>> 華金證券-定期報告：高油價對股市的影響-260321
| 上傳日期： |
2026/3/22 |
大小： |
6504KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧利軍 |
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復盤歷史，高油價對海外通脹影響更大，股市更多受流動性和基本面驅動。（1）高油價對海外通脹推升較為明顯，尤其是在經濟上行時。一是高油價推升通脹：首先，高油價對美國通脹推升作用較大，且在經濟回升時更明顯；其次，高油價可能導致中國輸入性通脹，尤其是反映在PPI上行上。二是流動性是否緊縮更多由經濟和通脹趨勢共同決定：首先，美聯儲是否加息需綜合考量經濟和通脹水平；其次，中國是否收緊流動性主要考慮經濟是否過熱。三是經濟是否出現回落并非是高油價引起：首先，美國經濟回落由自身基本面走弱或流動性收緊引起；其次，國內經濟回落更多是外需走弱等引起。（2）高油價對股市有負面影響，但股市更多由基本面和流動性影響。一是美股主要受基本面和流動性影響：首先，2008年高油價、高通脹時美股下跌主要受次貸危機影響，美聯儲當時仍處于降息周期中；其次，2022年高油價導致美國通脹預期進一步上升，從而導致美聯儲降息，引起美股下跌。二是A股主要受外部環(huán)境和流動性影響：首先，2008年A股下跌主要受海外次貸危機影響，疊加2007年開始的流動性緊縮；其次，2022年A股下跌主要受俄烏沖突、上海疫情以及美聯儲加息等影響，國內流動性還是邊際寬松的。
當前來看，A股受政策、基本面和流動性等支撐相對仍有韌性，短期維持震蕩趨勢（1）本輪油價上漲對通脹的影響可能弱于2007年和2022年。一是美國能源分項占CPI權重較之前出現明顯下降。二是美國經濟和就業(yè)處于放緩趨勢中。三是短期中國輸入型通脹可能較小。（2）本輪油價上漲對美股可能有一定負面影響，但可能弱于2008年和2022年。一是美國通脹可能受油價上漲而推升，但幅度可能弱于2007年和2022年，由此導致美聯儲降息預期下降，但可能難加息。二是當前油價上漲對美國基本面可能有負面影響，但影響有限。（3）A股短期受政策和基本面、流動性等支撐仍可能有相對韌性。一是短期政策依然偏積極。二是短期經濟和盈利仍處于修復趨勢中：首先，隨著開工旺季的到來以及成本優(yōu)勢顯現，投資、消費、出口增速短期可能進一步回升；其次，隨著PPI的回升，企業(yè)盈利可能進一步上升。三是短期國內流動性仍可能維持一定的寬松：首先，短期海外流動性寬松預期有所回落；其次，國內通脹上行壓力較小，短期央行仍可能加大資金投放融資、外資等資金流入短期可能有所回落，但機構資金等中長期資金入市仍可能持續(xù)。
行業(yè)配置：短期均衡配置績優(yōu)科技、部分周期和低估值紅利等行業(yè)。（1）短期石化、績優(yōu)科技等行業(yè)表現可能相對占優(yōu)。一是復盤歷史，油價快速上漲期間石化、煤炭等能源相關的行業(yè)和產業(yè)趨勢上行的行業(yè)相對占優(yōu)。二是復盤歷史，油價快速上漲期間，科技成長行業(yè)受到壓制，但其中業(yè)績較好或產業(yè)趨勢上行的細分行業(yè)表現可能相對偏強。三是當前來看，短期石化、電力、電新、科技硬件等行業(yè)可能相對占優(yōu)：首先，石化、電力、電新等行業(yè)短期可能受益于油價的上漲而景氣上行；其次，AI需求不斷上升，科技硬件等行業(yè)業(yè)績可能不斷改善。（2）短期建議均衡配置：一是政策和產業(yè)趨勢向上的電新（AI電力、儲能）、通信（AI硬件）、電子（半導體、AI硬件）、有色金屬、化工、軍工（商業(yè)航天）、醫(yī)藥等行業(yè)；二是煤炭、電力、銀行等低估值紅利行業(yè)。
風險提示：歷史經驗未來不一定適用、政策超預期變化、經濟修復不及預期。
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