>> 國投證券-煤炭行業(yè)周報(bào)：需求韌性支撐焦煤漲價(jià)延續(xù)-260622
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
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| 2039KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
汪磊,盧璇,徐奕琳 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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專題研究：
面對(duì)焦煤漲價(jià)，焦化廠主動(dòng)降低負(fù)荷，鋼廠仍維持高鐵水開工率。沁源事故引發(fā)的安監(jiān)升級(jí)已從短期響應(yīng)演變?yōu)槌B(tài)化機(jī)制，焦煤供應(yīng)端釋放持續(xù)受阻。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，523家煉焦煤礦山樣本核定產(chǎn)能利用率降至71.2%，礦端庫存持續(xù)去化；進(jìn)口端雖有增量，但蒙煤增量集中于1/3焦煤及動(dòng)力煤，主焦品種補(bǔ)充有限，結(jié)構(gòu)性短缺格局未改，對(duì)焦煤價(jià)格形成有力支撐。漲價(jià)的持續(xù)性取決于需求端的承接能力，從下游來看，焦化廠在煤焦?jié)q幅錯(cuò)位下利潤受擠壓，存在主動(dòng)降負(fù)荷的行為，但鋼廠仍維持高鐵水開工率，盈利存在緩沖，尚未觸及減產(chǎn)臨界點(diǎn)。
中期維度看，高爐長流程仍為國內(nèi)煉鋼主流，持續(xù)支撐焦煤剛性需求。近年來，粗鋼產(chǎn)量處于下行通道，但生鐵產(chǎn)量降幅持續(xù)低于粗鋼。從產(chǎn)能結(jié)構(gòu)來看，行業(yè)優(yōu)先壓減電爐產(chǎn)量，長流程在結(jié)構(gòu)調(diào)整中展現(xiàn)出更強(qiáng)韌性。替代性方面，短流程電爐受成本、廢鋼供給和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等多重因素制約，疊加新版產(chǎn)能置換政策以減量置換為主，轉(zhuǎn)型呈漸進(jìn)推進(jìn)節(jié)奏，短期難以季總替代高爐長流程產(chǎn)能。供給端表外產(chǎn)能出清帶來的彈性喪失與需求端剛性支撐形成結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配，焦煤比價(jià)中樞具備長期修復(fù)的基礎(chǔ)。
行情回顧：
6月6日-6月19日上證指數(shù)上漲1.56%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲7.44%，公用事業(yè)指數(shù)下跌6.58%，跑輸上證綜指8.14pct,環(huán)保指數(shù)下跌0.76%，跑輸上證綜指2.32pct。
市場信息跟蹤：
1）動(dòng)力煤價(jià)格跟蹤：根據(jù)iFind數(shù)據(jù)，截至2026年6月10日，環(huán)渤海動(dòng)力煤綜合平均價(jià)格（5500K）報(bào)收于714元/噸，較2026年5月27日上漲10元/噸。國產(chǎn)煤方面，截至2026年5月22日，秦皇島港動(dòng)力末煤平倉價(jià)（Q5500，山西產(chǎn)）收?qǐng)?bào)于715元/噸，較2026年5月8日上漲2元/噸。進(jìn)口煤方面，截至2026年6月18日，廣州港印尼煤庫提價(jià)（Q5500）收?qǐng)?bào)于951元/噸，較2026年6月4日下降15.11元/噸；廣州港澳州煤庫提價(jià)（Q5500）收?qǐng)?bào)于983元/噸，較2026/6/4下降27.85元/噸。
2）電價(jià)跟蹤：根據(jù)江蘇省電力交易中心數(shù)據(jù)，2026年6月，江蘇集中競價(jià)交易成交電價(jià)350.91元/MWh,較標(biāo)桿電價(jià)下浮10.25%,環(huán)比上升12.18%。根據(jù)廣東省電力交易中心數(shù)據(jù)，2026年5月,廣東省月度中長期交易綜合價(jià)483.43元/MWh,較標(biāo)桿電價(jià)上浮6.72%,環(huán)比上升29.80%。
3）天然氣價(jià)格跟蹤：根據(jù)英為財(cái)情數(shù)據(jù)，截至2026年6月18日，荷蘭TTF天然氣期貨價(jià)格報(bào)收于41歐元/兆瓦時(shí)，較2026年6月4日下降15.28%。根據(jù)iFind數(shù)據(jù)，中國LNG到岸價(jià)報(bào)收于15美元/百萬英熱，較2026年6月4日下降19.80%。
行業(yè)動(dòng)態(tài)：
