>> 華金證券-定期報告：慢牛延續(xù)，成長風(fēng)格不變-250809
| 上傳日期： |
2025/8/10 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧?yán)?/a> |
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投資要點
大盤成長風(fēng)格占優(yōu)主要受基本面偏強、流動性寬松、政策和外部事件積極等因素驅(qū)動。（1）基本面偏強是驅(qū)動大盤成長占優(yōu)的核心因素：大盤成長占優(yōu)期間，制造業(yè)PMI、社零增速、工業(yè)企業(yè)盈利增速、大盤成長指數(shù)的盈利增速等大多上行或處于高位，基本面處于偏強或回升趨勢中。（2）流動性寬松也是驅(qū)動大盤成長占優(yōu)的核心因素。一是大盤成長占優(yōu)期間央行多降準(zhǔn)或降息。二是大盤成長占優(yōu)期間機構(gòu)資金多流入。（3）政策和外部事件偏積極也是驅(qū)動大盤成長占優(yōu)的重要因素。
科技成長基本同步于中小盤成長且多數(shù)更占優(yōu)，基本面和政策偏強是驅(qū)動中小盤成長跑贏科技成長的核心因素。（1）科技成長和中小盤成長風(fēng)格基本同步，且科技成長多數(shù)更占優(yōu)。（2）政策和產(chǎn)業(yè)趨勢上行、流動性寬松等是驅(qū)動科技成長和中小盤成長同步占優(yōu)的主要因素。一是政策或成長行業(yè)產(chǎn)業(yè)趨勢上行是驅(qū)動科技成長和中小盤成長同步占優(yōu)的核心因素。二是流動性寬松也是驅(qū)動科技成長和中小盤成長同步占優(yōu)的重要因素。（3）基本面和政策偏強是驅(qū)動中小盤成長跑贏科技成長的核心因素。一是基本面和政策偏強可能導(dǎo)致中小盤成長相對科技成長占優(yōu)。二是經(jīng)濟基本面預(yù)期偏弱和科技支持政策偏強等可能導(dǎo)致科技成長相對中小盤成長占優(yōu)。
當(dāng)前來看，大盤成長和中小盤成長短期相對大盤均可能占優(yōu)。（1）短期大盤成長可能相對占優(yōu)。一是短期經(jīng)濟和盈利處于修復(fù)趨勢中。二是短期流動性維持寬松：首先，內(nèi)外流動性維持寬松；其次，外資流入和新發(fā)基金短期明顯回升，后續(xù)隨著基本面預(yù)期的持續(xù)改善，機構(gòu)資金流入A股可能繼續(xù)上升。三是短期政策和外部事件偏積極。（2）短期政策和科技產(chǎn)業(yè)趨勢上行、流動性寬松，科技成長和中小盤成長可能同步占優(yōu)。一是短期支持科技的政策和產(chǎn)業(yè)趨勢持續(xù)上行：短期機器人產(chǎn)業(yè)大會等科技產(chǎn)業(yè)催化短期不斷涌現(xiàn)。二是如前所述，短期流動性維持寬松。
A股短期延續(xù)慢牛趨勢，可能繼續(xù)震蕩偏強。（1）經(jīng)濟和盈利短期延續(xù)修復(fù)趨勢。一是經(jīng)濟延續(xù)修復(fù)趨勢。二是中報披露來看，全A盈利增速繼續(xù)回升。（2）流動性短期維持寬松。一是宏觀流動性短期維持寬松。二是股市資金短期可能加速流入：首先，二季度外資持倉規(guī)模明顯上升，后續(xù)外資流入A股可能進一步上升；其次，隨著基本面持續(xù)改善和流動性較為充裕，新發(fā)基金規(guī)?？赡苓M一步回升；最后，當(dāng)前兩融余額已突破兩萬億，后續(xù)融資可能進一步上升。（3）短期風(fēng)險偏好可能維持偏強。一是市場情緒處于中性偏高水平；二是穩(wěn)增長政策繼續(xù)支撐風(fēng)險偏好。
行業(yè)配置：短期繼續(xù)逢低配置科技成長和周期。（1）短期科技成長和核心資產(chǎn)可能相對占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，新成立偏股型基金份額快速上行時，高景氣的行業(yè)相對占優(yōu)。二是復(fù)盤歷史，陸股通買入額快速上行時，核心資產(chǎn)表現(xiàn)相對偏強。三是當(dāng)前來看，科技成長和核心資產(chǎn)可能相對占優(yōu)。（2）當(dāng)前成長中的電新、傳媒、汽車、計算機，藍籌中的農(nóng)林牧漁、非銀行金融、食品飲料等估值性價比較高。（3）短期建議繼續(xù)逢低配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的機器人、電子（半導(dǎo)體、消費電子）、計算機（AI應(yīng)用）、傳媒（AI應(yīng)用）、通信（算力）、軍工、創(chuàng)新藥等；二是受益于反內(nèi)卷政策和預(yù)期可能改善的電新、有色金屬、快遞、化工等行業(yè)。
風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用、政策超預(yù)期變化、經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期。
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