>> 華金證券-定期報告：八月繼續(xù)震蕩偏強，周期和成長占優(yōu)-250726
| 上傳日期： |
2025/7/27 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧?yán)?/a> |
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投資要點
復(fù)盤歷史，A股8月走勢主要受政策和外部事件、基本面、流動性等因素驅(qū)動。（1）2010年以來歷年8月上證綜指表現(xiàn)偏震蕩，15次中有7次上漲，8次下跌。（2）A股8月走勢主要受政策和外部事件、基本面等因素驅(qū)動。一是政策或外部事件對8月走勢有顯著影響：首先，積極的政策或外部事件使A股8月表現(xiàn)偏強；其次，政策收緊或外部事件偏負(fù)面時A股8月表現(xiàn)可能偏弱，如2012年歐債危機、2015年匯改、2018年和2019年中美貿(mào)易摩擦、2022年新冠疫情反復(fù)等。二是經(jīng)濟基本面也是影響8月A股走勢的核心因素，但中報影響逐漸減弱：首先，經(jīng)濟基本面轉(zhuǎn)好時上證綜指多上漲，反之A股8月表現(xiàn)則偏弱；其次，中報業(yè)績對A股8月表現(xiàn)影響已減弱，如2010、2016、2017、2021年中報盈利增速較一季報下滑，但8月上證綜指仍上漲。三是流動性對A股8月走勢影響有限。
今年8月A股可能延續(xù)震蕩偏強走勢，慢牛趨勢不變。（1）政策持續(xù)積極、外部風(fēng)險有限使得8月風(fēng)險偏好可能繼續(xù)回升。一是政策上，反內(nèi)卷等積極的政策持續(xù)出臺和落地實施，可能持續(xù)提升市場情緒。二是外部事件上，中美關(guān)稅談判繼續(xù)進行，談判推進下8月外部風(fēng)險有限。（2）8月經(jīng)濟、盈利仍可能延續(xù)修復(fù)趨勢。一是8月經(jīng)濟可能延續(xù)修復(fù)趨勢。二是8月工業(yè)企業(yè)盈利和全A盈利增速可能改善。（3）8月流動性可能維持寬松。一是8月宏觀流動性仍可能維持寬松。二是8月股市資金可能加速流入：首先，在經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期和人民幣匯率升值下今年8月外資可能進一步加速流入；其次，8月市場情緒可能維持高水平，融資有望進一步持續(xù)流入；最后，機構(gòu)偏好的方向表現(xiàn)偏強，可能導(dǎo)致8月新發(fā)基金規(guī)模進一步上升。
8月風(fēng)格可能偏均衡，成長和周期可能相對占優(yōu)。（1）8月風(fēng)格偏均衡，成長和周期風(fēng)格可能相對占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，8月金融、成長和消費風(fēng)格相對占優(yōu)。二是今年8月成長、周期（包括大金融等）可能相對占優(yōu)：今年8月受益于政策和流動性寬松的科技、周期，受益于盈利預(yù)期回升的周期和消費可能相對偏強。（2）8月啞鈴策略（科技+紅利的配置）超額收益可能相對有限。一是復(fù)盤歷史，啞鈴策略不占優(yōu)時主要受經(jīng)濟和盈利預(yù)期改善、流動性寬松等因素驅(qū)動。二是今年8月啞鈴策略超額收益可能相對有限：首先，反內(nèi)卷政策實施可能導(dǎo)致今年8月經(jīng)濟和盈利預(yù)期改善，核心資產(chǎn)表現(xiàn)可能相對占優(yōu)；其次，在經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期上升、人民幣匯率升值背景下，科技成長和部分核心資產(chǎn)表現(xiàn)可能相對占優(yōu)。
8月行業(yè)配置：建議逢低配置周期和科技成長。（1）8月周期和科技成長可能相對占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，PPI同比增速回升后三個月內(nèi)，政策導(dǎo)向和高景氣的行業(yè)相對占優(yōu)。二是當(dāng)前來看，今年8月周期和科技成長可能相對占優(yōu)。（2）日歷效應(yīng)上，8月周期和消費表現(xiàn)相對占優(yōu)。（3）已披露可比口徑下，傳媒、建材、農(nóng)林牧漁、交通運輸和計算機中報盈利增速占優(yōu)。（4）8月建議逢低配置：一是受益于反內(nèi)卷政策和盈利預(yù)期可能改善的電新、有色金屬、快遞、化工、大金融等行業(yè)；二是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的計算機（AI應(yīng)用）、電子（消費電子、半導(dǎo)體）、傳媒（AI應(yīng)用、游戲）、通信（算力）、軍工、機器人、創(chuàng)新藥等。
風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用、政策超預(yù)期變化、經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期
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