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核心觀點
　　工程機械出海高景氣度有望延續(xù)。2026年5月工程機械產(chǎn)品出口保持了較高景氣，其中挖機外銷實現(xiàn)了較高增速，超出市場預期；非挖大部分產(chǎn)品出口保持了向上的趨勢。向前看，我們認為海外新興市場基建及采礦需求有望延續(xù)，同時國內(nèi)工程機械廠商全球競爭力在持續(xù)提升，我們看好工程機械廠商訂單高景氣。
　　 5月國產(chǎn)挖機出口額保持較高增速，國內(nèi)挖機廠商全球競爭力持續(xù)提升。5月挖掘機出口額保持增長。海關數(shù)據(jù)顯示，2026年5月挖掘機出口額約12.1億美元，同比增長31.6%；其中出口非洲、拉美地區(qū)金額分別同比增長約58%、81%，增速領跑全球，體現(xiàn)了新興市場客戶對于國產(chǎn)挖機的高度認可。非洲地區(qū)約75%挖掘機需求來源于礦產(chǎn)開采業(yè)務，我們認為5月挖機出口非洲金額的高增體現(xiàn)了非洲采礦需求仍然強勁，受油價沖擊影響有限。5月挖機出口拉美地區(qū)金額環(huán)比4月增長了近42%，超出了我們的預期，其中哥倫比亞、巴西、墨西哥、秘魯?shù)仁袌鲚^為景氣，我們認為這一方面反映了新興市場的基建與采礦需求的旺盛，另一方面更體現(xiàn)了國內(nèi)挖掘機廠商在拉美地區(qū)，相較國際龍頭已具備了較強的競爭力。
　　 5月非挖銷量保持了向上趨勢，外銷成為非挖增長的重要驅(qū)動力。5月非挖大部分產(chǎn)品銷量保持了向上趨勢，其中裝載機、汽車起重機、履帶起重機、隨車起重機、平地機、壓路機、叉車、升降工作平臺、高空作業(yè)車5月銷量分別同比增長27.2%、18.1%、34.5%、16.8%、11.6%、26.6%、15.6%、30.3%、40.2%。除此之外，攤鋪機銷量降幅收窄，塔式起重機銷量表現(xiàn)一般。從結(jié)構(gòu)上看，出口成為了非挖產(chǎn)品銷量增長的重要驅(qū)動力，5月非挖大部分產(chǎn)品（除塔式起重機之外）外銷均實現(xiàn)了同比增長，這進一步印證了國內(nèi)工程機械廠商的全球競爭力。向前看，我們認為非挖出口的景氣度仍有望延續(xù)。
　　投資建議與投資標的
　　5月挖機外銷增速超預期，非挖銷量保持了向上趨勢。向前看，我們看好國內(nèi)工程機械廠商國際競爭力提升，工程機械出海的高景氣度有望延續(xù)，帶來投資機會。相關標的：三一重工(600031，未評級)、徐工機械(000425，未評級)、中聯(lián)重科(000157，買入)、柳工(000528，未評級)、恒立液壓(601100，未評級)、浙江鼎力(603338，買入)。
　　風險提示
　　宏觀經(jīng)濟波動導致投資不及預期、海外高利率拖累需求、海外貿(mào)易摩擦加劇、原材料價格上漲拖累企業(yè)盈利