>> 國金證券-量化觀市：政策助力，成長行情持續(xù)-260622
| 上傳日期： |
2026/6/23 |
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| 1612KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
高智威,許坤圣,胡正陽 |
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過去一周，國內(nèi)主要市場指數(shù)上漲，其中上證50、滬深300、中證500和中證1000漲跌幅分別為1.33%、3.48%、7.09%和7.01%。
微盤股指標(biāo)監(jiān)控：輪動策略方面，由于微盤股對茅指數(shù)的相對凈值為2.20，仍高于其243日均線（2.17）；但萬得微盤股20日收盤價斜率為正，而茅指數(shù)斜率收負(fù)。量價輪動子策略部分倉位切換回微盤股指數(shù)；而從M1高點(diǎn)輪動的角度來看，4月份M1指標(biāo)的6個月移動平均值已經(jīng)下行，M1輪動子策略中期配置從微盤股切換至茅指數(shù)。所以綜合兩個子策略來看目前輪動策略處于均衡配置。而從中期微盤股擇時角度來看，目前風(fēng)控信號還沒觸發(fā)。對于持有微盤板塊投資者建議做好風(fēng)險控制，以及密切跟蹤相對凈值、動量及中期風(fēng)險指標(biāo)的動態(tài)。
過去一周，市場核心的增量變量來自海外地緣預(yù)期變化。周初市場首先交易美伊停戰(zhàn)諒解備忘錄達(dá)成及瑞士簽署預(yù)期，原油風(fēng)險溢價明顯回吐，市場對二次通脹和能源沖擊的擔(dān)憂下降，全球風(fēng)險偏好隨之修復(fù)；與此同時，美聯(lián)儲6月會議維持利率不變，新任主席沃什首秀釋放偏鷹信號，點(diǎn)陣圖和通脹預(yù)測仍顯示政策路徑存在不確定性，但油價回落在一定程度上削弱了聯(lián)儲鷹派表態(tài)對風(fēng)險資產(chǎn)的壓制。對A股而言，本周外部環(huán)境的核心變化，是能源通脹尾部風(fēng)險下降帶動風(fēng)險偏好回升，從而推動資金從前期資源品和高股息防御方向流出，并為科技成長估值修復(fù)提供了外部條件。不過端午假期期間萬斯取消赴瑞士行程、原定線下簽字儀式生變，也說明地緣緩和仍未完全落地。
國內(nèi)方面，政策和產(chǎn)業(yè)事件則進(jìn)一步強(qiáng)化了成長風(fēng)格的擴(kuò)散。5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，但邊際上并非單邊走弱：規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%，較上個月上行0.4%，生產(chǎn)端韌性有所增強(qiáng)；社會消費(fèi)品零售總額同比下降0.6%，較上月回落0.8%，消費(fèi)相關(guān)環(huán)節(jié)仍處于修復(fù)過程中。而政策端繼續(xù)以穩(wěn)預(yù)期和調(diào)結(jié)構(gòu)為主線，陸家嘴論壇圍繞短端利率調(diào)控、離岸人民幣市場建設(shè)、資本市場產(chǎn)品創(chuàng)新以及科技企業(yè)融資支持釋放較多增量信息，尤其是科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)展至人工智能領(lǐng)域，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對硬科技融資環(huán)境改善和產(chǎn)業(yè)趨勢延續(xù)的預(yù)期。因此，電子、通信、計算機(jī)等科技板塊顯著領(lǐng)漲，機(jī)械和基礎(chǔ)化工也受益于AI板塊需求帶來的設(shè)備更新。除此以外，論壇上證監(jiān)會主席吳清也表示大力支持上市公司并購及再融資，并且抓緊推出主動ETF業(yè)務(wù)。這些政策都對券商板塊形成利好。
在目前這個海外地緣緩和預(yù)期推動風(fēng)險偏好修復(fù)、但和談進(jìn)程仍有反復(fù)，國內(nèi)科技政策形成共振的背景下，我們認(rèn)為A股結(jié)構(gòu)分化的行情仍會持續(xù)。成長方向會延續(xù)相對占優(yōu)但波動可能加大。配置上，建議圍繞AI主線進(jìn)行布局，重點(diǎn)關(guān)注電子和通信等核心科技方向，以及AI資本開支擴(kuò)張帶動的機(jī)械和基礎(chǔ)化工等中游制造和材料環(huán)節(jié)；同時保留一定紅利和資源資產(chǎn)作為底倉，以應(yīng)對海外地緣和利率預(yù)期反復(fù)。
國內(nèi)利率方面，本周央行通過7天逆回購?fù)斗?5428億元，到期7190億元，整體通過公開市場操作凈投放8238億元。中期借貸便利(MLF)無投放亦無到期。短端1周SHIBOR和DR007，分別報1.462%和1.4729%，較上周分別上升0.9BP和上升1 BP。1個月SHIBOR和3個月SHIBOR分別報1.420%和1.430%，較上周分別上升1.7 BP和上升1.6 BP。
綜合經(jīng)濟(jì)面和流動性來看，對于未來一周，我們建議核心倉位切換至大盤成長為主，而戰(zhàn)術(shù)倉位推薦配置于電子、通信、機(jī)械、基礎(chǔ)化工、銀行和煤炭等板塊。
行業(yè)景氣度跟蹤方面，過去一周，景氣度均值最高的3個行業(yè)：有色金屬,計算機(jī),通信。景氣度高位突破策略無推薦行業(yè)，而景氣度困境反轉(zhuǎn)策略無持倉。所以綜合來看，行業(yè)景氣度智能配置策略持倉：有色金屬(16.66%)、計算機(jī)（16.66%）、通信(16.66%)。
過去一周，市場反轉(zhuǎn)上行，整體市場情緒切換回積極態(tài)勢。全市場來看，市場風(fēng)格繼續(xù)向成長和預(yù)期改善方向集中。一致預(yù)期因子在各股票池中整體維持正向，成長因子表現(xiàn)相對更強(qiáng)，且在滬深300內(nèi)優(yōu)勢更為明顯，說明資金仍傾向于圍繞業(yè)績可見度、景氣改善和中長期成長邏輯進(jìn)行定價。相對而言，市值、價值、反轉(zhuǎn)和波動率因子普遍承壓。未來一周整體來看，當(dāng)前市場仍以結(jié)構(gòu)性風(fēng)格演繹為主，若后續(xù)產(chǎn)業(yè)催化和盈利預(yù)期繼續(xù)兌現(xiàn)，成長和一致預(yù)期因子建議持續(xù)關(guān)注。
風(fēng)險提示
以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風(fēng)險。
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