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核心觀點(diǎn)
　　全球數(shù)據(jù)中心行業(yè)正迎來史上規(guī)模最大的一輪基建投資周期。根據(jù)仲量聯(lián)行(JLL)于今年山月發(fā)布的《2026年全球數(shù)據(jù)中心展望報(bào)告》，全球數(shù)據(jù)中心容量預(yù)計(jì)將從2025年的約103吉瓦增長(zhǎng)到2030年的200吉瓦，漲幅近乎翻倍，CAGR達(dá)149%。對(duì)應(yīng)投資規(guī)模方面:房地產(chǎn)（即建筑、供電、冷卻系統(tǒng))最高可達(dá)1.2萬(wàn)億美元;設(shè)備（即服務(wù)器、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備）支出規(guī)模約山.2萬(wàn)億美元。本輪數(shù)據(jù)中心基建擴(kuò)張的核心驅(qū)動(dòng)力來自兇l算力需求。根據(jù)JL山,2025年o算力負(fù)載約占全球數(shù)據(jù)中心容量的25%，預(yù)計(jì)2030年將升至509%。宮l算力的擴(kuò)張將持續(xù)推動(dòng)數(shù)據(jù)中心建設(shè)。
　　北美主要CSP紛紛上調(diào)了2026年資本開支。谷歌表示，預(yù)計(jì)2027年資本開支將較2026年繼續(xù)大幅增長(zhǎng),將持續(xù)根據(jù)缸I業(yè)務(wù)需求與訂單儲(chǔ)備情況,審慎提升資本開支規(guī)模。微軟在2026財(cái)年第三財(cái)季（截至2026年3月31日）財(cái)報(bào)電話會(huì)上，正式敲定2026日歷年全年資本開支指引為1900億美元。亞馬遜在2025年Q4財(cái)報(bào)電話會(huì)上，正式敲定2026年全年資本開支指引為2000億美元，為亞馬遜歷史上單年最高資本開支規(guī)模。北美五大CSP的資本開支預(yù)計(jì)合計(jì)7600億美元，同比增長(zhǎng)102.56%。超大規(guī)模的資本開支是下游數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施保持超高景氣度的核心。
　　當(dāng)前全球數(shù)據(jù)中心容量大部分位于美國(guó)，亞太地區(qū)增速較快。根據(jù)JLL2026年全球數(shù)據(jù)中心展望報(bào)告》，美洲古全球容量約50%，其中美國(guó)占該區(qū)域總量約90%。歐洲約古全球數(shù)據(jù)中心容量的10.11%。亞太地區(qū)數(shù)據(jù)中心容量占全球約31%，預(yù)計(jì)到2030年將從32吉瓦增長(zhǎng)到5吉瓦。由于基數(shù)較低，亞太地區(qū)預(yù)計(jì)將成為全球三大區(qū)域中增速最快的市場(chǎng)。根據(jù)IEA面2025年能源與人工智能報(bào)告》，除中國(guó)外的其他發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，承載了全球近半數(shù)互聯(lián)網(wǎng)用戶，但數(shù)據(jù)中心容量占比不到109%，市場(chǎng)增長(zhǎng)空間廣闊.
　　泰國(guó)曼谷屬于成熟市場(chǎng)，預(yù)計(jì)到2030年數(shù)據(jù)中心規(guī)模將增長(zhǎng)約10倍。根據(jù)JL發(fā)布的《2025年下半年亞太數(shù)據(jù)中心成熟度指數(shù)》，從市場(chǎng)飽和度來看，曼谷與首爾、雅加達(dá)、新加坡、中國(guó)香港和吉隆坡同屬“成熟型”市場(chǎng)。該組市場(chǎng)合計(jì)占亞太地區(qū)運(yùn)營(yíng)容量的229%，但在建儲(chǔ)備容量中占比289%，行業(yè)增長(zhǎng)步伐持續(xù)加快。其中，曼谷的增長(zhǎng)潛力突出，預(yù)計(jì)到2030年規(guī)模將增長(zhǎng)約0倍。受周邊市場(chǎng)容量制約、政府大力扶持以及穩(wěn)健的需求推動(dòng)，2025-2026年泰國(guó)數(shù)據(jù)中心投資熱度大幅攀升。根據(jù)BOl數(shù)據(jù),2025年上半年,泰國(guó)數(shù)據(jù)中心相關(guān)領(lǐng)域吸引了28個(gè)項(xiàng)目、共計(jì)5,212億泰銖?fù)顿Y，同比增長(zhǎng)約0倍。谷歌宣布建設(shè)連接泰國(guó)和澳大利亞的跨境海纜項(xiàng)目TalayLink。
　　投資建議∶泰國(guó)數(shù)據(jù)中心建設(shè)增速快。本輪IDC建設(shè)周期中，工業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商盈利彈性最大。面向超大規(guī)模租戶的土地成交規(guī)模較大，同時(shí)電力、水務(wù)等配套服務(wù)可帶來長(zhǎng)期穩(wěn)定的收入。公用事業(yè)是第二大受益群體。工程建設(shè)和設(shè)備供應(yīng)商也從中受益。托管運(yùn)營(yíng)商是價(jià)值鏈的最后一環(huán)。建議關(guān)注IDC建設(shè)相關(guān)的土地、電力公用事業(yè)、工程建設(shè)、設(shè)備供應(yīng)、托管運(yùn)營(yíng)等企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示∶全球云廠商資本開支不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);泰國(guó)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。