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【市場(chǎng)回顧】
　　上周恒生指數(shù)下跌3.21%，恒生科技指數(shù)下跌2.14%，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)下跌5.58%。一級(jí)行業(yè)板塊中，工業(yè)板塊逆勢(shì)上漲，能源、必需性消費(fèi)、非必需性消費(fèi)和公用事業(yè)跌幅居前；二級(jí)板塊中，半導(dǎo)體、硬件設(shè)備、電氣設(shè)備、軟件服務(wù)和機(jī)械板塊表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，其中半導(dǎo)體板塊當(dāng)周上漲20.7%。整體來(lái)看，上周港股指數(shù)層面繼續(xù)承壓，但AI硬件、電子制造、半導(dǎo)體和電氣設(shè)備等景氣方向仍受到資金關(guān)注，市場(chǎng)延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情特征。
　　【投資建議】
　　市場(chǎng)環(huán)境：上周全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)分化加劇。美股在科技板塊帶動(dòng)下整體反彈，日韓股市繼續(xù)受到AI基建板塊帶動(dòng)，亞洲市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。受美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議影響，有色金屬價(jià)格出現(xiàn)回落，美元指數(shù)與美債利率上行。美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，但點(diǎn)陣圖和新任主席沃什首次記者會(huì)釋放偏鷹信號(hào)；日本央行加息至1.00%，全球套息交易、美元利率和離岸流動(dòng)性短期均面臨重新定價(jià)壓力。
　　后市觀點(diǎn)：外部環(huán)境邊際收緊，結(jié)構(gòu)性行情仍是主線
　　短期來(lái)看，港股面臨的核心約束仍在流動(dòng)性層面。美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議釋放偏鷹信號(hào)后，市場(chǎng)對(duì)美債利率下行的預(yù)期有所降溫，港股分母端改善空間受到限制；日本央行加息也可能對(duì)亞洲權(quán)益資產(chǎn)形成階段性擾動(dòng)。因此，在外部利率和資金流尚未完全穩(wěn)定之前，港股指數(shù)層面或仍以震蕩消化為主，難以快速形成全面上行趨勢(shì)。
　　配置上，當(dāng)前資金將更加關(guān)注板塊的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力和中長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，港股內(nèi)部的結(jié)構(gòu)分化仍是主要趨勢(shì)。對(duì)于AI基建板塊，由于其具備較強(qiáng)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力，當(dāng)前仍可保留相應(yīng)敞口，但需注意短期交易擁擠度和波動(dòng)放大的風(fēng)險(xiǎn)，可在回調(diào)時(shí)適度增加對(duì)具備業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力的龍頭及產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的的配置比重。在美聯(lián)儲(chǔ)政策利率、南向及外資流入、港股企業(yè)盈利預(yù)期尚未出現(xiàn)更明確改善前，我們認(rèn)為港股市場(chǎng)或仍將維持“結(jié)構(gòu)性行情”的運(yùn)行特征。
　　【市場(chǎng)外部環(huán)境】
　　國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)跟蹤：國(guó)內(nèi)公布5月生產(chǎn)、投資與消費(fèi)數(shù)據(jù)。
　　國(guó)內(nèi)外央行最新動(dòng)向：美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，日本央行加息25bp。