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黃金
　　3–4月以來進(jìn)入偏弱震蕩階段。此前在美伊備忘錄簽署及和談推進(jìn)背景下，金價(jià)自4000美元附近企穩(wěn)反彈，但整體仍處于低位震蕩。FOMC整體偏鷹：維持利率不變、重申保持充裕準(zhǔn)備金、點(diǎn)陣圖上修且年內(nèi)存在一次加息可能，同時(shí)取消前瞻指引、轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)依賴模式。不過當(dāng)前宏觀邏輯驅(qū)動(dòng)有限，更值得關(guān)注的是資金行為。本輪調(diào)整呈現(xiàn)出價(jià)格與資金同步回落特征，為近兩三年來首次較為明顯的去杠桿過程。盡管持倉已有所回落，但國內(nèi)投機(jī)資金凈多占比仍高，各類持倉水平僅回落至2025年四季度附近，去杠桿過程尚未結(jié)束。央行購金仍是中長期支撐因素，但更多體現(xiàn)為底部托底作用。預(yù)計(jì)未來半年黃金難以重現(xiàn)單邊上漲行情，下半年隨著通脹回落及降息預(yù)期改善，價(jià)格中樞有望小幅抬升。
　　白銀
　　基本面較4–5月邊際改善。價(jià)格回調(diào)后現(xiàn)貨出貨趨于謹(jǐn)慎，下游補(bǔ)庫需求有所恢復(fù)。但供需矛盾并不突出，整體仍以跟隨黃金運(yùn)行為主。
　　鉑鈀
　　缺乏內(nèi)生驅(qū)動(dòng)，走勢主要跟隨黃金。鉑金供需格局優(yōu)于鈀金，且風(fēng)險(xiǎn)偏好回升時(shí)具備更高彈性。鈀金近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，一方面由于前期已經(jīng)歷較充分的資金出清，進(jìn)一步拋壓有限，另一方面市場對(duì)潛在關(guān)稅政策有所計(jì)價(jià)，帶來階段性支撐。從中長期看，鈀金需求下行趨勢未改，基本面仍弱于鉑金。