>> 華金證券-事件點評：繼續(xù)強(qiáng)調(diào)反內(nèi)卷，A股慢牛趨勢不變-250730
| 上傳日期： |
2025/7/31 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧?yán)?/a> |
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投資要點
總體定調(diào)：對上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行表述較積極，下半年政策發(fā)力空間仍較充裕。（1）會議對上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行表述較積極：會議表示，今年以來我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)良好，新質(zhì)生產(chǎn)力積極發(fā)展。（2）下半年政策發(fā)力空間仍較充裕，但可能更注重節(jié)奏和精準(zhǔn)施策。一是會議強(qiáng)調(diào)宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時加力，下半年政策仍留有充?？臻g。二是會議強(qiáng)調(diào)要落實落細(xì)更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策：首先，財政政策上，加快政府債券發(fā)行使用，提高資金使用效率，制造業(yè)和基建投資可能維持較高增速；其次，貨幣政策上，要保持流動性充裕，用好各項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，后續(xù)央行可能通過再貸款等手段精準(zhǔn)投放流動性。
超預(yù)期、新增和重點強(qiáng)調(diào)的：四中全會召開時間確定、反內(nèi)卷、資本市場政策、促消費、科技創(chuàng)新等。（1）超預(yù)期的：會議確定四中全會召開時間，提振后續(xù)政策預(yù)期。（2）新增的提法：反內(nèi)卷、資本市場政策和鼓勵民營企業(yè)。一是會議再次重點強(qiáng)調(diào)反內(nèi)卷：首先，會議提出依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭，推進(jìn)重點行業(yè)產(chǎn)能治理，顯示對重點行業(yè)反內(nèi)卷去產(chǎn)能的意愿較強(qiáng)；其次，提出規(guī)范地方招商引資行為，顯示政策從限制增量的角度防范內(nèi)卷。二是會議明確提出增強(qiáng)國內(nèi)資本市場的吸引力和包容性，鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭，顯示會議對股市當(dāng)前慢牛走勢的充分肯定，后續(xù)對資本市場的提振政策大概率延續(xù)。三是首次強(qiáng)調(diào)企業(yè)家要勇立潮頭，顯示對民營企業(yè)發(fā)展的鼓勵和支持。（3）重點強(qiáng)調(diào)的：穩(wěn)就業(yè)、促消費、科技創(chuàng)新。一是穩(wěn)就業(yè)是政策著力的重點。二是消費相關(guān)政策優(yōu)先級提高。三是繼續(xù)支持科技創(chuàng)新。
對市場趨勢的影響：偏正面，A股慢牛趨勢延續(xù)。（1）分子端：會議可能提振經(jīng)濟(jì)和盈利修復(fù)預(yù)期。一是會議對財政和貨幣政策表述依然積極，同時強(qiáng)調(diào)要提振消費，對后續(xù)投資和消費增速可能繼續(xù)有支撐。二是會議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)反內(nèi)卷，政策發(fā)力下PPI可能回升，企業(yè)盈利有望改善。（2）流動性：會議繼續(xù)支撐國內(nèi)流動性寬松。一是會議強(qiáng)調(diào)維持流動性充裕、促進(jìn)社會綜合融資成本下行，顯示流動性投放可能更為精準(zhǔn)；此外，美聯(lián)儲仍處于降息周期中，在海外寬松時國內(nèi)大概率跟隨。二是會議可能加速股市增量資金流入。（3）風(fēng)險偏好：會議對市場情緒仍有支撐。一是確定四中全會召開時間，提振后續(xù)政策預(yù)期；二是進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)反內(nèi)卷，對于經(jīng)濟(jì)和盈利回升的預(yù)期有提振；三是鼓勵民營企業(yè)發(fā)展，對市場情緒有支撐。
對行業(yè)配置的影響：科技成長、反內(nèi)卷相關(guān)行業(yè)、消費等可能受益。一是會議強(qiáng)調(diào)以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合發(fā)展；因此新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的TMT、機(jī)械、軍工、電新、醫(yī)藥等科技成長行業(yè)可能受益。二是會議強(qiáng)調(diào)要依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭，推進(jìn)重點行業(yè)產(chǎn)能治理，因此存量反內(nèi)卷相關(guān)煤炭、鋼鐵、建材、電新、汽車、化工和物流等行業(yè)可能受益；此外，會議強(qiáng)調(diào)要規(guī)范地方招商引資行為，因此控制增量相關(guān)的半導(dǎo)體、機(jī)器人、人工智能等新興科技行業(yè)可能受益。三是會議強(qiáng)調(diào)要深入實施提振消費專項行動，在擴(kuò)大商品消費的同時，培育服務(wù)消費新的增長點；因此與“以舊換新”提振商品消費相關(guān)家電、消費電子、商貿(mào)零售等，以及與服務(wù)消費相關(guān)的社服、食品、美容等行業(yè)可能受益。
風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用、政策超預(yù)期變化、經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。
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