>> 華金證券-主題報(bào)告：商業(yè)航天行情后續(xù)會(huì)如何演繹？-260116
| 上傳日期： |
2026/1/18 |
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pdf 共14頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧?yán)姡瑥埿乐Z |
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商業(yè)航天受政策和海內(nèi)外產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)共同驅(qū)動(dòng)，發(fā)展空間巨大。（1）商業(yè)航天受政策和海內(nèi)外產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)共同驅(qū)動(dòng)。一是強(qiáng)政策支持商業(yè)航天技術(shù)發(fā)展：2025年11月航天局印發(fā)《國家航天局推進(jìn)商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2025—2027年）》。二是海內(nèi)外產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)共振推動(dòng)商業(yè)航天景氣提升：首先，中國近期提交了新增20.3萬顆衛(wèi)星的頻率與軌道資源申請(qǐng)，美國批準(zhǔn)SpaceX新增部署7500顆第二代星鏈衛(wèi)星申請(qǐng)；其次，SpaceX已啟動(dòng)上市前“靜默期”，目標(biāo)估值高達(dá)約1.5萬億美元，國內(nèi)藍(lán)箭航天IPO近日已獲受理。（2）商業(yè)航天聚焦尖端制造產(chǎn)業(yè)，發(fā)展空間巨大。一是WEF測(cè)算2035年太空經(jīng)濟(jì)規(guī)模將達(dá)到1.8萬億美元。二是從我國航天行業(yè)企業(yè)多集中于國防軍工、機(jī)械、電子、計(jì)算機(jī)等尖端制造業(yè)。
復(fù)盤歷史，新能源行情主要受政策和業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，估值情緒過熱、政策預(yù)期轉(zhuǎn)弱、板塊內(nèi)補(bǔ)漲完成等導(dǎo)致行情見頂。（1）新能源行情主要受政策和業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。一是行情啟動(dòng)時(shí)政策支持明顯。二是新能源行情前期有盈利支撐：在新能源行情第一階段，新能源板塊單季度凈利潤同比增速從2020Q2的34%上升至2020Q4的216%。（2）估值情緒過熱、政策預(yù)期轉(zhuǎn)弱和板塊內(nèi)補(bǔ)漲完成等因素導(dǎo)致新能源行情見頂。一是估值情緒過熱可能導(dǎo)致行情出現(xiàn)調(diào)整。二是政策預(yù)期落地可能導(dǎo)致新能源行情見頂。三是新能源板塊內(nèi)補(bǔ)漲完成也是新能源行情見頂標(biāo)志之一：首先，新能源行情第二階段零部件相關(guān)個(gè)股開始補(bǔ)漲；其次，新能源行情第三階段整體風(fēng)格偏均衡。
復(fù)盤歷史，機(jī)器人行情主要受政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)，前期缺乏盈利支撐，后期資金流入加速、板塊內(nèi)補(bǔ)漲完成等導(dǎo)致行情見頂。（1）機(jī)器人行情主要受政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)，前期缺乏盈利支撐。一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上是機(jī)器人行情的核心驅(qū)動(dòng)因素。二是機(jī)器人行情初期缺乏盈利支撐。（2）后期資金流入加速、板塊內(nèi)補(bǔ)漲完成等導(dǎo)致機(jī)器人行情見頂。一是機(jī)器人行情第二階段資金流入加速。二是機(jī)器人板塊內(nèi)補(bǔ)漲完成也是行情見頂?shù)臉?biāo)志之一：首先，機(jī)器人行情第二階段零部件相關(guān)個(gè)股開始補(bǔ)漲；其次，機(jī)器人行情第三階段板塊內(nèi)個(gè)股漲跌同步。
本輪商業(yè)航天行情可能與新能源行情類似，政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)持續(xù)向上、盈利改善等支撐下中短期仍可能震蕩上行。（1）當(dāng)前商業(yè)航天板塊受政策支撐，且盈利出現(xiàn)改善趨勢(shì)，與新能源行情可能較為類似。一是當(dāng)前商業(yè)航天受強(qiáng)政策支持，且內(nèi)外產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)也在不斷上行。二是當(dāng)前商業(yè)航天板塊盈利增速出現(xiàn)持續(xù)改善趨勢(shì)。（2）當(dāng)前商業(yè)航天估值情緒偏高，但政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)支撐未完，中短期仍可能震蕩上行。一是比照新能源行情的歷史經(jīng)驗(yàn)，商業(yè)航天行情后續(xù)節(jié)奏可能主要受估值情緒、政策、板塊輪動(dòng)等因素影響。二是當(dāng)前商業(yè)航天估值情緒位置較高，但政策預(yù)期未轉(zhuǎn)弱、板塊內(nèi)補(bǔ)漲也未完成，中短期行情未完：首先，情緒偏高可能導(dǎo)致短期面臨一定的震蕩；其次，短期商業(yè)航天相關(guān)的政策預(yù)期未減弱，如航天科工集團(tuán)近期表示2026年要大力發(fā)展商業(yè)航天等；最后，板塊內(nèi)補(bǔ)漲尚未完成，如2025/11/21以來漲幅前10的個(gè)股所屬細(xì)分板塊較均衡，在衛(wèi)星運(yùn)營、火箭制造與發(fā)射、核心零部件、地面設(shè)備與終端板塊均有個(gè)股領(lǐng)漲，還未出現(xiàn)明顯的零部件個(gè)股補(bǔ)漲等現(xiàn)象。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用、政策超預(yù)期變化、經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。
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