>> 華金證券-定期報告：今年的主線行業(yè)是什么？-260314
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
大小： |
5564KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧利軍 |
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投資要點
兩會后行業(yè)主線行業(yè)可能為開年到兩會期間占優(yōu)的行業(yè)，主要受產(chǎn)業(yè)趨勢、政策、宏觀環(huán)境驅(qū)動。（1）兩會后主線行業(yè)可能為開年到兩會期間占優(yōu)的行業(yè)：近16年中有13年均有兩會前占優(yōu)行業(yè)在兩會之后繼續(xù)占優(yōu)，其中有8年兩會后繼續(xù)占優(yōu)行業(yè)在2個以上。（2）兩會后行業(yè)主線形成主要受產(chǎn)業(yè)趨勢、政策、宏觀環(huán)境驅(qū)動。一是行業(yè)主線受內(nèi)外大的產(chǎn)業(yè)趨勢驅(qū)動。二是兩會定調(diào)對主線行業(yè)的形成有較強的推動力。三是內(nèi)外部的大沖擊對主線行業(yè)形成影響也較大。四是前一年漲幅較低或者估值處于低位有利于政策及產(chǎn)業(yè)趨勢推動其成為主線行業(yè)。
部分科技成長和周期行業(yè)可能是今年的主線行業(yè)。（1）煤炭、石化、化工等今年以來至兩會期間漲幅排名靠前，可能成為今年的主線。（2）部分科技和周期行業(yè)今年產(chǎn)業(yè)趨勢可能持續(xù)向上。一是AI需求可能在2026年驅(qū)動相關(guān)硬件、算力、電力等需求不斷上升進而推動相關(guān)的電子、通信、電力設(shè)備等行業(yè)產(chǎn)業(yè)趨勢持續(xù)上行。二是美伊沖突、AI需求、戰(zhàn)略儲備等共同推動2026年有色金屬、化工等相關(guān)商品價格震蕩上行，相關(guān)的周期行業(yè)產(chǎn)業(yè)趨勢也可能持續(xù)上行。（3）2026年科技成長和周期行業(yè)可能受政策支持。（4）地緣風(fēng)險上升可能使得2026年部分周期行業(yè)受益。一是復(fù)盤歷史，2022年俄烏沖突導(dǎo)致全球能源供應(yīng)緊張，國內(nèi)煤炭行業(yè)景氣上升，成為當(dāng)年主線行業(yè)。二是今年來看，若美伊沖突長期化，霍爾木茲海峽封鎖沖擊全球能源供給，石化、電力、煤炭等周期行業(yè)可能受益。（5）醫(yī)藥、電力設(shè)備、建筑、煤炭、有色等行業(yè)2025年漲幅或估值處于相對低位。
A股短期韌性仍可能較強，春季行情未完。（1）短期經(jīng)濟和盈利可能仍處于修復(fù)趨勢中。一是經(jīng)濟仍處于修復(fù)趨勢中：首先，2月出口同比增速高達39.6%，后續(xù)出口回落壓力可能比預(yù)期較低；其次，短期經(jīng)濟在旺季效應(yīng)下可能開始逐步修復(fù)。二是短期盈利增速可能繼續(xù)回升：首先，A股盈利短期可能繼續(xù)處于回升周期中。（2）短期流動性可能維持寬松。一是宏觀流動性短期可能維持寬松：首先，在經(jīng)濟修復(fù)和能源優(yōu)勢下人民幣匯率持續(xù)偏強，短期即使美聯(lián)儲不降息，對國內(nèi)寬松的掣肘可能也較小；其次，短期央行可能加大資金投放力度或進一步降準降息。（3）短期風(fēng)險偏好可能偏中性，仍有一定的支撐。一是短期積極的政策對風(fēng)險偏好仍可能有一定的支撐。二是短期地緣風(fēng)險擾動仍在，但影響邊際可能減弱。
行業(yè)配置：短期繼續(xù)聚焦科技成長和周期雙主線。（1）短期績優(yōu)科技和周期可能仍相對占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，油價上漲對科技股的影響隨時間推移可能逐步減弱。二是當(dāng)前來看，油價上漲對科技成長行業(yè)的壓制可能邊際降低：首先，油價短期漲幅已處于歷史均值水平；其次，美伊沖突對油價的影響可能邊際有所降低；最后，當(dāng)前處于業(yè)績期，部分科技和周期行業(yè)短期可能相對占優(yōu)。（2）短期建議繼續(xù)逢低配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的電新（算電協(xié)同、儲能）、有色金屬、化工、電子（半導(dǎo)體、AI硬件）、通信（AI硬件）、軍工（商業(yè)航天）、機械設(shè)備（機器人）、傳媒（AI應(yīng)用、游戲）、計算機（AI應(yīng)用）、醫(yī)藥（創(chuàng)新藥）等行業(yè)；二是可能補漲和基本面可能邊際改善的非銀金融、消費等行業(yè)。
風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期。
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