>> 華金證券-事件點評：春季行情未完，調(diào)整是布局機會-260202
| 上傳日期： |
2026/2/3 |
大小： |
3221KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧利軍，張欣諾 |
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投資要點
事件：2026年2月2日，上證綜指下跌近2.5個百分點。
海外流動性緊縮預(yù)期和周期板塊回調(diào)壓力導(dǎo)致大盤下跌，但我們認為這些因素短期可能逐步消減。（1）美聯(lián)儲新主席提名短期導(dǎo)致海外緊縮預(yù)期上升，但難持續(xù)，后續(xù)緊縮預(yù)期可能有所修正。一是1月31日特朗普提名沃什接替鮑威爾，而沃什多年來一直批評美聯(lián)儲職能不斷擴張，引發(fā)全球投資者對美聯(lián)儲后續(xù)可能縮表的擔(dān)憂。二是沃什過去的言論不代表未來的政策，特朗普更換美聯(lián)儲主席旨在繼續(xù)寬松的貨幣政策，我們預(yù)計沃什上臺后美聯(lián)儲依然可能進一步寬松，當(dāng)前市場的緊縮預(yù)期后續(xù)可能有所修正。（2）有色金屬等前期漲幅較大的周期板塊短期調(diào)整壓力釋放，但難持續(xù)。一是近期A股有色金屬等板塊漲幅較大，當(dāng)前更多是修復(fù)前期過快上漲后的短期回調(diào)。二是美元信用回落疊加戰(zhàn)略資源儲備需求和AI驅(qū)動的需求上升導(dǎo)致有色金屬、部分化工等難持續(xù)調(diào)整。三是需求偏弱的白酒、地產(chǎn)等板塊資金配置比例和股價處于歷史低位，進一步下跌的空間不大。
驅(qū)動春季行情的政策和流動性寬松因素短期并未逆轉(zhuǎn)，A股春季行情未完，調(diào)整是逢低配置機會。（1）短期政策預(yù)期仍可能偏積極，外部風(fēng)險有限。一是短期積極的政策仍可能進一步落地實施：首先，提振消費等政策可能在春節(jié)前加速落實；其次，近期地方兩會可能密集召開，支持人工智能等新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)等政策可能進一步出臺落實。二是短期外部風(fēng)險可能有限：首先，近期中美關(guān)系維持平穩(wěn)；其次，近期伊朗總統(tǒng)表示愿意和華盛頓進行談判，美伊沖突短期可能出現(xiàn)緩和跡象。（2）短期國內(nèi)流動性可能維持寬松。一是即使受美聯(lián)儲緊縮預(yù)期影響導(dǎo)致美元短期可能出現(xiàn)一定的反彈，但美國中長期信用風(fēng)險較大使得美元短期仍可能維持低位震蕩，海外對國內(nèi)流動性寬松的影響較小。二是短期國內(nèi)流動性大概率仍維持寬松：首先，今年2月將有3000億元MLF到期，在春節(jié)前資金季節(jié)性緊張下央行短期仍可能加大資金投放；其次，短期股市資金流入可能有所放緩，1月29日以來融資已流出266億元，但1月新發(fā)基金大幅回升至1012億份，且當(dāng)前全A整體成交額仍維持在2.5萬億元之上，短期股市資金仍較為充裕。
行業(yè)配置：調(diào)整后是逢低布局科技成長和部分周期行業(yè)的機會。（1）調(diào)整后的科技成長和周期雙主線仍可能相對占優(yōu)。一是根據(jù)我們在報告《春季行情期間業(yè)績對行業(yè)表現(xiàn)的影響》中的分析，春季行情中主線行業(yè)短期出現(xiàn)調(diào)整主要受估值或情緒偏高驅(qū)動，且后續(xù)可能重新占優(yōu)。二是當(dāng)前來看，調(diào)整后的科技成長和周期雙主線后續(xù)仍可能相對占優(yōu)：首先，1月30日以來有色金屬、鋼鐵、化工、計算機、電子分別下跌14.8%、8.6%、6.0%、4.6%、3.4%，調(diào)整幅度已較大；其次，科技成長和部分周期行業(yè)短期受政策支持且產(chǎn)業(yè)趨勢持續(xù)向上。（2）短期績優(yōu)行業(yè)可能相對占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，根據(jù)我們在報告《春季行情期間業(yè)績對行業(yè)表現(xiàn)的影響》中的分析，春季行情中主線行業(yè)出現(xiàn)調(diào)整時，績優(yōu)行業(yè)可能相對占優(yōu)。二是從年報預(yù)告、工業(yè)企業(yè)利潤、基本面等三個視角綜合來看，有色金屬、電子、非銀金融、軍工等行業(yè)2025年年報盈利同比增速可能相對較高，短期可能相對占優(yōu)。
風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用、政策超預(yù)期變化、經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期。
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