1）2026年6月17日，國務(wù)院印發(fā)《實(shí)施就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略"十五五"規(guī)劃》，明確以實(shí)施就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略為引領(lǐng)，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)和就業(yè)協(xié)同，推動(dòng)就業(yè)擴(kuò)容提質(zhì)。規(guī)劃提出健全就業(yè)促進(jìn)機(jī)制，完善就業(yè)創(chuàng)業(yè)服務(wù)體系，拓展高校畢業(yè)生等青年就業(yè)成才渠道，加大重點(diǎn)群體就業(yè)支持力度，推動(dòng)靈活就業(yè)、新就業(yè)形態(tài)健康發(fā)展。文件還提到加快發(fā)展現(xiàn)代職業(yè)教育，提高教育供給與人才需求匹配度，深入開展大規(guī)模職業(yè)技能培訓(xùn)。
2）2026年6月8日，國務(wù)院印發(fā)《現(xiàn)代化應(yīng)急體系建設(shè)"十五五"規(guī)劃》，系統(tǒng)部署未來五年應(yīng)急管理體系建設(shè)目標(biāo)任務(wù)，提升國家應(yīng)急管理能力水平，防范化解重大安全風(fēng)險(xiǎn)。
3）2026年6月3日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)私募投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，共18條，覆蓋私募基金全鏈條監(jiān)管。文件明確嚴(yán)控新設(shè)政府投資基金，縣區(qū)原則上不得新設(shè)；推動(dòng)修訂證券投資基金法，制定私募基金管理人監(jiān)管、信息披露、資金募集、強(qiáng)制托管規(guī)則；建立私募基金風(fēng)險(xiǎn)集中監(jiān)測平臺(tái)，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)篩查指標(biāo)體系。
4）2026年6月2日，國務(wù)院印發(fā)《加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化"十五五"規(guī)劃》，堅(jiān)持把"三農(nóng)"工作作為重中之重，提升農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力，持續(xù)鞏固拓展脫貧攻堅(jiān)成果，推進(jìn)宜居宜業(yè)和美鄉(xiāng)村建設(shè)。
投資組合及建議：
煤炭：2026年上半年，煤炭板塊在供給約束與需求韌性的共同影響下，煤價(jià)中樞持續(xù)抬升。展望下半年，國內(nèi)安監(jiān)升級(jí)與表外產(chǎn)能出清將系統(tǒng)性收緊焦煤供給彈性，蒙煤雖總量增長但難以補(bǔ)充主焦結(jié)構(gòu)性缺口，焦煤相對(duì)動(dòng)力煤比價(jià)中樞有望長期修復(fù)，主焦稀缺溢價(jià)持續(xù)凸顯。動(dòng)力煤方面，印尼出口管控、全球氣轉(zhuǎn)煤需求及國內(nèi)用電超預(yù)期增長共同支撐供需偏緊格局，進(jìn)口減量進(jìn)一步強(qiáng)化內(nèi)貿(mào)煤價(jià)韌性，建議關(guān)注：1）焦煤比值修復(fù)彈性標(biāo)的：供需緊平衡下主焦煤溢價(jià)抬升，建議關(guān)注【淮北礦業(yè)】、【平煤股份】、【山西焦煤】、【首鋼資源】。鋼廠降本增效帶動(dòng)優(yōu)質(zhì)噴吹煤需求增長，建議關(guān)注【潞安環(huán)能】。2）動(dòng)力煤順周期彈性標(biāo)的：進(jìn)口減量疊加旺季需求，煤價(jià)具備上行彈性，建議關(guān)注現(xiàn)貨比例高的動(dòng)力煤標(biāo)的，如【兗礦能源】、【晉控煤業(yè)】、【昊華能源】。3）資源稟賦優(yōu)異的穩(wěn)健紅利標(biāo)的：盈利韌性較強(qiáng)，具備抗周期屬性，建議關(guān)注【中國神華】、【陜西煤業(yè)】、【電投能源】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
政策推進(jìn)不及預(yù)期，項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，需求不及預(yù)期，大額解禁風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)貼下降風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品價(jià)
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