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核心要點(diǎn)：
　　商貿(mào)零售板塊上周下跌2.93%
　　根據(jù)wind，上周，商貿(mào)零售報(bào)收1792.71點(diǎn)，下跌2.93%，漲幅排名位列申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第23位，跑輸滬深300指數(shù)6.37個(gè)百分點(diǎn)；貿(mào)易Ⅱ報(bào)收4459.76點(diǎn)，上漲0.94%；一般零售報(bào)收2647.79點(diǎn)，下跌3.82%；專業(yè)連鎖Ⅱ報(bào)收3691.74點(diǎn)，下跌3.4%；互聯(lián)網(wǎng)電商報(bào)收9981.7點(diǎn)，上漲0.01%；美容護(hù)理報(bào)收3436.02點(diǎn)，下跌3%，漲幅排名位列申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第24位，跑輸滬深300指數(shù)6.43個(gè)百分點(diǎn)。
　　商貿(mào)零售板塊PE（ttm）33.99X，PB（lf）1.63X
　　根據(jù)wind，截至6月18日收盤，商貿(mào)零售板塊PE為33.99X，相較上周環(huán)比下降1.04個(gè)百分點(diǎn)，近一年P(guān)E最大值為54.51X，最小值為33.99X；PB為1.63X，近一年P(guān)B最大值為2.19X，最小值為1.63X。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)
　?。?）618全國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售額同比增長(zhǎng)7.7%：6月18日，中新經(jīng)緯研究院、國(guó)家廣告研究院、浪潮卓數(shù)聯(lián)合發(fā)布《618消費(fèi)洞察報(bào)告（2026）》。報(bào)告顯示，2026年618網(wǎng)購(gòu)節(jié)期間（監(jiān)測(cè)周期5月31日-6月11日），全國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售額同比增長(zhǎng)7.7%，消費(fèi)市場(chǎng)保持溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。非實(shí)物（服務(wù)）行業(yè)整體增速明顯快于實(shí)物行業(yè)，整體高出10.7個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)型線上消費(fèi)活力持續(xù)釋放。（來(lái)源：網(wǎng)易、中新經(jīng)緯）
　　本屆618最核心的變化是消費(fèi)邏輯的重構(gòu)，過(guò)去幾年低價(jià)噱頭驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式減弱，監(jiān)管明確喊停非理性補(bǔ)貼，電商競(jìng)爭(zhēng)出現(xiàn)從價(jià)格戰(zhàn)轉(zhuǎn)向價(jià)值戰(zhàn)的趨勢(shì)。此外AI從營(yíng)銷概念升級(jí)為底層基礎(chǔ)設(shè)施；服務(wù)消費(fèi)增速反超實(shí)物消費(fèi)；消費(fèi)者決策邏輯從囤貨轉(zhuǎn)向悅己價(jià)值驅(qū)動(dòng)。
　　投資建議
　　近期618大促成為消費(fèi)板塊的重要催化劑。美妝、家居等賽道部分品類表現(xiàn)亮眼，美妝個(gè)護(hù)同時(shí)具備“高頻消費(fèi)+高溢價(jià)+國(guó)產(chǎn)替代加速”三大特征，與汽車、家電等低頻高客單價(jià)品類形成互補(bǔ)。頭部美妝品牌TOP10榜單中國(guó)貨品牌數(shù)量在逐步擴(kuò)容，平臺(tái)化機(jī)制逐步成型的國(guó)貨品牌值得中長(zhǎng)期跟蹤，同時(shí)注意國(guó)貨品牌間加速分化情況，關(guān)注產(chǎn)品力過(guò)硬、渠道成熟的頭部品牌。當(dāng)前消費(fèi)板塊正經(jīng)歷總量偏弱、結(jié)構(gòu)分化明顯的演進(jìn)，618大促中AI深度賦能與即時(shí)零售加速滲透的趨勢(shì)，為相關(guān)標(biāo)的帶來(lái)了結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。維持商貿(mào)零售行業(yè)的“增持”評(píng)級(jí)，建議重點(diǎn)關(guān)注：（1）國(guó)貨美容護(hù)理頭部品牌，尤其是稀缺的高端國(guó)貨品牌，如毛戈平等；（2）積極進(jìn)行調(diào)改的線下零售業(yè)態(tài)；（3）電商零售相關(guān)標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）居民消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)盈利能力承壓；（3）國(guó)際貿(mào)易政策波動(dòng)及匯率變化風(fēng)險(xiǎn)。