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投資要點(diǎn)
　　▌產(chǎn)能爬坡與降本增效發(fā)力，Q1歸母凈利潤同比大增
　　2026Q1，公司單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.25億元，同比增長18.22%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.40億元，同比增長513.10%。
　　業(yè)績實(shí)現(xiàn)超預(yù)期大幅躍升的核心原因在于：下游市場積極需求信號不斷增強(qiáng)，公司MCU、獨(dú)立式閃存及BCD工藝產(chǎn)品強(qiáng)勢放量，疊加無錫12英寸新產(chǎn)線（FAB9）產(chǎn)能快速爬坡與降本增效的持續(xù)推進(jìn)，公司產(chǎn)線維持較高產(chǎn)能利用率水平。
　　▌AI浪潮與供應(yīng)鏈重構(gòu)共振，特色工藝代工迎來結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇
　　從產(chǎn)業(yè)趨勢來看，全球人工智能及邊緣應(yīng)用的蓬勃發(fā)展正深刻重塑半導(dǎo)體市場格局。AI大模型及智算中心不僅拉動了高性能計(jì)算芯片的爆發(fā)，更因算力周邊配套需求的溢出效應(yīng)，帶動了電源管理、MCU、獨(dú)立式存儲等成熟制程與特色工藝芯片的景氣度全面回暖。此外，隨著部分區(qū)域消費(fèi)和產(chǎn)業(yè)鏈需求回暖以及產(chǎn)品升級迭代，成熟制程芯片市場復(fù)蘇。
　　在行業(yè)邏輯方面，地緣政治不確定性與全球供應(yīng)鏈深層次重構(gòu)，促使國內(nèi)芯片設(shè)計(jì)廠商對本土供應(yīng)鏈安全與穩(wěn)定的訴求達(dá)到前所未有的高度。疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和科學(xué)技術(shù)水平的提高，以及終端應(yīng)用市場規(guī)模的擴(kuò)大，國內(nèi)芯片設(shè)計(jì)公司對晶圓代工服務(wù)的需求日益提升。
　　▌“8+12”雙軌并行疊加華力微資產(chǎn)注入，筑牢晶圓代工龍頭護(hù)城河
　　回歸公司基本面，作為全球第五大、中國大陸第二大的純晶圓代工企業(yè)，公司已構(gòu)筑極高的“特色I(xiàn)C+功率器件”工藝壁壘。產(chǎn)品線全面覆蓋嵌入式/獨(dú)立式非易失性存儲器、功率器件（對標(biāo)國際領(lǐng)先的1.6um IGBT）、模擬與電源管理等核心領(lǐng)域。
　　目前，公司40nm超低功耗特色工藝成功進(jìn)入量產(chǎn)，工藝能夠顯著延長物聯(lián)網(wǎng)、可穿戴設(shè)備等產(chǎn)品的續(xù)航時間，助力公司向低功耗細(xì)分市場滲透；55/40nm特色工藝及RFCMOS工藝持續(xù)穩(wěn)定量產(chǎn)，65nm RFSOI工藝平臺營收持續(xù)增長。
　　產(chǎn)能規(guī)劃方面，公司無錫12英寸（FAB9）產(chǎn)能爬坡極其順利，2026年一季度12英寸收入占比已快速攀升至62.7%。
　　此外，公司擬收購上海華力微電子有限公司97.50%股權(quán)事項(xiàng)已獲上交所受理并進(jìn)入實(shí)質(zhì)審核階段，預(yù)計(jì)于2026年下半年完成。
　　▌盈利預(yù)測
　　暫不考慮收購影響，預(yù)測公司2026-2028年收入分別為216.35、261.94、299.47億元，EPS分別為0.51、0.83、1.05元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為541.1、335.3、264.6倍，考慮到公司作為國內(nèi)特色工藝晶圓代工龍頭，在“8+12”英寸產(chǎn)能釋放與華力微資產(chǎn)注入雙輪驅(qū)動下，深度受益于本土供應(yīng)鏈重構(gòu)與AI邊緣應(yīng)用需求快速增長，首次覆蓋，給予“增持”投資評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期；無錫12英寸新產(chǎn)線產(chǎn)能爬坡及新產(chǎn)品驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期；華力微并購重組及資產(chǎn)注入進(jìn)度不及預(yù)期。