>> 銀河期貨-金融衍生品日?qǐng)?bào)-260617
| 上傳日期： |
2026/6/17 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫鋒，沈忱 |
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一、財(cái)經(jīng)要聞
1.為靈活高效運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)臨時(shí)隔夜正、逆回購(gòu)工具，中國(guó)人民銀行決定即日起優(yōu)化操作要素，將操作時(shí)間調(diào)整為工作日15:00-15:30，操作利率分別調(diào)整為公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率減點(diǎn)25bp和加點(diǎn)25bp。進(jìn)一步豐富公開(kāi)市場(chǎng)操作工具箱，適時(shí)增加隔夜逆回購(gòu)操作品種，更好地匹配銀行體系短期的流動(dòng)性需求。
2.為支持我國(guó)金融市場(chǎng)高水平對(duì)外開(kāi)放，便利境外央行類機(jī)構(gòu)人民幣流動(dòng)性管理，中國(guó)人民銀行將通過(guò)境外央行類機(jī)構(gòu)回購(gòu)工具（FIMARMBRepo），向符合條件的境外央行類機(jī)構(gòu)提供人民幣流動(dòng)性。
3.證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生了積極而深刻的變化。資本市場(chǎng)經(jīng)受了重大風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)，韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力不斷提升。當(dāng)前，全球金融資產(chǎn)正在經(jīng)歷深度再平衡、再配置，中國(guó)資產(chǎn)的安全價(jià)值、韌性價(jià)值和創(chuàng)新價(jià)值正受到國(guó)際投資者廣泛關(guān)注和青睞。
4.數(shù)據(jù)顯示，周三南向資金凈賣出32.22億港元。
5.央行公告稱，6月17日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了4203億元7天期逆回購(gòu)操作，全額滿足了一級(jí)交易商需求。操作利率1.40%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日1590億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈投放2613億元。
二、投資邏輯
股指期貨：周三股指繼續(xù)上漲，至收盤(pán)，上證50指數(shù)漲0.71%，滬深300指數(shù)漲0.97%，中證500指數(shù)漲1.4%，中證1000指數(shù)漲0.67%，全市場(chǎng)成交額為3.09萬(wàn)億元。
早盤(pán)市場(chǎng)保持震蕩，午后科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板大幅上漲，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒，尾盤(pán)各指數(shù)拉升。兩市個(gè)股漲少跌多，1723家上漲，3734家下跌。半導(dǎo)體、玻纖、MLCC、玻璃基板等板塊繼續(xù)領(lǐng)漲市場(chǎng)，煤炭、影視院線、旅游、乘用車等板塊跌幅居前。
股指期貨隨現(xiàn)貨反彈，至收盤(pán)，主力合約IM2606漲0.99%，IC2606漲1.59%，IF2606漲1.03%，IH2606漲0.71%。各品種貼水有所收窄。IM、IC、IF和IH成交分別變化-9.1%、0.1%、-0.2%和-7.6%；持倉(cāng)分別變化-1.9%、0.6%、1.6%和-0.5%。
