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財(cái)務(wù)摘要：2025年實(shí)現(xiàn)收入6.03億元/+36.08%，歸母凈利1.71億元/+26.15%。2026 Q1實(shí)現(xiàn)收入1.74億元/+18.77%，歸母凈利0.47億元/+1.09%。
　　醫(yī)用內(nèi)窺鏡業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，海外市場與新品研發(fā)驅(qū)動(dòng)增長。公司2025年醫(yī)用內(nèi)窺鏡器械業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.76億元/+37.87%。2025年國外銷售收入達(dá)4.55億元/+48.78%，海外市場表現(xiàn)亮眼。公司與美國客戶合作的下一代內(nèi)窺鏡系統(tǒng)及配套產(chǎn)品，研發(fā)進(jìn)程順利，多款產(chǎn)品已進(jìn)入小批量試制階段。同時(shí)，公司持續(xù)豐富產(chǎn)品管線，3D/4K/熒光三合一內(nèi)窺鏡系統(tǒng)已提交注冊申請，一次性腎盂鏡完成樣機(jī)驗(yàn)證，公司預(yù)計(jì)有望于2026年下半年提交FDA注冊。
　　光學(xué)布局新興業(yè)務(wù)，有望打造第二增長曲線。公司2025年光學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.24億元/+29.98%。公司依托在光學(xué)設(shè)計(jì)、精密加工、鍍膜等領(lǐng)域深厚的技術(shù)積累，積極把握下游AI算力、光通信等行業(yè)對光學(xué)產(chǎn)品激增的需求。公司已明確開展算力光器件和光模塊的相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)，并已設(shè)立“算力光器件產(chǎn)品研發(fā)”研發(fā)項(xiàng)目。
　　全球化生產(chǎn)布局優(yōu)化，新產(chǎn)品商業(yè)化在即。公司已完成中國、美國、泰國三地協(xié)同生產(chǎn)布局，能抵御國際貿(mào)易環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)。泰國子公司二期項(xiàng)目主要是擴(kuò)展光學(xué)加工、光學(xué)鍍膜、組件裝配，以及一次性耗材的生產(chǎn)；美國公司二期項(xiàng)目主要擴(kuò)展整機(jī)和部件產(chǎn)品，包括FDA注冊、系統(tǒng)裝配、售后服務(wù)和維修。此外，公司預(yù)計(jì)，其基于AI的自動(dòng)顯微掃描系統(tǒng)、面向工業(yè)檢測的多款機(jī)器視覺鏡頭等新產(chǎn)品有望于2026年推向市場。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年EPS分別為1.87/2.39/2.96元。公司醫(yī)用內(nèi)窺鏡主業(yè)穩(wěn)健，光學(xué)平臺(tái)打開新增長空間，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，國際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，光學(xué)新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。