>> 華金證券-事件點評：美聯儲降息繼續(xù)穩(wěn)固A股慢牛趨勢-250918
| 上傳日期： |
2025/9/18 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧利軍 |
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投資要點
事件：北京時間2025年9月18日，美聯儲宣布降息25BP。
本次美聯儲降息符合預期，可能為預防經濟衰退而進行的預防型降息。（1）美聯儲降息類型可分為紓困型和預防型。一是2001、2007年的美聯儲降息可歸為受經濟衰退影響而采取的紓困型降息。二是2019年美聯儲的降息是在平穩(wěn)的宏觀環(huán)境中開啟，屬于預防式降息，而2020年的降息屬于2019年降息周期的延續(xù)，是在宏觀環(huán)境急速走弱后的大力度降息。（2）就業(yè)市場降溫、經濟增長放緩下，本次降息旨在預防經濟衰退。一是當前美國就業(yè)市場出現明顯降溫跡象：首先，8月失業(yè)率上升至4.3%，且前期非農就業(yè)人數大幅下修，非農時薪增速同比也下降至3.7%左右；其次，8月薩姆指數計算得0.13%，較上月0.1%的位置也有所上升。二是美國經濟數據也偏弱：首先，美國8月制造業(yè)PMI錄得48.7%，仍處于收縮區(qū)間內，制造業(yè)繼續(xù)承壓；其次，美國個人消費支出增速繼續(xù)下滑，消費者信心指數也出現明顯回落，消費者對勞動力市場的擔憂日益加劇下支出意愿不強。
A股短期延續(xù)震蕩偏強的慢牛走勢，降息進一步穩(wěn)固中長期慢牛趨勢。（1）2005年以來美聯儲有18次降息操作，降息后短期市場偏震蕩，T+5、T+30、T+90內上證上漲概率分別為38.9%、27.8%、38.9%，其中T+90內上證的上漲概率要高于道指27.8%的上漲概率。（2）美聯儲降息可能進一步穩(wěn)固A股慢牛趨勢。一是短期國內穩(wěn)增長政策加速落地，“兩新”、反內卷等政策對消費和投資增速均可能有提振，國內經濟基本面延續(xù)弱修復趨勢不變。二是降息后流動性大概率寬松：首先，美聯儲降息期間美元指數多走弱，對人民幣匯率和國內流動性寬松的掣肘進一步減輕；其次，降息周期下外資可能加速流入A股，2019年降息周期中美聯儲共有5次降息操作，復盤T+5、T+30、T+90個交易日內外資的流入情況發(fā)現，T+30內5次中有4次外資凈流入，T+90內5次外資均為凈流入。三是短期市場情緒改善：首先，美聯儲降息提振全球風險偏好，且CME預測來看，當前年內可能還有2次降息的空間，降息周期大概率未完；其次，中美馬德里經貿會談達成基本框架共識，地緣經貿關系緩和下市場情緒可能有所回升。
行業(yè)配置：科技和部分核心資產可能相對占優(yōu)。（1）一是美聯儲降息后科技成長類行業(yè)表現占優(yōu)，主要受流動性寬松、產業(yè)趨勢向上驅動。首先，日歷效應上，18次美聯儲降息后T+30交易日內，電子有10次、醫(yī)藥生物有9次、通信有9次漲幅排名前十；其次，美聯儲降息后市場流動性寬松，通常有利于小微盤科技成長占優(yōu)；最后，降息預期美元流出，資金風險偏好提升，對產業(yè)趨勢向上的新興科技行業(yè)形成提振。二是美聯儲降息后核心資產行業(yè)表現占優(yōu)，主要受外資流入、提振消費需求驅動。首先，日歷效應上，18次美聯儲降息后T+5交易日內，醫(yī)藥生物有9次、社會服務有9次、食品飲料有9次、家用電器有8次漲幅排名前十；其次，美聯儲降息流動性寬松下，外資通常流入核心資產居多；最后，美聯儲降息下會直接刺激需求增長，借貸成本的降低鼓勵消費回暖，傳導至A股行業(yè)。（2）建議關注基本面可能邊際改善和產業(yè)趨勢上行的科技成長和部分核心資產，如電子、通信、計算機、傳媒、電新、創(chuàng)新藥等。
風險提示：歷史經驗未來不一定適用、政策超預期變化、經濟修復不及預期。
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