>> 國泰君安期貨-研究周報：綠色金融與新能源-260621
| 上傳日期： |
2026/6/21 |
大?。?/td>
| 7316KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
-- |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
鎳：濕法與火法成本共振支撐，庫存問題約束彈性
不銹鋼：鎳鐵矛盾托底，利潤修復(fù)過高也需謹慎
滬鎳：宏觀壓力仍存，現(xiàn)實基本面約束彈性。6月18日沃什發(fā)言略有不及預(yù)期，疊加點陣圖小幅抬高加息預(yù)期，有色金屬宏觀面的壓力仍未消散。從鎳自身基本面來看，兩大投機的向上驅(qū)動弱化，但是現(xiàn)實支撐未改，包括礦端和硫磺的矛盾。印尼配額問題照進礦端停產(chǎn)現(xiàn)實，但價格并未有預(yù)期的強，且礦端計價模式改變后，向下游傳導(dǎo)的轉(zhuǎn)嫁幅度不及預(yù)期，同時近期印尼表達出存在調(diào)整的空間，投機資金暫時偏觀望態(tài)度，其次，印尼地區(qū)濕法降負后排產(chǎn)預(yù)期企穩(wěn)小幅回升，并未看到市場所想的硫磺庫存消耗殆盡問題，兩大投機情緒均有有所降溫，很難給到成本以上過度的溢價。但是，因為補充配額暫未兌現(xiàn)，高品礦價格仍然偏高，且硫磺價格也高企，以印尼市場1200美金硫磺和低品礦價回調(diào)后測算，鎳濕法與火法現(xiàn)金流成本靠攏在17500美金/濕噸（折鈷后且未考慮鎳礦計價改變的成本轉(zhuǎn)嫁），下方空間暫時也很難打開。同時，考慮到電力問題對鎳火法亦有影響，印尼電解鋁有新增投產(chǎn)預(yù)期，由于投產(chǎn)和電廠建設(shè)可能有時間錯配風(fēng)險，IWIP園區(qū)電力或有緊張矛盾，火法鎳存在降負預(yù)期，與濕法鎳降負形成共振，非標(biāo)鎳仍然偏緊，標(biāo)品庫存超過5個月，但本周累庫稍有放緩，預(yù)計鎳價或在成本附近窄幅震蕩運行。
不銹鋼：鎳鐵矛盾托底，利潤修復(fù)過高也需謹慎。6月18日沃什發(fā)言略有不及預(yù)期，疊加點陣圖小幅抬高加息預(yù)期，有色金屬宏觀面的壓力仍未消散。基本面而言，鎳鐵持續(xù)去庫的現(xiàn)實和降負預(yù)期仍有支撐，主要去庫在一體化原料庫存，以即期鎳鐵1150元/鎳計算，預(yù)計即期交倉盈虧線在1.45萬元/噸，下方成本或限制彈性，疊加印尼電解鋁有新增投產(chǎn)預(yù)期，投產(chǎn)和電廠建設(shè)可能有時間錯配風(fēng)險，IWIP園區(qū)電力或有緊張矛盾，火法鎳存在降負預(yù)期，鎳鐵的矛盾或限制不銹鋼下方空間。不過，礦端配額矛盾隨著菲律賓發(fā)運超預(yù)期，以及印尼對補充配額有松口，礦端價格并未有預(yù)期的強，計價模式改變后的轉(zhuǎn)嫁下游成本幅度不及預(yù)期，投機溢價稍有降溫。在不銹鋼供需環(huán)節(jié)，6月不銹鋼排產(chǎn)351萬噸，累計同比/環(huán)比+7%/-5%，高排產(chǎn)并未導(dǎo)致中上游大幅累庫，主要受下游投機性補庫拉動表需，以及下游成品出口支撐，但是持續(xù)性還需考驗終端消費，在盤面給到利潤溢價較多的時候，仍需謹慎追高，建議關(guān)注逢低再試多的機會，因為下方的鎳鐵矛盾支撐比較清晰，但向上仍需等待驅(qū)動，后續(xù)關(guān)注印尼鎳鐵降負量級和鎳礦補充配額動向。
庫存跟蹤：
1）精煉鎳：6月19日中國精煉鎳社會庫存減少1815噸至120565噸。其中，倉單庫存增加807噸至93955噸；現(xiàn)貨庫存減少2622噸至23340噸，保稅區(qū)庫存持平至3270噸。LME鎳庫存增加1368噸至276306噸。
2）新能源：6月19日SMM硫酸鎳上游、下游、一體化產(chǎn)線庫存天數(shù)周環(huán)比持平至9、11、7天，前驅(qū)體庫存周環(huán)比-0.2至11.7天，三元材料庫存周環(huán)比持平至7.0天。
3）鎳鐵-不銹鋼：6月19日SMM鎳鐵全產(chǎn)業(yè)鏈庫存周環(huán)比-0.2萬噸至9.7萬金屬噸，月度環(huán)比11%。5月SMM不銹鋼廠庫157萬噸，月同/環(huán)比-1%/+1%；5月29日，SMM不銹鋼社會庫存環(huán)比-0%至93萬噸，鋼聯(lián)不銹鋼社會庫存111.78萬噸，周環(huán)比下降0.72%。其中，冷軋不銹鋼庫存總量66.27萬噸，周環(huán)比持平；熱軋不銹鋼庫存總量45.51萬噸，周環(huán)比下降1.76%。
市場消息：
1）印尼能源和礦產(chǎn)資源部（ESDM）預(yù)估2026年的鎳礦產(chǎn)量約為2.09億噸，還包括了54萬噸鎳鐵和9.2萬噸冰鎳。
2）印尼鎳礦商協(xié)會（APNI）稱2026年工作計劃和預(yù)算（RKAB）的修訂預(yù)計或在7月獲得批準，修訂后的RKAB可能將鎳產(chǎn)量配額增加至多30%。
3）根據(jù)鋼聯(lián)，印尼能源與礦產(chǎn)資源部（ESDM）于4月10日正式簽署第144.K/MB.01/MEM.B/2026號部長令，對礦產(chǎn)基準價（HPM）的測算規(guī)則作出修訂。新規(guī)將于2026年4月15日起生效。
4）印尼WBN全年配額或在5月中旬用盡，隨后礦山將進入維護保養(yǎng)狀態(tài)，同時正在申請上調(diào)配額。
5）印尼Daya Anagata Nusantara投資管理局(Danantara)有意收購法國礦業(yè)企業(yè)Eramet旗下PTWeda Bay Nickel (WBN)的股份。但印尼政府明確，針對戰(zhàn)略性自然資源出口的全新管理政策并非全面禁止私營企業(yè)開展出口業(yè)務(wù)。雖然政策規(guī)劃由國有出口企業(yè)統(tǒng)籌大宗商品出口、推行出口集中化管理模式，但法規(guī)中為符合特定條件的經(jīng)營主體設(shè)置豁免通道，允許部分非國企企業(yè)繼續(xù)對外出口。
6）2026年5月19日，市場表示印尼某園區(qū)鎳鐵項目因園區(qū)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能即將投產(chǎn)，鎳鐵項目用電讓電于電解鋁項目，或?qū)е骆嚮鸱ㄒ睙捊地摗?br>
|
|
