>> 華金證券-事件點評：美對部分國家關稅落地有望提振市場情緒-250708
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧利軍 |
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投資要點
事件：美國總統(tǒng)特朗普7月7日表示，將從8月1日起分別對來自日本、韓國等14個國家的進口產(chǎn)品征收25%至40%不等的關稅。
短期有望提振A股市場情緒。（1）短期對出口和制造業(yè)投資可能有一定支撐，但外需偏弱仍是壓制因素。一是本輪對14個國家的關稅征收關稅可能支撐我國代替性出口增長，從而對制造業(yè)投資有一定提振作用：如機電設備在東南亞的電子代工成本上升，汽車和機械設備在日本進口成本提高，柬埔寨、孟加拉國的服裝出口受挫等，均可能導致訂單回流我國。二是5月出口增速出現(xiàn)超預期回落，搶出口效應偏弱，主要受外需不足所致，當前美國制造、零售、批發(fā)商庫存增速均處于低位，但庫銷比仍處于高位，顯示海外需求偏弱是當前出口面臨的主要壓制因素，因此美國對部分國家加征關稅對國內(nèi)出口的提振幅度可能受限。（2）短期對美國通脹預期可能有擾動，進而擾動美國短期降息預期。一是加征關稅最終將傳導至價格，短期可能抬升美國通脹預期，進而擾動美聯(lián)儲降息節(jié)奏。二是美聯(lián)儲7月大概率不降息，而CME仍維持9月進一步降息的預測，在美國就業(yè)和經(jīng)濟增長放緩的趨勢下，下半年美國仍處于降息周期中，加征關稅只會擾動節(jié)奏。（3）短期可能提振市場情緒。一是本輪關稅加征并未涉及我國，且前期美國已經(jīng)放寬了對中國芯片設計軟件和乙烷的出口限制，中美貿(mào)易摩擦短期已有所緩和。二是關稅豁免延長至8月，給了雙方談判的時間，后續(xù)中美一旦達成關稅協(xié)議，A股風險偏好可能回升。
短期出口替代紅利下，電子、機械、紡服、化工、農(nóng)林牧漁等行業(yè)有望受益。（1）海外對美出口結(jié)構(gòu)來看，部分行業(yè)有望受益于短期替代紅利。一是日韓優(yōu)勢行業(yè)如機械、電子、汽車等，對美出口份額可能轉(zhuǎn)移到國內(nèi)：5月日本對美出口中，工程機械、電池和蓄電池、醫(yī)療產(chǎn)品、計算機和機組、機械裝卸設備、乘用車等行業(yè)出口對美依賴度較高；5月韓國對美出口中，機械和精密儀器、信息和通信設備、金屬制品、服裝、半導體等行業(yè)出口對美依賴度較高。二是東南亞優(yōu)勢行業(yè)如紡服、橡膠、農(nóng)林牧漁等，其海外供應商可能轉(zhuǎn)移到國內(nèi)采購：5月越南對美出口中，玩具和體育用品及其配件、木材和木制品、竹制品和藤制品、塑料制品、橡膠制品等產(chǎn)品對美依賴度較高；5月泰國對美出口中，農(nóng)工業(yè)產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品等產(chǎn)品對美依賴度較高；5月馬來西亞對美出口中，天然橡膠、棕櫚油等產(chǎn)品對美依賴度較高。（2）國內(nèi)潛在出口增長方向來看，部分高端制造和低端制造業(yè)均有可能受益。一是國內(nèi)高端制造行業(yè)如機械、電子、交運等行業(yè)可能受益：我國機電、音像設備及其零件附件對美出口金額最高，但占比僅8.2%，此外車輛、航空器、船舶及運輸設備對美出口金額排名第六，占比僅5.3%，說明我國的電子與機電、交通運輸、汽車等為出口強勢領域，但對美市場仍有較大的滲透空間。二是國內(nèi)低端制造業(yè)如紡服、橡膠、有色金屬、農(nóng)林牧漁等行業(yè)可能受益：我國賤金屬及其制品對美出口金額排名第四，但占比僅7.9%，塑料、橡膠及其制品對美出口金額排名第五，占比為9.6%，對美市場也有較大的滲透空間，可以高性價比承接東南亞對美出口訂單轉(zhuǎn)移，帶動國內(nèi)對應行業(yè)需求增長。
風險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用、政策超預期變化、經(jīng)濟修復不及預期。
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