>> 華金證券-定期報告：春季行情期間業(yè)績對行業(yè)表現(xiàn)的影響-260124
| 上傳日期： |
2026/1/25 |
大小： |
7417KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧?yán)?，張欣諾 |
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投資要點
復(fù)盤歷史，績優(yōu)行業(yè)超額收益與春季行情節(jié)奏相關(guān)性較強，主線行業(yè)調(diào)整時績優(yōu)行業(yè)可能短暫占優(yōu)。（1）績優(yōu)行業(yè)的超額收益與春季行情的節(jié)奏相關(guān)性較強。一是績優(yōu)行業(yè)的超額收益與A股走勢密切相關(guān)：首先，市場上行期間績優(yōu)行業(yè)相對滬深300多有超額收益；其次，市場震蕩或下跌期間績優(yōu)行業(yè)多跑輸滬深300。二是春季行情的節(jié)奏主要受政策和外部事件、流動性等因素影響：首先，積極的政策和外部事件可能導(dǎo)致A股震蕩上行，反之則可能導(dǎo)致A股出現(xiàn)調(diào)整；其次，流動性也是影響春季行情節(jié)奏的重要因素。（2）春季行情中主線行業(yè)出現(xiàn)調(diào)整時，績優(yōu)行業(yè)短期可能相對占優(yōu)。一是春季行情中主線行業(yè)短期出現(xiàn)調(diào)整主要受估值或情緒偏高驅(qū)動，且后續(xù)可能重新占優(yōu)。二是主線行業(yè)出現(xiàn)調(diào)整時，績優(yōu)行業(yè)可能相對占優(yōu)。
當(dāng)前來看，商業(yè)航天和AI應(yīng)用仍是短期主線，在短期震蕩時績優(yōu)行業(yè)可能短暫占優(yōu)。（1）前期領(lǐng)漲的商業(yè)航天和AI應(yīng)用中短期政策和產(chǎn)業(yè)趨勢持續(xù)向上，可能仍是春季行情的主線。一是短期對商業(yè)航天和AI應(yīng)用的支持政策可能持續(xù)落地實施。二是中短期商業(yè)航天和AI應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)趨勢可能持續(xù)上行：首先，中短期隨著發(fā)射需求不斷增加，商業(yè)航天的景氣可能持續(xù)上升：其次，產(chǎn)業(yè)催化不斷落地，使得AI應(yīng)用的景氣預(yù)期短期可能不斷上升。（2）在主線行業(yè)短期震蕩時，績優(yōu)行業(yè)可能短暫占優(yōu)。一是短期春季行情仍在延續(xù)，績優(yōu)行業(yè)可能有超額收益：首先，根據(jù)歷史經(jīng)驗，春季行情期間市場上行時績優(yōu)行業(yè)有超額收益；其次，1月以來漲幅靠前的的有色金屬、基礎(chǔ)化工、電子等行業(yè)均為盈利增速預(yù)期較高或改善的行業(yè)，顯示績優(yōu)行業(yè)短期可能有相對收益。二是短期主線行業(yè)震蕩時，績優(yōu)行業(yè)可能短暫占優(yōu)。
短期春季行情繼續(xù)進行中，A股維持震蕩偏強趨勢。（1）短期經(jīng)濟和盈利仍處于弱修復(fù)趨勢中。一是短期經(jīng)濟仍呈弱修復(fù)趨勢。二是短期盈利增速可能繼續(xù)處于回升周期中：首先，短期PPI同比增速可能繼續(xù)回升；其次，A股盈利繼續(xù)維持結(jié)構(gòu)性回升趨勢。（2）短期流動性維持寬松。一是短期宏觀流動性維持寬松：首先，美元指數(shù)低位進一步回落，海外對國內(nèi)流動性寬松的掣肘較?。黄浯?，國內(nèi)仍可能進一步降準(zhǔn)降息。二是短期股市資金仍可能維持較快流入。（3）短期風(fēng)險偏好可能進一步上升。一是短期積極的政策預(yù)期可能進一步上升。二是短期外部風(fēng)險相對有限。
行業(yè)配置：短期繼續(xù)聚焦科技成長和部分周期行業(yè)。（1）預(yù)計有色、化工、電子、汽車等行業(yè)2025年年報盈利同比增速可能相對較高。一是已披露可比口徑下機械設(shè)備、汽車、公用事業(yè)等2025年盈利同比增速相對較高。二是從工業(yè)企業(yè)利潤增速角度看，交運、TMT（除傳媒）、公用事業(yè)、有色金屬等行業(yè)2025年1-11月累計同比增速相對較高。三是有色、化工、電子等行業(yè)景氣可能較高。（2）當(dāng)前成長中的醫(yī)藥、汽車、計算機、傳媒等估值情緒較低。（3）短期建議繼續(xù)逢低配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的軍工（商業(yè)航天）、傳媒（AI應(yīng)用、游戲）、計算機（AI應(yīng)用）、電新（核聚變、儲能、太空光伏）、機械設(shè)備（機器人）、電子（半導(dǎo)體、AI硬件）、通信（AI硬件）、醫(yī)藥（腦機接口、創(chuàng)新藥）等行業(yè)；二是可能補漲和基本面可能邊際改善的消費（食品、商貿(mào)零售、社服）等行業(yè)。
風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期。
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