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觀點(diǎn)：近期銅價(jià)震蕩運(yùn)行，我們觀察到，價(jià)格調(diào)整后需求端有所回暖：①下游訂單增多，現(xiàn)貨市場成交活躍度提升，現(xiàn)貨由貼水轉(zhuǎn)為升水結(jié)構(gòu)；②國內(nèi)社會(huì)庫存連續(xù)去化；③滬銅月差由contango結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為back結(jié)構(gòu)，LME3-15升貼水轉(zhuǎn)正。但當(dāng)宏觀預(yù)期提振價(jià)格后，銅價(jià)漲速過快又對下游需求形成一定抑制——滬銅月差結(jié)構(gòu)由back轉(zhuǎn)為震蕩結(jié)構(gòu)，加工行業(yè)開工率偏弱。供應(yīng)端，礦端與冶煉端矛盾隨著TC屢創(chuàng)新低日益加劇，近期海外礦企擬放棄長單TC模式，冶煉廠生存空間繼續(xù)惡化，我們認(rèn)為供應(yīng)端矛盾將持續(xù)夯實(shí)銅價(jià)底部重心。宏觀層面，6月美聯(lián)儲維持利率不變，市場仍存加息擔(dān)憂預(yù)期，壓制金屬表現(xiàn)。此外，美國商務(wù)部須在6月30日前向特朗普提交銅市場評估報(bào)告，以決定后續(xù)美國銅關(guān)稅情況，政策結(jié)果將影響下半年銅價(jià)走勢，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注?？偟膩碚f，短期銅價(jià)多空交織，但我們?nèi)匀豢春勉~的中長期邏輯，價(jià)格何時(shí)能啟動(dòng)仍有待相關(guān)政策預(yù)期明朗后帶來的右側(cè)信號。
　　周度策略：
　　單邊：短線觀望，長線回調(diào)低多思路，主力關(guān)注104000附近支撐
　　期權(quán)：賣出的虛值看跌期權(quán)繼續(xù)持有