>> 華金證券-主題報告：部分周期和成長行業(yè)中報可能偏好-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧?yán)?/a> |
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投資要點
中報預(yù)告視角：已披露可比口徑下周期、成長行業(yè)中報盈利增速較高。（1）已披露可比口徑下A股整體盈利增速回升。截至2025/08/27，全部A股中報業(yè)績（包括中報、預(yù)告和快報）合計披露率為81.1%，可比口徑下已披露上市公司中報歸母凈利潤的同比增速為+4.7%。（2）已披露可比口徑下周期、成長行業(yè)中報盈利增速占優(yōu)。一是農(nóng)林牧漁、鋼鐵、建材、傳媒、計算機、有色金屬、電子等周期、成長行業(yè)已披露中報盈利增速占優(yōu)；二是銀行、非銀、汽車、有色金屬、通信、電子、電力設(shè)備及新能源、機械、基礎(chǔ)化工、傳媒等行業(yè)已披露中報盈利正增長占比較高。
工業(yè)企業(yè)利潤增速視角：4-6月交運、電新、有色、機械等行業(yè)利潤同比增速較高。（1）A股2025年一季報盈利增速較2024年年報增速可能有所改善。一是A股盈利增速與工業(yè)企業(yè)利潤增速較為同步。二是2025年4-6月工業(yè)企業(yè)利潤增速有所改善：首先，2025年4-6月工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增速為-1.8%，較2024年的-3.3%的累計同比增速出現(xiàn)較大改善；其次，2025年4-6月制造業(yè)企業(yè)利潤累計同比增長4.5%，延續(xù)一季度的改善趨勢。（2）交運、電新、有色、機械等相關(guān)工業(yè)行業(yè)4-6月利潤同比增速較高。一是上游的有色、電力公用，中游的交運、機械、電新，下游的汽車4-6月利潤同比正增長。二是煤炭、輕工制造、紡織服裝、石油石化等4-6月利潤同比負(fù)增長，盈利增速排名靠后。
中報基數(shù)視角：房地產(chǎn)、計算機等行業(yè)中報盈利同比增速基數(shù)較低。（1）農(nóng)林牧漁、電子、汽車、電力公用2024年中報盈利增速較高，均在15%以上，今年中報盈利增速面臨高基數(shù)壓力。（2）房地產(chǎn)、綜合、建材、電新、鋼鐵、傳媒等中報業(yè)績增速可能受益于低基數(shù)：一是房地產(chǎn)、綜合、建材、電新、鋼鐵、傳媒、煤炭、國防軍工、計算機等行業(yè)2024年中報盈利同比均下降20%以上；二是當(dāng)前鋼鐵、建材、傳媒、計算機已披露的可比口徑下2025年中報業(yè)績同比平均增速較高。
基本面視角：有色、電子、交運、消費等行業(yè)一季度景氣度有所改善。（1）上游：黃金、銅、小金屬等有色金屬價格2025H1上漲，相關(guān)行業(yè)景氣上升。（2）中游：電子、交運等行業(yè)二季度景氣有所改善。一是新一輪半導(dǎo)體周期延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，疊加，國內(nèi)消費品以舊換新政策持續(xù)，618期間下游消費需求回暖，半導(dǎo)體和消費電子景氣度延續(xù)。二是上半年假期密集拉動全國客流高位運行，交運行業(yè)明顯受益。三是機械：供需兩旺，利潤延續(xù)修復(fù)。（3）下游：汽車、食品飲料、商貿(mào)零售等行業(yè)二季度業(yè)績可能有所改善。
綜合來看：有色、交運、電子、機械、鋼鐵、農(nóng)林牧漁、消費（汽車、商貿(mào)零售）等中報業(yè)績可能占優(yōu)。一是中報預(yù)告視角，鋼鐵、農(nóng)林牧漁、建材、傳媒、非銀、交運、有色金屬、計算機等行業(yè)已披露中報盈利同比增速較高。二是工業(yè)企業(yè)利潤視角，交運、電新、有色、機械等相關(guān)工業(yè)行業(yè)4-6月利潤同比增速較高。三是基數(shù)視角，鋼鐵、建材、傳媒、計算機等行業(yè)2024年中報盈利同比均下降20%以上，2025H1盈利同比增速基數(shù)較低。四是基本面視角：受價格上漲、消費提振政策等驅(qū)動，有色、電子、交運、機械、汽車、商貿(mào)零售等行業(yè)中報景氣度有所改善。
風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用、政策超預(yù)期變化、經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期。
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