科技股再度大漲。早盤(pán)電子材料相關(guān)的MLCC、玻纖、玻璃基板等領(lǐng)漲市場(chǎng)，午后半導(dǎo)體發(fā)力上攻，推動(dòng)科創(chuàng)板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大幅上漲。上證指數(shù)、滬深300等也受到大型科技股帶動(dòng)，尾盤(pán)發(fā)力。但另一方面，消費(fèi)板塊走弱，大部分個(gè)股下跌，分化明顯?？萍脊傻脑俣茸邚?qiáng)與吳清主席的講話有關(guān)，真科技股受市場(chǎng)追捧。上述表現(xiàn)說(shuō)明，A股市場(chǎng)并未受海外科技股下跌影響，國(guó)內(nèi)資金追捧熱度高，市場(chǎng)承接有力，但指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，未來(lái)股指仍將以震蕩偏強(qiáng)方式運(yùn)行。
國(guó)債期貨：周三國(guó)債期貨主力合約收盤(pán)全線上漲，30年期主力合約漲0.23%，10年期主力合約漲0.07%，5年期主力合約漲0.03%，2年期主力合約漲0.01%。現(xiàn)券方面，銀行間主要期限國(guó)債活躍券收益率多數(shù)回落，唯30Y小幅上行。TL、T、TF、TS主力合約IRR分別為1.3770%、1.1803%、1.2372%、1.1755%。
央行逆回購(gòu)凈投放2613億元短期流動(dòng)性，稅期影響漸弱，市場(chǎng)資金面小幅轉(zhuǎn)松。銀存間主要期限質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率多數(shù)回落，其中隔夜、7天期資金價(jià)格分別為1.4246%、1.4645%，分別較上個(gè)交易日-1.14bp、-2.11bp。
消息面上，周三央行行長(zhǎng)潘功勝在2026陸家嘴論壇上宣布了即將出臺(tái)的政策措施，包括完善短端利率調(diào)控機(jī)制、創(chuàng)設(shè)境外央行回購(gòu)工具、研究設(shè)立特定情景非銀流動(dòng)性支持宏觀審慎工具等。
對(duì)于完善短端利率調(diào)控機(jī)制而言，此前臨時(shí)隔夜正、逆回購(gòu)工具上下限分別為7天期OMO利率減20個(gè)基點(diǎn)和加50個(gè)基點(diǎn)，利率走廊區(qū)間為70bp相對(duì)偏寬。本次調(diào)整后，首先區(qū)間縮窄至50bp，約束增強(qiáng)，有助于降低未來(lái)市場(chǎng)資金波動(dòng)。其次，靜態(tài)來(lái)看利率走廊區(qū)間由1.20-1.90%降至1.15-1.65%，未來(lái)極端情況推動(dòng)資金價(jià)格上行或下行時(shí)，央行將更早或更晚介入。
與此同時(shí)，央行表示適時(shí)增加隔夜逆回購(gòu)操作品種，我們認(rèn)為這是此前央行表態(tài)的延續(xù)，政策利率與市場(chǎng)基準(zhǔn)利率期限錯(cuò)配的情況未來(lái)有望逐步得到解決，央行流動(dòng)性管理將更加靈活，利率傳導(dǎo)效率也有望進(jìn)一步提升。
參考央行貨幣政策工具期限溢價(jià)規(guī)律與此前隔夜資金價(jià)格實(shí)際運(yùn)行情況，我們預(yù)計(jì)后續(xù)隔夜OMO利率可能為1.3%，即7天期OMO利率減點(diǎn)10bp。這也意味著，若未來(lái)隔夜OMO操作常態(tài)化，商業(yè)銀行綜合負(fù)債端成本將有所下行。
中長(zhǎng)期來(lái)看，資金價(jià)格波動(dòng)幅度收窄區(qū)間下移、利率傳導(dǎo)效率提升以及銀行負(fù)債成本下降對(duì)債市均偏友好。但短期來(lái)看，資金面預(yù)期率先改善后，稅期及端午節(jié)后的資金面實(shí)際變化情況較為關(guān)鍵。我們傾向于認(rèn)為即便資金價(jià)格重回1.30-1.35%區(qū)間，當(dāng)前短端也稍顯高估。
另外，近期TL合約表現(xiàn)明顯優(yōu)于同期限活躍券，猜測(cè)可能與活躍券換券交易提前有關(guān)，目前30Y新老券利差已收窄至2bp下方，進(jìn)一步收窄空間或已相對(duì)有限。
操作上，我們暫維持此前觀點(diǎn)不變，建議短線仍可考慮逢高試空TS合約。與此同時(shí)，建議也可考慮在盤(pán)面調(diào)整較大時(shí)，逢低布局一定T合約多單。
交易策略：股指期貨，震蕩反彈，逢低吸納；國(guó)債期貨，短線逢高試空TS合約或在盤(pán)面調(diào)整較大時(shí)逢低布局一定T合約多
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