海外流動性預(yù)期短期未有變化，且對國內(nèi)影響較小。（3）“五一”假期期間國內(nèi)出行和消費(fèi)仍維持一定的增長，地產(chǎn)銷售也維持平穩(wěn)增長。
復(fù)盤歷史，影響5月A股走勢的主要因素是政策和外部事件、基本面和流動性。（1）5月A股表現(xiàn)多偏弱：2010年以來的15年中上證綜指僅有6次5月上漲。（2）影響5月A股走勢的主要因素是政策和外部事件、基本面和流動性。一是政策寬松或外部事件積極則上證綜指5月可能上漲，否則A股表現(xiàn)可能偏弱。二是基本面的強(qiáng)弱對A股5月表現(xiàn)也有一定影響。三是流動性也是導(dǎo)致A股5月漲跌的重要因素。（3）若4月震蕩偏強(qiáng)，則一季報(bào)盈利增速對5月A股走勢有重要影響。一是若4月震蕩偏強(qiáng)，則A股5月表現(xiàn)多偏弱。二是若4月震蕩偏強(qiáng)，則全A一季報(bào)盈利同比增速對5月A股走勢有重要影響。
當(dāng)前來看，今年5月A股可能震蕩偏強(qiáng)。（1）5月政策仍可能偏積極，外部風(fēng)險(xiǎn)可能緩和。一是5月國內(nèi)積極的政策仍可能進(jìn)一步出臺和實(shí)施。二是5月外部風(fēng)險(xiǎn)可能緩和。（2）5月經(jīng)濟(jì)和盈利基本面可能繼續(xù)回升。一是5月經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)回升。二是短期企業(yè)盈利可能進(jìn)一步改善。（3）5月流動性可能維持寬松。一是5月宏觀流動性可能維持寬松。二是5月股市資金流入可能繼續(xù)回升。
5月中小盤成長風(fēng)格可能相對占優(yōu)。（1）5月成長和周期風(fēng)格可能相對占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，5月成長和消費(fèi)風(fēng)格多領(lǐng)漲，主要受產(chǎn)業(yè)趨勢和基本面、政策等因素驅(qū)動。二是今年5月成長和周期風(fēng)格可能相對占優(yōu)：首先，5月AI硬件等科技成長行業(yè)景氣可能持續(xù)上升，周期行業(yè)5月也可能維持高景氣度；其次，5月科技成長和周期相關(guān)的政策支持也可能進(jìn)一步出臺；最后，5月美元指數(shù)可能繼續(xù)維持低位震蕩，流動性可能維持寬松，成長和周期風(fēng)格都可能受益。（2）5月中小盤風(fēng)格可能相對占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，5月中小盤通常相對占優(yōu)。二是今年5月可能偏向中小盤風(fēng)格：首先，5月流動性可能偏寬松，有利于中小盤風(fēng)格；其次，5月風(fēng)險(xiǎn)偏好可能回升，有利于中小盤風(fēng)格；最后，5月科技成長和部分周期行業(yè)景氣上行。
5月行業(yè)配置：繼續(xù)逢低配置科技成長、部分周期和消費(fèi)等行業(yè)。（1）5月科技和周期行業(yè)可能相對占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，一季報(bào)業(yè)績增速對5月行業(yè)表現(xiàn)指引性不強(qiáng)。二是復(fù)盤歷史，5月政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的行業(yè)相對占優(yōu)。三是當(dāng)前來看，今年5月科技和周期行業(yè)可能相對占優(yōu)。（2）5月建議逢低配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的電新（AI電力、鋰電）、軍工（商業(yè)航天）、傳媒（AI應(yīng)用、游戲）、計(jì)算機(jī)（AI應(yīng)用）、有色金屬、電子（半導(dǎo)體、AI硬件）、通信（AI硬件）、創(chuàng)新藥、化工等行業(yè)；二是券商、消費(fèi)等基本面可能改善和補(bǔ)漲的行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。
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