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投資要點(diǎn)
　　情緒處于高位且外部重大事件發(fā)生后A股多繼續(xù)上漲，主要受政策和外部事件、流動性等因素影響。一是政策和外部事件是影響A股走勢的核心因素：首先，偏積極的政策落地或外部事件下，即便情緒偏熱，A股也可能繼續(xù)走強(qiáng)，如2010/10“十二五”規(guī)劃建議、2015/10“十三五”規(guī)劃建議、2019/2第六輪中美經(jīng)貿(mào)磋商、2025/5中美日內(nèi)瓦會談聯(lián)合聲明等；其次，若政策收緊或外部事件偏負(fù)面時(shí)，A股可能走弱。二是流動性寬松可能推動情緒處于高位且外部重大事件發(fā)生后A股繼續(xù)走強(qiáng)。三是基本面對情緒高位且外部重大事件發(fā)生后A股走勢的影響有限。
　　A股短期可能延續(xù)震蕩走勢，慢牛趨勢不變。（1）短期政策依然可能偏積極，但中美貿(mào)易摩擦影響短期可能持續(xù)。一是短期政策依然可能偏積極：首先，四中全會即將召開，“十五五”規(guī)劃對長期經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期可能有提升；其次，“兩重”、“兩新”等政策可能進(jìn)一步加速實(shí)施。二是中美貿(mào)易摩擦對情緒的影響短期可能難迅速消除：首先，本次中美貿(mào)易摩擦對經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的影響可能低于4月份；其次，中美雙方的博弈短期內(nèi)可能消除；最后，當(dāng)前股市估值和情緒尤其是科技股估值和情緒偏高。（2）短期流動性可能維持寬松。一是宏觀流動性維持寬松。二是短期微觀資金可能繼續(xù)維持一定的流入量。（3）基本面短期仍延續(xù)弱修復(fù)趨勢。一是經(jīng)濟(jì)短期仍延續(xù)低位修復(fù)趨勢：首先，中美貿(mào)易摩擦和搶出口效應(yīng)消退后出口增速仍可能緩慢回落；其次，9月中長貸增速有所上升。二是盈利短期仍處于回升周期中。
　　科技占優(yōu)的風(fēng)格中長期難切換，短期可能轉(zhuǎn)向均衡。（1）科技成長占優(yōu)的風(fēng)格短期可能轉(zhuǎn)向均衡，但中長期不變。一是復(fù)盤歷史，無明顯積極政策和產(chǎn)業(yè)趨勢支撐是重大事件發(fā)生后一個(gè)月內(nèi)風(fēng)格發(fā)生切換的主要原因，且均是短期切換。二是當(dāng)前來看，科技成長占優(yōu)的風(fēng)格短期可能轉(zhuǎn)成均衡，但中長期不變：首先，短期中美貿(mào)易摩擦等外部事件偏負(fù)面，但政策依然偏積極；其次，人工智能、機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)上行趨勢在中短期均不變；最后，科技成長前期漲幅較高。（2）成長風(fēng)格短期仍可能占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，四中全會召開前一個(gè)月風(fēng)格偏均衡，召開后一個(gè)月成長風(fēng)格占優(yōu)。二是當(dāng)前來看，“十五五”規(guī)劃和中美貿(mào)易摩擦疊加下，風(fēng)格可能偏均衡；“十五五”規(guī)劃可能重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)科技創(chuàng)新和提振內(nèi)需，科技和消費(fèi)風(fēng)格可能相對占優(yōu)。
　　行業(yè)配置：短期均衡配置科技、周期、核心資產(chǎn)和部分低估值藍(lán)籌。（1）短期科技、部分周期和消費(fèi)可能相對占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，情緒處于高位且重大外部事件發(fā)生后一個(gè)月內(nèi)，產(chǎn)業(yè)趨勢向上和政策支持的行業(yè)表現(xiàn)相對占優(yōu)。二是當(dāng)前來看，科技產(chǎn)業(yè)趨勢中短期大概率持續(xù)上行，而科技創(chuàng)新、反內(nèi)卷、擴(kuò)大內(nèi)需等政策分別指向科技、周期和消費(fèi)等行業(yè)。（2）已披露的可比口徑下，傳媒、農(nóng)林牧漁、鋼鐵、石化、有色金屬等行業(yè)盈利同比增速較高。（3）當(dāng)前成長中的電力設(shè)備、傳媒、汽車等估值性價(jià)比較高。（4）短期建議均衡配置：一是估值性價(jià)比較高和三季報(bào)業(yè)績可能相對占優(yōu)的電新、醫(yī)藥、傳媒（游戲）、農(nóng)林牧漁、消費(fèi)（食品、商貿(mào)零售等）、有色金屬等；二是科技成長中受貿(mào)易摩擦影響較小的機(jī)械設(shè)備（機(jī)器人）、電子（國產(chǎn)半導(dǎo)體）、通信（運(yùn)營商等）、計(jì)算機(jī)（AI應(yīng)用）等行業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用、政策超預(yù)期變化、經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。