>> 華源證券-傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)周報(bào)：重視微信AI Agent灰測(cè)進(jìn)度，關(guān)注字節(jié)FORCE原動(dòng)力大會(huì)-260622
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
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| 1247KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
陳良棟,陳逸凡,周政宇 |
| 行業(yè)名稱： |
互聯(lián)網(wǎng) |
| 下載權(quán)限： |
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本周觀點(diǎn)：微信AIAgent「小微」于端午節(jié)期間開啟灰度測(cè)試：微信「小微」是微信團(tuán)隊(duì)在小范圍內(nèi)測(cè)的原生AI助手，可以在微信主界面左上角點(diǎn)擊「小微」標(biāo)志進(jìn)入。小微支持通過文字或語音對(duì)話操作微信原生功能、調(diào)起小程序等，例如幫助好友發(fā)送消息、查詢朋友圈、預(yù)約服務(wù)等。從目前測(cè)試產(chǎn)品功能上來看，除了基礎(chǔ)的AI助手功能，與微信生態(tài)做了更為緊密的連通：1）溝通社交能力：幫助用戶操作微信原生功能，如設(shè)置調(diào)整、消息發(fā)送、朋友圈管理等；2）小程序調(diào)用操作能力：例如點(diǎn)奶茶，可調(diào)用美團(tuán)、喜茶等多個(gè)小程序進(jìn)行AI自動(dòng)化操作點(diǎn)單；3）具備小工具開發(fā)能力：可以開發(fā)生成一個(gè)包含頁面、按鈕、統(tǒng)計(jì)圖表的小工具，生成后還能繼續(xù)提要求讓它調(diào)整；4）群聊總結(jié)能力：聊天界面也可以點(diǎn)擊「+」號(hào)進(jìn)入「問小微」，彈窗情況下可以讓它總結(jié)一段時(shí)間的群聊消息；5）效率工具：通過微信進(jìn)行待辦提醒等。6）文件理解：發(fā)送文件至小微可進(jìn)行文件總結(jié)。
此前，微信發(fā)布開發(fā)者接入微信AI生態(tài)的指引，開發(fā)者可以在「小程序管理后臺(tái)-AI能力」主動(dòng)授權(quán)接入微信AI，同時(shí)平臺(tái)提供「自動(dòng)模式」和「開發(fā)模式」兩種模式。垂直APP端對(duì)微信AIAgent接受度超預(yù)期，首批接入生態(tài)的小程序仍以生活服務(wù)類型為主，接入范圍逐步擴(kuò)大。目前較多頭部公司已經(jīng)陸續(xù)接入，京東、美團(tuán)、攜程、同程旅行、美圖秀秀、儒意電影等陸續(xù)宣布接入微信AI生態(tài)并參與內(nèi)測(cè)。我們認(rèn)為微信產(chǎn)品AI化進(jìn)入新階段，開始出現(xiàn)獨(dú)立AI模塊能力，基于算力成本考量，判斷灰測(cè)節(jié)奏或?qū)⒗L，同時(shí)騰訊對(duì)算力的投入也可能基于業(yè)務(wù)需求而擴(kuò)大。
我們延續(xù)對(duì)騰訊之前的觀點(diǎn)：1）核心業(yè)務(wù)的穩(wěn)健性沒有改變，游戲和廣告業(yè)務(wù)基于流量和AI效能優(yōu)化的判斷，我們認(rèn)為仍有空間，后續(xù)季度收入釋放的確定性較強(qiáng)。2）微信AIAgent在內(nèi)的多場(chǎng)景多業(yè)務(wù)AI落地加速預(yù)計(jì)會(huì)逐步捋順公司的AI敘事，公司有望迎來估值修復(fù)，我們?nèi)越ㄗh重點(diǎn)關(guān)注。
互聯(lián)網(wǎng)方向：微信推進(jìn)AIAgent產(chǎn)品進(jìn)度，入口競(jìng)爭(zhēng)可能進(jìn)入演繹新階段，生態(tài)層互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代原有的核心商業(yè)模式（例如流量廣告、激勵(lì)等）可能被影響，關(guān)注產(chǎn)業(yè)進(jìn)度，同時(shí)關(guān)注頭部互聯(lián)網(wǎng)公司對(duì)AI業(yè)務(wù)的描述和Capex指引。