>> 華金證券-定期報告：業(yè)績期過后科技成長會高低切嗎？-260425
| 上傳日期： |
2026/4/26 |
大小： |
4956KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧利軍 |
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投資要點
復盤歷史，業(yè)績期過后科技成長內部多出現(xiàn)高低切，主要受前期漲幅、政策和產業(yè)趨勢等因素驅動。（1）業(yè)績期后科技行業(yè)內部多出現(xiàn)高低切。一是業(yè)績期后5月中上旬業(yè)績對科技行業(yè)的指引性相對4月變弱。二是5年中業(yè)績期后科技行業(yè)內部均出現(xiàn)了高低切。（2）業(yè)績期后科技成長行業(yè)內部出現(xiàn)高低切主要受前期漲幅、政策和產業(yè)趨勢、業(yè)績等因素驅動。一是業(yè)績期后科技成長中出現(xiàn)調整的行業(yè)主要受是前期漲幅較高、業(yè)績已經充分反映的行業(yè)。二是業(yè)績期后科技成長中出現(xiàn)補漲的行業(yè)主要是前期漲幅較低、政策和產業(yè)趨勢向上的行業(yè)：首先，5月中上旬出現(xiàn)補漲的科技行業(yè)基本是在4月漲幅后三的科技行業(yè)；其次，政策和產業(yè)趨勢向上的科技成長行業(yè)可能出現(xiàn)補漲；最后，出現(xiàn)補漲的科技成長行業(yè)業(yè)績增速排名相對靠后。
當前來看，業(yè)績期過后科技成長短期可能出現(xiàn)高低切，醫(yī)藥、傳媒、計算機、電新等可能出現(xiàn)補漲。（1）科技成長短期可能出現(xiàn)高低切。一是漲跌幅來看，4月以來通信、電子、軍工漲幅較高，醫(yī)藥生物、傳媒、計算機等漲幅相對較低。二是業(yè)績來看，已公布的2025年年報業(yè)績同比增速排名靠前的科技成長行業(yè)是電子、計算機、傳媒、國防軍工，通信、電子、軍工的漲幅可能已較為充分地反映了業(yè)績的高增。（2）醫(yī)藥、傳媒、計算機、電新等科技成長行業(yè)短期可能出現(xiàn)補漲。一是產業(yè)趨勢來看，短期AI、電新、創(chuàng)新藥等產業(yè)趨勢或景氣度可能向上。二是政策來看，短期集成電路、創(chuàng)新藥、綠電等相關支持政策不斷落地。
A股短期可能繼續(xù)處于震蕩偏強的趨勢中。（1）短期經濟和盈利可能繼續(xù)處于回升趨勢中。一是短期經濟可能繼續(xù)企穩(wěn)回升：首先，短期出口增速可能維持高位；其次，短期地產投資增速也可能降幅收窄，基建投資增速也可能有所回升；最后，消費增速短期可能企穩(wěn)有所回升。二是短期企業(yè)盈利可能進一步改善。（2）短期流動性可能繼續(xù)偏寬松。一是短期宏觀流動性仍可能維持寬松。二是短期股市資金可能繼續(xù)回流：首先，歷史上6次A股在外部負面沖擊影響調整后，外資成交額占比平均回升5.5%，融資平均回流1471.8億元；其次，4月7日以來外資成交額占比上升1.6%，融資已累計凈流入1414.9億元。（3）短期風險偏好仍可能偏強。一是短期外部風險仍可能較小。二是短期政策依然可能偏積極。
行業(yè)配置：短期繼續(xù)配置低位的科技成長和部分周期等行業(yè)。（1）短期聚焦低位的科技成長。一是短期科技硬件情緒已相對偏高：首先，復盤歷史，2023年以來4次科技硬件行業(yè)達到階段性高點的成交額占比歷史分位數(shù)均值為95.7%；其次，當前來看，4月24日科技硬件行業(yè)成交額占比歷史分位數(shù)為97.4%，已達歷史高位。二是短期低位的科技成長可能相對占優(yōu)：首先，根據(jù)前述分析，業(yè)績期過后科技成長行業(yè)可能出現(xiàn)高低切；其次，當前科技成長中的醫(yī)藥、汽車、傳媒等行業(yè)情緒較低，可能出現(xiàn)補漲。（2）短期建議繼續(xù)逢低配置：一是政策和產業(yè)趨勢向上的電新（AI電力、鋰電）、傳媒（AI應用、游戲）、計算機（AI應用）、有色金屬、軍工（商業(yè)航天）、電子（半導體、AI硬件）、通信（AI硬件）、創(chuàng)新藥、化工等行業(yè)；二是券商、消費（食品飲料、社服、商貿零售）等基本面可能改善和補漲的行業(yè)。
風險提示：歷史經驗未來不一定適用、政策超預期變化、經濟修復不及預期
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