>> 五礦證券-2026陸家嘴論壇貨幣政策解讀-260622
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
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| 742KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
五礦證券 |
| 評級： |
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作者： |
尤春野 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件描述
2026年6月17日，中國人民銀行行長潘功勝出席2026陸家嘴論壇，宣布多項即將出臺的貨幣政策，包括完善短端利率調(diào)控機制、創(chuàng)設(shè)境外央行類機構(gòu)回購工具、在上海自貿(mào)區(qū)開展離岸人民幣外匯交易試點、研究設(shè)立特定情景非銀流動性支持宏觀審慎工具、會同上海市政府和有關(guān)部門出臺《上海國際金融中心發(fā)展離岸金融行動方案》、銀行間市場數(shù)據(jù)報告庫正式掛牌，以及上海數(shù)字人民幣國際運營中心和數(shù)幣達（CBETS）平臺投入運行。
事件點評
一是近期市場呈現(xiàn)“匯率強、股票上漲的廣譜性不足、債券階段性偏強”的組合，反映宏觀預(yù)期仍不一致。我們認為人民幣走強說明人民幣資產(chǎn)具備安全屬性，但A股上漲廣譜性不足、長債收益率下行，說明盈利修復(fù)和內(nèi)需預(yù)期仍偏弱。本次政策首先指向穩(wěn)資金面、穩(wěn)預(yù)期。
二是政策并非全面強刺激，而是延續(xù)“用好用足宏觀政策”的思路。我們認為央行重點通過完善短端利率調(diào)控、非銀流動性支持和跨境人民幣工具，提高政策傳導(dǎo)效率，政策重心從“總量加碼”轉(zhuǎn)向“框架優(yōu)化”。
三是本輪政策總量力度有限，但制度含量較高。我們認為沒有直接降息降準，也沒有明顯增加基礎(chǔ)貨幣投放，短期刺激效應(yīng)有限；但短端利率走廊、離岸人民幣工具和非銀支持機制，均指向金融市場基礎(chǔ)設(shè)施完善。
四是短端利率走廊收窄，有助于穩(wěn)定資金價格。我們認為相關(guān)操作利率調(diào)整為7天期逆回購利率上下25個基點，將為DR001、DR007等短端利率提供更清晰邊界，降低資金面波動和流動性風(fēng)險溢價。
五是利率機制優(yōu)化不是降息，但可視為后續(xù)寬松的制度準備。我們認為若后續(xù)內(nèi)需、通脹和市場風(fēng)險偏好繼續(xù)偏弱，政策利率仍存在進一步下調(diào)可能。
六是離岸人民幣工具完善，人民幣國際化道路加速。我們認為意味著人民幣國際化從“資產(chǎn)持有”走向“流動性管理”和“風(fēng)險管理”。境外央行回購工具和上海自貿(mào)區(qū)離岸人民幣外匯交易試點，將提升人民幣資產(chǎn)配置后的融資、對沖和退出便利度。
七是非銀流動性支持工具強化資本市場安全墊。若我們認為債券供給增加或債市擁擠交易反轉(zhuǎn)引發(fā)贖回壓力，該工具有助于阻斷“拋售—凈值回撤—贖回加劇”的負反饋，降低風(fēng)險外溢概率。
風(fēng)險提示：1、若流動性導(dǎo)致的資產(chǎn)價格出現(xiàn)偏弱，需要新一輪政策調(diào)控；2、二、三季度經(jīng)濟增速或不及預(yù)期。
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