>> 華金證券-定期報告：七月繼續(xù)震蕩，風格偏均衡-250628
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
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| 3983KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧利軍 |
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A股7月表現(xiàn)偏震蕩，主要受基本面、政策和外部事件、流動性等因素影響。（1）2010年以來15年中有8次上證綜指7月上漲。（2）影響A股7月走勢的主要因素是基本面、政策和外部事件、流動性。一是基本面是影響A股7月走勢的核心因素：首先，制造業(yè)PMI、地產(chǎn)銷售增速等經(jīng)濟數(shù)據(jù)上升對A股7月走勢有支撐，如2013、2014、2016、2018、2020和2023年，反之亦然；其次，中報業(yè)績預告上升也對A股7月走勢有支撐，如2010、2013、2016、2017、2018年，反之亦然。二是政策和外部事件對A股7月走勢影響也較大：政策或外部事件偏積極可能提振A股表現(xiàn)，反之亦然。三是流動性對A股7月走勢也有一定影響。
今年7月A股可能延續(xù)震蕩趨勢。（1）7月基本面可能延續(xù)弱修復趨勢。一是7月經(jīng)濟可能延續(xù)弱修復趨勢。二是當前企業(yè)盈利可能面臨一定回落壓力：首先，4-5月工業(yè)企業(yè)利潤增速較1-3月增速出現(xiàn)回落；其次，已披露中報業(yè)績預告依然偏好，A股盈利仍可能處于回升周期的中后段。（2）7月政策仍可能積極，但地緣風險仍有一定的不確定性。一是7月政策仍偏積極，但處于相對的空窗期。二是7月地緣風險仍可能面臨一定的不確定性：首先，關稅豁免到期后大概率延期，中美博弈是中長期趨勢；其次，伊以短期?；鸷笕钥赡軙蟹磸?。（3）7月流動性可能維持寬松。一是7月宏觀流動性可能維持寬松。二是7月股市資金可能維持平穩(wěn)流入：首先，2015以來的近10年7月外資凈流入7次，融資凈流入5次；其次，今年7月來看，外資可能持續(xù)流入中國資產(chǎn)，融資流入可能受到市場情緒等的影響。
今年7月風格可能偏均衡。（1）大類風格上，今年7月金融和成長可能相對占優(yōu)。一是復盤歷史，7月金融和成長相對占優(yōu)：2010年以來15年中有5年金融風格7月漲幅第一，有4年成長風格7月漲幅第一。二是今年7月金融和成長也可能相對占優(yōu)：首先，7月業(yè)績期可能導致低估值藍籌受到青睞；其次，7月科技產(chǎn)業(yè)趨勢可能繼續(xù)上行，流動性維持寬松。（2）大小盤風格上，今年7月可能偏均衡。一是季節(jié)效應上，近5年風格趨于均衡。二是今年7月大小盤風格可能偏均衡：首先，基本面弱修復可能有利于大盤風格；其次，流動性寬松可能有利于小盤風格；最后，政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上可能有利于小盤風格，但地緣風險可能有利于大盤風格。
7月繼續(xù)均衡配置低估值藍籌和科技成長。（1）復盤歷史，7月績優(yōu)和低估值行業(yè)表現(xiàn)相對占優(yōu)。一是年報預期增速較高的行業(yè)7月表現(xiàn)偏強。二是中報預告增速排名靠前的行業(yè)7月表現(xiàn)也相對占優(yōu)。三是PE歷史分位數(shù)較低的行業(yè)7月表現(xiàn)也偏強。四是7月新消費和TMT相對滬深300無明顯超額收益。（2）當前來看，航海裝備、能源金屬、光伏設備估值較低，航空機場、能源金屬、軍工電子、軟件開發(fā)的wind一致預測的2025年盈利同比增速較高。（3）7月建議繼續(xù)均衡配置：一是估值性價比較高的軍工、有色金屬、電新、交運、大金融等行業(yè)；二是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的電子（消費電子）、傳媒（AI應用、游戲）、通信（算力）、機器人、計算機（國產(chǎn)軟件）等。
風險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用、政策超預期變化、經(jīng)濟修復不及預期。
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