我們認(rèn)為【騰訊控股】【阿里巴巴-W】【美團(tuán)】【快手】【騰訊音樂】【網(wǎng)易云音樂】【嗶哩嗶哩】等頭部企業(yè)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在業(yè)績基本面韌性之中，建議持續(xù)關(guān)注頭部公司在內(nèi)部組織架構(gòu)主動(dòng)調(diào)整的戰(zhàn)略價(jià)值。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)頭部公司AI底層技術(shù)的研發(fā)和投入、AI應(yīng)用產(chǎn)品的落地和執(zhí)行仍然是產(chǎn)業(yè)發(fā)展和市場(chǎng)交易的核心，我們建議持續(xù)重視頭部公司在內(nèi)部組織架構(gòu)主動(dòng)調(diào)整的戰(zhàn)略價(jià)值，以及中長期在AI等方向的敘事和執(zhí)行進(jìn)度。關(guān)注【騰訊控股】【阿里巴巴-W】【快手】【嗶哩嗶哩】【騰訊音樂】【網(wǎng)易云音樂】【美圖公司】【赤子城科技】【匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)】【美團(tuán)】【京東】等。
AI應(yīng)用方向：我們認(rèn)為目前AI仍是全球產(chǎn)業(yè)敘事中最重要的方向之一，我們建議重視產(chǎn)品落地且有收入結(jié)構(gòu)的應(yīng)用方向，包括AI劇、電影等，且關(guān)注對(duì)算力和Token運(yùn)營業(yè)務(wù)做積極嘗試的公司，同時(shí)，前瞻關(guān)注物理AI、世界模型等前沿方向的技術(shù)迭代。我們?cè)俅沃攸c(diǎn)梳理相關(guān)方向：1）Token運(yùn)營方向：具備優(yōu)質(zhì)模型能力，保持積極投入和迭代并能產(chǎn)生收入的模型公司：智譜、MiniMax、阿里巴巴、騰訊控股、快手（可靈）、昆侖萬維等。此外，部分公司開始探索Token運(yùn)營新模式，例如建立“大模型API聚合與分發(fā)平臺(tái)”等，我們建議關(guān)注AI營銷、AI視頻化中愿意積極布局相關(guān)業(yè)務(wù)嘗試，且具備渠道資源和優(yōu)質(zhì)國內(nèi)和海外客情資源的公司，包括易點(diǎn)天下、藍(lán)色光標(biāo)、榮信文化、貪玩等。2）AI劇、電影等內(nèi)容方向：圍繞字節(jié)生態(tài)布局，關(guān)注在Seedance系列模型和快手可靈模型的快速迭代下，AI視頻化內(nèi)容生產(chǎn)效率的提升，推動(dòng)內(nèi)容供給膨脹。關(guān)注持續(xù)加強(qiáng)AI內(nèi)容生產(chǎn)工業(yè)化鏈路構(gòu)造和海外平臺(tái)化布局的公司，包括中文在線、掌閱科技、榮信文化、博納影業(yè)、華策影視、芒果超媒等。3）物理AI和世界模型方向：產(chǎn)業(yè)發(fā)展和政策支持加速。建議關(guān)注布局工業(yè)領(lǐng)域(模型/仿真/建模)、具身數(shù)據(jù)等公司，包括【五一視界】【凡拓?cái)?shù)創(chuàng)】【群核科技】【絲路視覺】【天娛數(shù)科】等。
游戲方面：產(chǎn)品周期仍是關(guān)鍵，關(guān)注優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的長線運(yùn)營，此外建議重視頭部游戲公司在AI+陪伴+游戲化范式探索上的示范效應(yīng)，相關(guān)產(chǎn)品表現(xiàn)如果超預(yù)期有望推動(dòng)相關(guān)上市公司的價(jià)值重估。建議關(guān)注【騰訊控股】【網(wǎng)易】【完美世界】【愷英網(wǎng)絡(luò)】【巨人網(wǎng)絡(luò)】【心動(dòng)公司】【三七互娛】【吉比特】【神州泰岳】【電魂網(wǎng)絡(luò)】【百奧家庭互動(dòng)】【友誼時(shí)光】【冰川網(wǎng)絡(luò)】【名臣健康】【祖龍娛樂】等。
電影/電視劇方向：電影暑期檔陸續(xù)開啟，暑期重點(diǎn)電影包括《火遮眼》（6月11日已上線）《四渡》（6月26日上線）《三國第一部：爭(zhēng)洛陽》（7月10日上線、追光出品）《澎湖海戰(zhàn)》（7月25日上線）《歡迎來龍餐廳》《轉(zhuǎn)念花開》等，關(guān)注優(yōu)質(zhì)電影上映表現(xiàn)，以及院線/出品方交易機(jī)會(huì)，包括儒意電影、北京文化、中國電影、博納影業(yè)、
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