>> 華金證券-定期報告：經(jīng)濟回升時科技和周期占優(yōu)嗎？-260419
| 上傳日期： |
2026/4/19 |
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| 8645KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧利軍 |
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投資要點
復(fù)盤歷史，經(jīng)濟回升時科技行業(yè)相對滬深300較少有超額收益，主要受產(chǎn)業(yè)趨勢、業(yè)績、資金流入等因素驅(qū)動。（1）經(jīng)濟回升時科技行業(yè)相對滬深300較少有超額收益：6次中有1次全部科技行業(yè)、1次部分科技行業(yè)相對滬深300有超額收益。（2）科技行業(yè)有超額收益主要受產(chǎn)業(yè)趨勢、業(yè)績、資金流入、估值、政策等因素驅(qū)動。一是產(chǎn)業(yè)趨勢向上是科技行業(yè)有超額收益的核心因素。二是業(yè)績也是科技行業(yè)有超額收益的重要驅(qū)動因素。三是資金流入可能使科技行業(yè)有超額收益。四是估值較低有利于科技行業(yè)有超額收益。五是積極的政策也有利于科技行業(yè)有超額收益。
復(fù)盤歷史，經(jīng)濟回升時順周期行業(yè)相對滬深300多有超額收益，主要受景氣度和業(yè)績、資金流入、政策等因素驅(qū)動。（1）經(jīng)濟回升時順周期行業(yè)相對滬深300多有超額收益：6次中有4次順周期行業(yè)相對滬深300有超額收益。（2）順周期行業(yè)有超額收益主要受景氣度和業(yè)績、資金流入、政策、估值等因素驅(qū)動。一是景氣度向上和業(yè)績改善是順周期行業(yè)有超額收益的核心因素。二是資金流入是導(dǎo)致順周期行業(yè)有超額收益的重要因素。三是積極的政策可能使得順周期行業(yè)有超額收益。
當(dāng)前來看，科技和順周期行業(yè)短期可能繼續(xù)相對占優(yōu)。一是科技和順周期行業(yè)短期產(chǎn)業(yè)趨勢或景氣度可能持續(xù)上行：首先，AI產(chǎn)業(yè)趨勢不斷上行，短期繼續(xù)驅(qū)動AI硬件等景氣上升；其次，美伊沖突以及反內(nèi)卷政策等導(dǎo)致有色金屬、化工等相關(guān)商品價格上漲，周期行業(yè)景氣度短期也可能繼續(xù)上行。二是科技成長和部分周期行業(yè)短期業(yè)績可能繼續(xù)改善。三是短期基金和融資等可能流入科技成長和順周期行業(yè)：首先，一季度主動基金可能繼續(xù)加倉有色金屬、化工、科技硬件、電新、創(chuàng)新藥等行業(yè)；其次，隨著美伊沖突邊際緩和、后續(xù)情緒可能企穩(wěn)，融資可能繼續(xù)流入科技成長和有色金屬、化工等部分周期行業(yè)。四是短期科技成長和順周期行業(yè)可能繼續(xù)受政策支持。五是當(dāng)前科技行業(yè)估值相對偏高、順周期行業(yè)相對偏低。
A股短期可能延續(xù)震蕩偏強趨勢。（1）短期經(jīng)濟和盈利可能繼續(xù)處于回升趨勢中。一是短期經(jīng)濟可能繼續(xù)企穩(wěn)回升：首先，出口短期依然可能維持較高增速；其次，短期制造業(yè)投資可能維持回升趨勢，房地產(chǎn)投資增速降幅可能進一步收窄，基建投資增速可能有所企穩(wěn)回升；最后，短期消費增速可能有所企穩(wěn)回升。二是短期企業(yè)盈利可能進一步改善。（2）短期流動性仍可能維持寬松。一是短期宏觀流動性可能維持寬。二是短期股市資金可能繼續(xù)回流。（3）短期風(fēng)險偏好可能進一步回升。一是短期美伊沖突繼續(xù)邊際緩和：首先，美伊談判仍可能繼續(xù)進行；其次，全球資本市場對美伊沖突可能邊際緩和的預(yù)期較強。二是短期政策依然可能偏積極。
行業(yè)配置：短期繼續(xù)聚焦科技成長和部分周期等行業(yè)。（1）成長中的電力設(shè)備、傳媒、汽車等PEG較低，價值中的非銀金融、食品飲料、農(nóng)林牧漁等估值較低。（2）短期建議繼續(xù)逢低配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的通信（AI硬件）、電子（AI硬件、半導(dǎo)體）、電新（AI電力、儲能）、有色金屬、軍工（商業(yè)航天）、創(chuàng)新藥、化工等行業(yè)；二是券商、消費（食品飲料、社服、商貿(mào)零售）等基本面可能改善和補漲的行業(yè)。
風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用、政策超預(yù)期變化、經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期
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