>> 華金證券-事件點(diǎn)評(píng)：聚焦高質(zhì)量發(fā)展，進(jìn)一步穩(wěn)固A股慢牛-251024
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2025/10/24 |
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華金證券 |
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作者： |
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投資要點(diǎn)
總體定調(diào)和超預(yù)期的：以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)決實(shí)現(xiàn)今年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)。（1）強(qiáng)調(diào)“十五五”要以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心。一是強(qiáng)調(diào)“十五五”時(shí)期要“堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”，相比于“十四五”時(shí)期的“以深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線”有較大轉(zhuǎn)變，顯示對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的迫切性有所提升。二是延續(xù)“十四五”的目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)“人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平”，基本上要求在當(dāng)前基礎(chǔ)上五年翻一番。三是除了重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系和科技自立自強(qiáng)外，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需、惠民生、促消費(fèi)，顯示對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變的意愿較強(qiáng)。（2）超預(yù)期強(qiáng)調(diào)堅(jiān)決實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)：本次會(huì)議超預(yù)期分析了當(dāng)前形勢(shì)和任務(wù)，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)決實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，四季度財(cái)政和貨幣等政策有望進(jìn)一步發(fā)力。
重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的：發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)、科技自立自強(qiáng)、擴(kuò)大內(nèi)需、民生保障等。（1）會(huì)議重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。一是本次會(huì)議將“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”放到第一位。二是新增“航天強(qiáng)國(guó)、交通強(qiáng)國(guó)”的表述，顯示對(duì)空天技術(shù)、智慧交通等新技術(shù)應(yīng)用的重視。（2）科技自立自強(qiáng)仍是“十五五”時(shí)期的重點(diǎn)任務(wù)。一是會(huì)議強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)原始創(chuàng)新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)”，顯示核心科技技術(shù)仍需進(jìn)一步突破。二是會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合”，顯示科技推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、提升全要素生產(chǎn)力的迫切性上升。（3）擴(kuò)大內(nèi)需是“十五五”時(shí)期的戰(zhàn)略基點(diǎn)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)“以新需求引領(lǐng)新供給，以新供給創(chuàng)造新需求，要大力提振消費(fèi)”，顯示鼓勵(lì)新消費(fèi)、反內(nèi)卷、提升收入預(yù)期等方向可能是著力的方向。（4）進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)加大保障和改善民生力度。一是會(huì)議提出“加強(qiáng)普惠性、基礎(chǔ)性、兜底性民生建設(shè)”，顯示生育、就業(yè)等可能是政策發(fā)力的方向。二是會(huì)議提出推動(dòng)房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展。
對(duì)A股市場(chǎng)趨勢(shì)的影響：進(jìn)一步穩(wěn)固A股慢牛趨勢(shì)。（1）長(zhǎng)期視角下，A股中長(zhǎng)期慢牛趨勢(shì)可能進(jìn)一步穩(wěn)固。一是盈利預(yù)期可能繼續(xù)改善：會(huì)議可能導(dǎo)致周期、科技盈利增速結(jié)構(gòu)性回升。二是積極的政策可能進(jìn)一步提升A股估值。（2）短期視角下，A股可能延續(xù)震蕩偏強(qiáng)的慢牛走勢(shì)。一是會(huì)議強(qiáng)調(diào)完成今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，對(duì)短期盈利預(yù)期可能有提振。二是會(huì)議可能進(jìn)一步提升短期流動(dòng)性寬松預(yù)期：年底經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)完成的需求下央行仍可能降息降準(zhǔn)。三是可能提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。
對(duì)行業(yè)配置的影響：TMT、機(jī)械、有色金屬、化工、軍工、電新、醫(yī)藥、汽車(chē)、消費(fèi)等行業(yè)可能受益。（1）新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的TMT、機(jī)械、軍工等行業(yè)可能受益。會(huì)議提出“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，加快建設(shè)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)、航天強(qiáng)國(guó)、交通強(qiáng)國(guó)”，與此相關(guān)的新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的行業(yè)如TMT、機(jī)械、軍工等可能受益。（2）發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)相關(guān)的有色金屬、化工、軍工、電新、醫(yī)藥等行業(yè)可能受益。一是會(huì)議提出“加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域國(guó)家安全能力建設(shè)”，與此相關(guān)的軍工和有色等行業(yè)可能受益。二是會(huì)議提出“以碳達(dá)峰碳中和為牽引，協(xié)同推進(jìn)降碳、減污、擴(kuò)綠、增長(zhǎng)”，與此相關(guān)的電新、化工等行業(yè)可能受益。三是會(huì)議強(qiáng)調(diào)“加快建設(shè)健康中國(guó)”，與此相關(guān)的醫(yī)藥制造等行業(yè)可能受益。（3）擴(kuò)大內(nèi)需相關(guān)的消費(fèi)行業(yè)可能受益：會(huì)議強(qiáng)調(diào)“以新需求引領(lǐng)新供給，以新供給創(chuàng)造新需求”，新消費(fèi)相關(guān)的社服、商貿(mào)零售、食品等行業(yè)可能受益。（4）航空航天、海洋經(jīng)濟(jì)等相關(guān)的行業(yè)可能受益。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來(lái)不一定適用、政策超預(yù)期變化、經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。
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