>> 華金證券-定期報(bào)告：年底行業(yè)輪動(dòng)如何演繹？-251115
| 上傳日期： |
2025/11/16 |
大?。?/td>
| 8940KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
鄧?yán)?/a>,張欣諾 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
11月以來漲幅靠前的行業(yè)在年底有望強(qiáng)者恒強(qiáng)。（1）復(fù)盤歷史，2015年以來年底兩個(gè)月漲幅靠前的行業(yè)大概率持續(xù)上漲，且多屬消費(fèi)、周期行業(yè)，受產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和情緒等因素驅(qū)動(dòng)。一是持續(xù)上漲主要受政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上、盈利改善等因素驅(qū)動(dòng)。二是沖高回落主要受領(lǐng)漲行業(yè)情緒過熱、盈利增速回落或偏低等因素驅(qū)動(dòng)。（2）當(dāng)前來看，11月以來漲幅靠前的基礎(chǔ)化工、石油石化、電力設(shè)備等行業(yè)在年底可能強(qiáng)者恒強(qiáng)。一是基礎(chǔ)化工、石油石化、電力設(shè)備當(dāng)前估值歷史分位數(shù)分別為68.6%、64.3%、60.2%，成交額占比歷史分位數(shù)分別為33.3%、17.6%、99.7%。二是基礎(chǔ)化工、電新等行業(yè)短期受AI和儲(chǔ)能等需求拉動(dòng)景氣可能持續(xù)上行。三是基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、鋼鐵三季報(bào)盈利增速較高。
有色金屬、通信、電子等今年領(lǐng)漲的主線行業(yè)即使年底出現(xiàn)調(diào)整，后續(xù)在春季行情中仍可能再次走強(qiáng)。（1）復(fù)盤歷史，2010年以來前10個(gè)月漲幅靠前的行業(yè)在年底可能呈現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)貫穿到春季行情、在年底調(diào)整但在春季行情中再次走強(qiáng)、持續(xù)強(qiáng)勢(shì)到年底但春季行情中出現(xiàn)切換三種情形。一是前期領(lǐng)漲行業(yè)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)貫穿到春季行情主要受產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和政策持續(xù)上行驅(qū)動(dòng)。二是前期領(lǐng)漲行業(yè)在年底出現(xiàn)調(diào)整主要受估值偏高等因素影響，但產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)持續(xù)上行的行業(yè)在春季行情中可能再次走強(qiáng)。三是前期領(lǐng)漲的行業(yè)出現(xiàn)跨年切換也主要因估值過高或宏觀環(huán)境發(fā)生變化，可能切換至高景氣或低估值行業(yè)。（2）當(dāng)前來看，今年前10個(gè)月領(lǐng)漲的有色金屬、通信、電子等行業(yè)年底即使出現(xiàn)調(diào)整，后續(xù)在春季行情中仍可能再次走強(qiáng)。一是今年1-10月漲幅靠前的行業(yè)是有色金屬、通信、電子，電子和通信估值相對(duì)偏高。二是有色金屬、TMT等行業(yè)中短期內(nèi)政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)可能持續(xù)上行。
短期延續(xù)震蕩走勢(shì)，慢牛趨勢(shì)不變。（1）短期經(jīng)濟(jì)和盈利可能延續(xù)弱修復(fù)趨勢(shì)。一是短期經(jīng)濟(jì)仍可能維持偏弱修復(fù)的趨勢(shì)。二是短期企業(yè)盈利可能繼續(xù)處于回升周期中：首先，10月PPI同比增速降幅繼續(xù)收窄，企業(yè)盈利同比增速短期可能繼續(xù)改善；其次，全A三季報(bào)盈利同比增速較中報(bào)繼續(xù)回升。（2）短期流動(dòng)性可能維持寬松。一是短期海外降息預(yù)期下降，但國內(nèi)宏觀流動(dòng)性可能維持寬松。二是短期股市資金可能流入放緩。（3）短期風(fēng)險(xiǎn)偏好可能偏中性。一是短期穩(wěn)增長政策預(yù)期仍對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好有一定支撐。二是美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期下降，全球市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎。
行業(yè)配置:短期繼續(xù)均衡配置周期和科技中的低估值成長子行業(yè)。（1）CPI和PPI回升下周期行業(yè)可能相對(duì)占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，CPI、PPI上行時(shí)期順周期行業(yè)可能相對(duì)占優(yōu)。二是當(dāng)前來看，短期PPI同比增速可能延續(xù)回升，周期行業(yè)可能相對(duì)占優(yōu)。（2）當(dāng)前成長行業(yè)中的電力設(shè)備、傳媒、汽車、電子等行業(yè)PEG較低，汽車、傳媒、計(jì)算機(jī)、國防軍工等行業(yè)成交額占比分位數(shù)較低。（3）短期建議繼續(xù)均衡配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上但同時(shí)估值性價(jià)比較高的有色金屬、傳媒（游戲）、電新（風(fēng)電、儲(chǔ)能、固態(tài)電池）、計(jì)算機(jī)（AI應(yīng)用）、機(jī)械設(shè)備（機(jī)器人）、醫(yī)藥等行業(yè)；二是受益于“十五五”規(guī)劃和基本面可能邊際改善的消費(fèi)（食品、商貿(mào)零售等）、軍工（商業(yè)航天）、電子（AI硬件）、通信（算力）等行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。
|
|
