>> 華金證券-定期報(bào)告：春季行情中行業(yè)如何輪動(dòng)？-251213
| 上傳日期： |
2025/12/14 |
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| 8235KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧?yán)?/a>,張欣諾 |
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投資要點(diǎn)
復(fù)盤歷史，于12月開啟的春季行情中，行業(yè)輪動(dòng)節(jié)奏主要受流動(dòng)性、政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、估值情緒等因素影響。（1）于12月啟動(dòng)的春季行情中，上升期內(nèi)科技成長(zhǎng)和順周期行業(yè)相對(duì)占優(yōu)，而震蕩期則消費(fèi)行業(yè)相對(duì)占優(yōu)。（2）于12月啟動(dòng)的春季行情中，成長(zhǎng)類主線行業(yè)的節(jié)奏主要受流動(dòng)性、產(chǎn)業(yè)政策和趨勢(shì)、估值情緒等因素影響。一是流動(dòng)性寬松、政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上是成長(zhǎng)行業(yè)在春季行情中占優(yōu)的核心驅(qū)動(dòng)因素。二是估值情緒對(duì)成長(zhǎng)行業(yè)輪動(dòng)有較大影響。（3）于12月啟動(dòng)的春季行情中，順周期類主線行業(yè)的節(jié)奏主要受經(jīng)濟(jì)基本面、政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、盈利、估值情緒等因素影響。一是經(jīng)濟(jì)基本面改善、政策支持和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上是順周期行業(yè)在春季行情占優(yōu)的核心驅(qū)動(dòng)因素。二是盈利對(duì)順周期類行業(yè)輪動(dòng)有重要影響。
當(dāng)前開啟的春季行情中科技成長(zhǎng)和周期行業(yè)可能相對(duì)占優(yōu)，成為雙主線。（1）科技成長(zhǎng)行業(yè)可能在當(dāng)前開啟的春季行情中表現(xiàn)占優(yōu)。一是短期流動(dòng)性可能進(jìn)一步寬松。二是短期支持科技的政策進(jìn)一步加強(qiáng)，科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)持續(xù)向上：首先，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，加緊培育壯大新動(dòng)能”、“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”，顯示科技創(chuàng)新的支持政策進(jìn)一步加強(qiáng)；其次，人工智能、商業(yè)航天等科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)短期持續(xù)上行。三是短期科技成長(zhǎng)行業(yè)估值和情緒中性偏高，行業(yè)內(nèi)依然可能高低切。（2）有色金屬、化工等周期成長(zhǎng)行業(yè)在當(dāng)前開啟的春季行情中也可能表現(xiàn)占優(yōu)。一是在“反內(nèi)卷”等政策和AI導(dǎo)致的能源和材料需求上升的因素推動(dòng)下，PPI同比增速短期持續(xù)回升。二是周期行業(yè)政策支持和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)短期也可能繼續(xù)向上。三是短期有色金屬、化工等盈利增速可能繼續(xù)回升。
短期春季行情可能正在開啟中。（1）短期經(jīng)濟(jì)基本面可能維持弱修復(fù)。一是外需修復(fù)下11月出口同比增速有所回升。二是11月物價(jià)水平繼續(xù)溫和修復(fù)。三是高頻數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)銷售仍偏弱。（2）短期流動(dòng)性可能進(jìn)一步寬松。一是短期宏觀流動(dòng)性可能進(jìn)一步寬松：首先，美聯(lián)儲(chǔ)12月再次降息25BP；其次，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)貨幣寬松，年底央行可能進(jìn)一步降準(zhǔn)降息。二是短期股市資金流入可能邊際改善。（3）短期政策和外部環(huán)境偏積極，風(fēng)險(xiǎn)偏好可能上升。一是短期積極的政策預(yù)期可能上升。二是短期外部環(huán)境可能偏積極：首先，美聯(lián)儲(chǔ)12月進(jìn)一步降息可能提升全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；其次，地緣風(fēng)險(xiǎn)短期有所回落。
行業(yè)配置：短期科技成長(zhǎng)和周期成長(zhǎng)可能是配置雙主線。（1）業(yè)績(jī)或景氣較高下，科技成長(zhǎng)和部分周期行業(yè)12月可能相對(duì)占優(yōu)。（2）美聯(lián)儲(chǔ)降息后，科技成長(zhǎng)和部分周期行業(yè)可能相對(duì)占優(yōu)。（3）CPI可能回升下短期部分周期和消費(fèi)行業(yè)可能相對(duì)占優(yōu)。（4）當(dāng)前成長(zhǎng)中的醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、汽車、傳媒等情緒較低，電力設(shè)備、傳媒等PEG較低。（5）短期建議繼續(xù)逢低配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的軍工（商業(yè)航天）、電新（核聚變、儲(chǔ)能）、機(jī)械設(shè)備（機(jī)器人）、計(jì)算機(jī)（AI應(yīng)用、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)）、電子（半導(dǎo)體、AI硬件）、通信（AI硬件）、傳媒（AI應(yīng)用、游戲）、創(chuàng)新藥等行業(yè)；二是可能補(bǔ)漲和基本面可能邊際改善的大金融、消費(fèi)（食品、商貿(mào)零售等）等行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用、政策超預(yù)期變化、經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。
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