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四季度整體倉位下降，主板和科創(chuàng)板持倉比小幅下降，創(chuàng)業(yè)板倉位上升。首先，2025Q4主動偏股型基金整體倉位為86.45%，較三季度有所下降。其次，主板、科創(chuàng)板持倉占比下降，創(chuàng)業(yè)板倉位上升：主板倉位較2025Q3的58.6%下降了0.2pcts，科創(chuàng)板倉位較2025Q3的17.4%下降了1.0pcts；創(chuàng)業(yè)板倉位較2025Q3的23.6%上升了1.2pcts；北證倉位相較2025Q3小幅下降0.1pcts。
　　四季度公募基金主要增持周期、金融，減持成長、消費(fèi)。（1）持倉占比來看，2025Q4周期板塊單季度倉位上升最多，從18.2%上升至21.5%，上升了3.3pcts；金融、穩(wěn)定板塊倉位分別小幅上升0.7pcts、0.1pcts；消費(fèi)板塊下降1.6 pcts至14.7%；成長板塊下降2.5pcts至57.6%。（2）超低配方面來看，數(shù)據(jù)上，首先，消費(fèi)、成長仍保持超配，而金融、周期、穩(wěn)定持續(xù)低配；其次，周期、金融、穩(wěn)定超配比上升，消費(fèi)、成長超配比回落。
　　四季度全部主動偏股基金加倉有色、通信，減倉電子、醫(yī)藥、傳媒。（1）從持倉占比來看，截至2025Q4主動偏股型基金倉位TOP5的行業(yè)分別為電子（23.7%，前值為25.6%）、電力設(shè)備（11.4%，前值為12.2%）、通信（11.1%，前值為9.3%）、醫(yī)藥生物（8.1%，前值為9.7%）和有色金屬（8.0%，前值為5.9%）。（2）持倉變化來看，持倉增加TOP5的行業(yè)分別為有色金屬、通信、非銀金融、基礎(chǔ)化工和機(jī)械設(shè)備；持倉下降TOP5的行業(yè)分別為電子、醫(yī)藥生物、傳媒、計(jì)算機(jī)和電力設(shè)備。（3）從超配比來看，2025Q4超配比TOP5的行業(yè)分別為電子、通信、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備和有色金屬。
　　四季度基金重倉股持股集中度明顯提升，持倉前20的個(gè)股以電子、有色金屬、電力設(shè)備行業(yè)獲加倉居多。（1）四季度基金重倉股持股集中度回升?；鹬貍}股持股集中度方面，相比三季度來看，主動偏股基金前5大、10大、30大、50大重倉股持倉占比分別16.84%、24.12%、40.06%、48.07%，分別環(huán)比+1.3pcts、+0.8pcts、+0.6pcts、+0.2pcts，集中度均有明顯提升。（2）個(gè)股角度來看，中際旭創(chuàng)、新易盛、寧德時(shí)代維持TOP5不變，而億緯鋰能、勝宏科技、深南電路跌出TOP20，中國平安、生益科技、海光信息新晉前20。（3）從加減倉情況來看，加倉前二十個(gè)股以電力設(shè)備（5只）、有色金屬（4只）居多，其中加倉前三分別為中際旭創(chuàng)、新易盛、東山精密；減倉前二十個(gè)股以電子（7只）、傳媒（4只）等居多，其中減倉前三個(gè)股分別為工業(yè)富聯(lián)、億緯鋰能、寧德時(shí)代。
　　我們預(yù)計(jì)成長、部分周期和消費(fèi)行業(yè)四季度基金持倉可能回升或維持高位。（1）預(yù)計(jì)成長、部分周期和消費(fèi)三季度基金持倉可能維持高位：一是“十劃五預(yù)五”規(guī)熱與硬科技攻關(guān)共振，驅(qū)動科技成長板塊配置重心上移；二是綠色周期與新型電力系統(tǒng)建設(shè)加速；三是消費(fèi)板塊在政策接續(xù)發(fā)力下資金可能加大配置力度。（2）綜合考慮持倉數(shù)據(jù)和景氣，TMT、電新、醫(yī)藥及部分消費(fèi)板塊值得關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。