>> 華金證券-定期報告：春季行情未完，繼續(xù)聚焦成長-260117
| 上傳日期： |
2026/1/18 |
大小： |
7285KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧?yán)?，張欣諾 |
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投資要點(diǎn)
復(fù)盤歷史，春季行情中A股放量上漲后可能繼續(xù)走強(qiáng)，主要受政策和外部事件、流動性、情緒等因素影響。（1）2010年以來的16年春季行情中，全A成交額從低點(diǎn)到高點(diǎn)放大超100%有11次，其中9次放量后上證綜指均繼續(xù)走強(qiáng)。（2）影響放量后A股能否繼續(xù)上行的因素是政策和外部事件、流動性、情緒等。一是政策和外部事件是影響放量后A股走勢的核心因素：若放量當(dāng)日政策收緊，則可能導(dǎo)致春季行情結(jié)束；否則，放量后春季行情可能延續(xù)直至負(fù)面事件或政策收緊出現(xiàn)導(dǎo)致春季行情結(jié)束。二是流動性對放量后A股的走勢也有重要的影響。三是放量前領(lǐng)漲行業(yè)的情緒高低與放量后A股春季行情持續(xù)時間的長短有重要關(guān)系。四是經(jīng)濟(jì)和盈利基本面對放量后A股是否繼續(xù)走強(qiáng)的影響不大。
當(dāng)前來看，放量后A股可能繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)，春季行情未完。（1）短期政策仍偏積極，外部風(fēng)險相對有限。一是短期政策仍偏積極：首先，短期財政貨幣政策延續(xù)雙寬松；其次，上調(diào)融資保證金比例更多是為了提前防控高杠桿風(fēng)險，短期資本市場政策仍持續(xù)積極。二是短期外部風(fēng)險相對有限：首先，中美關(guān)系短期維持平穩(wěn)；其次，中東地緣風(fēng)險仍在，但影響有限。（2）短期流動性預(yù)期仍偏寬松。一是短期宏觀流動性可能維持寬松：首先，美元指數(shù)繼續(xù)低位震蕩，短期海外對國內(nèi)寬松掣肘較?。黄浯?，央行1月15日已結(jié)構(gòu)性降息，后續(xù)仍可能進(jìn)一步降息降準(zhǔn)。二是股市資金仍可能流入，但流入速度可能有所放緩。（3）放量前領(lǐng)漲行業(yè)情緒較高，可能預(yù)示著A股春季行情未完。（4）短期經(jīng)濟(jì)和盈利可能仍處于弱修復(fù)趨勢中。
短期科技成長和部分周期行業(yè)可能相對占優(yōu)。（1）復(fù)盤歷史，春季行情中A股放量上漲后，補(bǔ)漲、政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的行業(yè)表現(xiàn)可能相對占優(yōu)。一是春季行情中A股放量上漲后，行業(yè)表現(xiàn)可能出現(xiàn)高低切：首先，放量前漲幅靠后的、估值情緒偏低的行業(yè)在放量后可能出現(xiàn)補(bǔ)漲；其次，放量前漲幅靠前但放量后出現(xiàn)大幅回調(diào)的行業(yè)通常估值情緒偏高、政策或產(chǎn)業(yè)趨勢偏弱。二是春季行情中A股放量上漲后，政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的行業(yè)表現(xiàn)可能恒強(qiáng)。（2）當(dāng)前來看，短期科技成長和部分周期行業(yè)可能相對占優(yōu)。一是醫(yī)藥、機(jī)械、電新等科技成長行業(yè)和化工等周期行業(yè)后續(xù)可能補(bǔ)漲。二是傳媒、軍工、電子等行業(yè)短期小幅回調(diào)后可能繼續(xù)上漲：首先，漲幅靠前的傳媒、國防軍工、電子等當(dāng)前估值情緒偏高；其次，AI和商業(yè)航天政策和產(chǎn)業(yè)趨勢持續(xù)向上，相關(guān)的TMT、軍工等行業(yè)后續(xù)可能繼續(xù)上行。
行業(yè)配置：短期建議逢低配置補(bǔ)漲的科技成長和部分周期行業(yè)。（1）當(dāng)前成長中的醫(yī)藥、汽車、計算機(jī)、傳媒等估值情緒較低。一是成長行業(yè)中，當(dāng)前醫(yī)藥、汽車、計算機(jī)、傳媒等估值情緒較低；二是主題行業(yè)中，當(dāng)前創(chuàng)新藥、機(jī)器人、儲能等成交額占比歷史分位數(shù)較低。（2）短期建議繼續(xù)逢低配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的機(jī)械設(shè)備（機(jī)器人）、電子（半導(dǎo)體、AI硬件）、通信（AI硬件）、醫(yī)藥（腦機(jī)接口、創(chuàng)新藥）、電新（核聚變、儲能）、傳媒（AI應(yīng)用、游戲）、計算機(jī)（AI應(yīng)用）、軍工（商業(yè)航天）等行業(yè)；二是可能補(bǔ)漲和基本面可能邊際改善的非銀金融、消費(fèi)（食品、商貿(mào)零售、社服）等行業(yè)。
風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用、政策超預(yù)期變化、經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。
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