>> 華金證券-定期報(bào)告：短期見(jiàn)底了嗎？-260404
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
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作者： |
鄧?yán)?/a> |
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投資要點(diǎn)
復(fù)盤歷史，A股受外部事件影響而快速調(diào)整后見(jiàn)底的核心驅(qū)動(dòng)因素是經(jīng)濟(jì)基本面回升、負(fù)面因素消減、情緒悲觀后修復(fù)、積極的政策等。（1）2003年以來(lái)，A股受外部事件影響而短期快速調(diào)整后見(jiàn)底共有9次，平均持續(xù)時(shí)間為33個(gè)交易日，平均下跌12.2%。（2）快速調(diào)整后見(jiàn)底的核心驅(qū)動(dòng)因素是經(jīng)濟(jì)基本面回升、負(fù)面因素消減和悲觀情緒釋放后資金回流等。一是經(jīng)濟(jì)基本面回升是導(dǎo)致市場(chǎng)見(jiàn)底的核心因素，如2010年以來(lái)7次快速調(diào)整中有6次見(jiàn)底伴隨著出口同比增速或工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速等回升。二是負(fù)面因素消減也對(duì)見(jiàn)底起重要作用：2003年以來(lái)的9次外部事件沖擊后A股見(jiàn)底，均是事件最嚴(yán)重的時(shí)候，后續(xù)沖擊邊際消減。三是悲觀情緒釋放及股市資金流入也是見(jiàn)底的推動(dòng)因素：首先，快速調(diào)整后見(jiàn)底時(shí)情緒指標(biāo)和估值均處于低位或大幅回落，上證綜指PE分位數(shù)平均回落至26.5%，成交額平均回落57.8%；其次，快速調(diào)整時(shí)融資和外資往往出現(xiàn)較大幅度流出，之后出現(xiàn)一定回流，如A股見(jiàn)底后30個(gè)交易日內(nèi)外資3次中有2次日均流入上升，融資6次中有4次日均流入上升。四是積極的政策出臺(tái)也對(duì)市場(chǎng)見(jiàn)底有積極的促進(jìn)作用。
當(dāng)前來(lái)看，基本面可能繼續(xù)回升、海外風(fēng)險(xiǎn)釋放和情緒悲觀已較充分、政策偏積極，A股短期可能已見(jiàn)底。（1）短期經(jīng)濟(jì)和盈利可能繼續(xù)處于回升趨勢(shì)中。一是短期經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)回升：首先，制造業(yè)景氣度可能進(jìn)一步上行；其次，地產(chǎn)銷售短期有所企穩(wěn)，開(kāi)工旺季來(lái)臨下基建投資可能維持較高增速。二是短期企業(yè)盈利可能繼續(xù)處于上升趨勢(shì)中：首先，PPI同比增速可能繼續(xù)回升，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速可能延續(xù)回升趨勢(shì)；其次，在商品價(jià)格維持高位、科技硬件景氣度持續(xù)較高下，A股一季報(bào)盈利增速可能繼續(xù)處于回升周期中。（2）短期外部風(fēng)險(xiǎn)釋放和情緒悲觀可能已較充分，政策仍可能偏積極。一是短期外部風(fēng)險(xiǎn)釋放已較充分：首先，資本市場(chǎng)對(duì)美伊沖突進(jìn)一步升級(jí)的預(yù)期較低；其次，短期美伊談判達(dá)成協(xié)議和沖突結(jié)束的可能性仍在。二是估值和情緒調(diào)整已較充分，但未到歷史極低水平。三是短期政策仍可能偏積極。（3）短期流動(dòng)性仍可能維持寬松，股市資金可能有所回流。
行業(yè)配置：短期繼續(xù)逢低配置績(jī)優(yōu)科技和部分周期等行業(yè)。（1）底部震蕩期績(jī)優(yōu)科技和周期行業(yè)可能相對(duì)占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，底部震蕩期政策支持、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上、業(yè)績(jī)?cè)鏊倥琶壳暗男袠I(yè)相對(duì)占優(yōu)。二是當(dāng)前來(lái)看，短期電子、通信、有色金屬、電力設(shè)備等行業(yè)可能相對(duì)占優(yōu)。（2）交運(yùn)、有色金屬、電子、計(jì)算機(jī)、軍工等行業(yè)一季報(bào)盈利增速可能較高。一是鋼鐵、計(jì)算機(jī)、傳媒、軍工等Wind一致預(yù)測(cè)一季報(bào)盈利增速較高。二是交運(yùn)、有色金屬、TMT、公用事業(yè)等行業(yè)2026年1-2月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增速較高。三是房地產(chǎn)、煤炭、國(guó)防軍工等今年一季報(bào)盈利增速可能受益于低基數(shù)。四是石油石化、有色金屬、化工等上游行業(yè)一季度景氣度可能提升，電子、通信等中游行業(yè)一季度景氣可能有所改善。（3）短期建議繼續(xù)逢低配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的通信（AI硬件）、電子（半導(dǎo)體、AI硬件）、電新（AI電力、儲(chǔ)能）、創(chuàng)新藥、有色金屬、化工、軍工（商業(yè)航天）等行業(yè)；二是煤炭、電力、銀行等低估值紅利行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來(lái)不一定適用、政策超預(yù)期變化、經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期
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