>> 華金證券-定期報(bào)告：持股過(guò)節(jié)嗎？-250927
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2025/9/28 |
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pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
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作者： |
鄧?yán)?/a> |
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投資要點(diǎn)
復(fù)盤歷史，國(guó)慶假期后A股短期多上漲，主要受政策和外部事件、流動(dòng)性、基本面、假期期間海外股市表現(xiàn)等影響。（1）2010年以來(lái)15年中有10年上證綜指在國(guó)慶假期結(jié)束后的5個(gè)交易日內(nèi)上漲，有12年節(jié)后表現(xiàn)和節(jié)前反向。（2）政策和外部事件、流動(dòng)性、基本面等是影響A股節(jié)后走勢(shì)的主要因素。一是政策和外部事件是核心因素：首先，若政策和外部事件偏積極，則節(jié)后A股可能上漲，如2011年匯金增持、2015年央行調(diào)低首付比例、2019年中美貿(mào)易摩擦緩和等；其次，若政策收緊或外部出現(xiàn)負(fù)面沖擊，則A股節(jié)后可能走弱，如2018年中美貿(mào)易摩擦、2023年巴以沖突、2024年嚴(yán)禁信貸資金違規(guī)入市等。二是流動(dòng)性也是主要影響因素：流動(dòng)性寬松可能導(dǎo)致A股節(jié)后走強(qiáng)，如2012年美國(guó)QE3、2017年央行定向降準(zhǔn)、2019年美聯(lián)儲(chǔ)降息等；反之，A股節(jié)后可能偏弱。三是基本面對(duì)A股節(jié)后走勢(shì)也有一定影響。四是節(jié)后A股走勢(shì)與假期期間海外股市表現(xiàn)有一定相關(guān)性。
當(dāng)前來(lái)看，A股短期可能延續(xù)震蕩趨勢(shì)，假期期間風(fēng)險(xiǎn)有限，可持股過(guò)節(jié)。（1）短期政策依然可能偏積極，假期期間外部風(fēng)險(xiǎn)可能有限。一是短期政策可能繼續(xù)偏積極：首先，政治局會(huì)議大概率繼續(xù)聚焦穩(wěn)增長(zhǎng)；其次，假期期間各地促消費(fèi)政策可能加速落實(shí)。二是假期期間海外出現(xiàn)負(fù)面沖擊的概率較?。菏紫龋忻涝诩倨谄陂g出現(xiàn)貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)較??；其次，俄烏、中東等短期出現(xiàn)地緣風(fēng)險(xiǎn)的跡象目前并沒(méi)有出現(xiàn)。（2）短期流動(dòng)性大概率維持寬松。一是宏觀流動(dòng)性寬松的預(yù)期在假期期間較難出現(xiàn)改變：首先，美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大概率延續(xù)偏弱趨勢(shì)，海外流動(dòng)性寬松預(yù)期在假期期間較難改變；其次，央行在月底可能進(jìn)一步加大資金投放力。二是股市資金短期依然維持較高的流入水平：融資和外資節(jié)后可能季節(jié)性回流，新發(fā)基金可能進(jìn)一步上升。（3）假期期間基本面可能維持弱修復(fù)趨勢(shì)。一是9月制造業(yè)景氣可能回升。二是假期出行消費(fèi)數(shù)據(jù)可能較好。三是假期期間地產(chǎn)銷售可能繼續(xù)偏弱。（4）節(jié)前A股表現(xiàn)偏震蕩，根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律，節(jié)后A股表現(xiàn)可能偏強(qiáng)。
行業(yè)配置：節(jié)前繼續(xù)逢低配置科技成長(zhǎng)和部分核心資產(chǎn)、周期等行業(yè)。（1）節(jié)后科技成長(zhǎng)和部分核心資產(chǎn)等表現(xiàn)可能相對(duì)占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，國(guó)慶假期后5個(gè)交易日內(nèi)消費(fèi)和科技成長(zhǎng)行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。二是復(fù)盤歷史，節(jié)前5個(gè)交易日表現(xiàn)占優(yōu)的行業(yè)節(jié)后優(yōu)勢(shì)大概率延續(xù)，尤其是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上行時(shí)，強(qiáng)勢(shì)行業(yè)在假期前后可能持續(xù)領(lǐng)漲。三是當(dāng)前來(lái)看，今年節(jié)后科技成長(zhǎng)和部分核心資產(chǎn)等表現(xiàn)可能相對(duì)占優(yōu)。（2）節(jié)后科技成長(zhǎng)和部分周期行業(yè)表現(xiàn)可能相對(duì)占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，國(guó)慶假期后5個(gè)交易日A股領(lǐng)漲行業(yè)和假期期間美股領(lǐng)漲行業(yè)相關(guān)度較高。二是復(fù)盤歷史，近10年國(guó)慶假期期間美股領(lǐng)漲行業(yè)多是景氣上行的行業(yè)，主要集中在能源、材料和科技領(lǐng)域。三是當(dāng)前來(lái)看，今年節(jié)后科技成長(zhǎng)和周期行業(yè)可能相對(duì)占優(yōu)。（3）當(dāng)前成長(zhǎng)中的電力設(shè)備、汽車、傳媒、計(jì)算機(jī)等行業(yè)估值性價(jià)比較高。（4）節(jié)前建議繼續(xù)逢低配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上行的電子（消費(fèi)電子、半導(dǎo)體）、通信（算力）、機(jī)械設(shè)備（機(jī)器人）、有色金屬（稀有金屬、貴金屬）、傳媒（游戲）、計(jì)算機(jī)（AI應(yīng)用）等行業(yè)；二是基本面可能有所改善的電新（固態(tài)電池、儲(chǔ)能、風(fēng)電）、創(chuàng)新藥、新消費(fèi)、食品、軍工等行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來(lái)不一定適用、政策超預(yù)期變化、經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。
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