>> 華金證券-定期報告：十二月可能震蕩偏強，成長占優(yōu)-251129
| 上傳日期： |
2025/11/30 |
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| 7782KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧?yán)?/a>,張欣諾 |
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投資要點
復(fù)盤歷史，影響12月A股市場走勢的主要因素是政策和外部事件、流動性等。（1）2010年以來12月A股表現(xiàn)偏震蕩，上證綜指15年中有7次在12月上漲。（2）影響12月走勢的核心因素是政策和外部事件、流動性等。一是政策和外部事件是影響12月走勢的核心因素：首先，若政策或外部事件偏積極，則A股表現(xiàn)可能偏強；否則，A股表現(xiàn)可能偏弱。二是流動性的松緊對12月走勢有重要影響，且可能影響跨年行情的節(jié)奏：首先，流動性偏寬松時A股12月走勢可能偏強；其次，流動性收緊可能導(dǎo)致市場走弱；最后，流動性收緊可能導(dǎo)致12月開啟的跨年行情節(jié)奏放緩。三是年底基金調(diào)倉對于12月A股走勢有一定的影響。
今年12月A股可能震蕩偏強，慢牛趨勢不變。（1）12月政策和外部事件可能偏積極。一是12月積極的政策可能進一步出臺和落實：首先，12月召開的中央經(jīng)濟工作會議上大概率將繼續(xù)聚焦穩(wěn)增長；其次，年底保增長政策可能進一步出臺和實施。二是12月外部風(fēng)險可能有限，外部環(huán)境可能偏積極。（2）12月流動性可能進一步寬松。一是12月宏觀流動性可能進一步寬松：首先，美聯(lián)儲12月大概率降息；其次，12月國內(nèi)央行可能降息降準(zhǔn)。二是12月股市資金可能邊際改善：首先，今年12月外資、融資流入可能上升；其次，年底部分機構(gòu)資金如保險、固收和私募基金等結(jié)算后12月可能加大配置A股比例。（3）12月經(jīng)濟和盈利可能延續(xù)弱修復(fù)趨勢。一是12月經(jīng)濟可能延續(xù)弱修復(fù)。二是12月盈利增速可能繼續(xù)回升。
12月科技成長可能出現(xiàn)配置時機。（1）復(fù)盤歷史，影響12月科技成長行業(yè)表現(xiàn)的核心因素是跨年行情是否提前開啟、基金調(diào)倉、美股映射、流動性等。一是科技成長在12月沒有明顯的季節(jié)性占優(yōu)特征。二是跨年行情是否提前開啟會影響12月科技成長的表現(xiàn)。三是四季度基金多減倉科技成長行業(yè)。四是12月美國科技股的表現(xiàn)對A股科技成長有一定映射。五是流動性也會影響12月科技成長行業(yè)的表現(xiàn)。（2）當(dāng)前來看，今年12月科技成長行業(yè)可能出現(xiàn)配置時機。一是今年跨年行情在12月中下旬可能開啟：首先，12月中下旬中央經(jīng)濟工作會議將召開；其次，12月中旬美聯(lián)儲大概率降息；最后，年底部分資金結(jié)算完可能提前布局明年行情。二是今年四季度基金調(diào)倉對科技影響可能不大。三是美國科技股12月可能繼續(xù)走強，對A股科技成長行業(yè)可能形成正面映射。四是今年12月內(nèi)外流動性可能邊際寬松。
行業(yè)配置：12月科技成長、部分周期和消費可能相對占優(yōu)。（1）日歷效應(yīng)上，12月消費、金融和周期等表現(xiàn)相對占優(yōu)。（2）美聯(lián)儲降息周期下科技成長和部分周期行業(yè)可能相對占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，美聯(lián)儲降息周期中，產(chǎn)業(yè)趨勢上行或高景氣的行業(yè)相對占優(yōu)。二是當(dāng)前來看，科技成長和部分周期行業(yè)12月可能相對占優(yōu)。（3）中央經(jīng)濟工作會議前后，科技、周期和消費行業(yè)可能相對占優(yōu)。（4）12月建議繼續(xù)均衡配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的電子（半導(dǎo)體、AI硬件）、通信（AI硬件）、傳媒（AI應(yīng)用、游戲）、計算機（AI應(yīng)用）、電新（儲能、鋰電）、創(chuàng)新藥、機械設(shè)備（機器人）等行業(yè)；二是可能補漲和基本面可能邊際改善的消費（食品、商貿(mào)零售等）、大金融、軍工（商業(yè)航天）等行業(yè)。
風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期。
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