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業(yè)務(wù)量：行業(yè)與通達(dá)量增加速，順豐供應(yīng)鏈與國際業(yè)務(wù)增長亮眼。上游電商方面，5月社會(huì)消費(fèi)品零售額同比下降0.6%；1-5月，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長5.0%。快遞業(yè)務(wù)量方面：①行業(yè)：2026年5月，快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增長5.7%，較3、4月增速加快；業(yè)務(wù)收入同比增長9.5%，行業(yè)量價(jià)雙修復(fù)。②通達(dá)：5月，圓通/申通/韻達(dá)完成業(yè)務(wù)量30.6/26.9/22.9億件，同比+10.6%/+18.8%/-0.5%；圓通量增較上月明顯加快；申通量、收增長繼續(xù)在行業(yè)領(lǐng)跑；韻達(dá)件量降幅大幅收窄。③順豐：5月完成速運(yùn)物流業(yè)務(wù)量14.2億件，同比-4.2%，預(yù)計(jì)時(shí)效件仍維持增長，僅低價(jià)件業(yè)務(wù)收縮，而供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)收入同比增長24.5%，增長亮眼。6月，根據(jù)交通運(yùn)輸部，6月前3周（6.1-6.21），快遞行業(yè)攬收量累計(jì)125億件，同比+5.2%；投遞量累計(jì)126億件，同比+6.7%。
　　份額：行業(yè)集中度維持高位，通達(dá)系頭部延續(xù)份額提升趨勢(shì)。①行業(yè)：CR8延續(xù)高位運(yùn)行。1-5月快遞行業(yè)收入CR8為87.1，快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量CR8為96.1，環(huán)比均持平，集中度處于歷史高位。②通達(dá)：2026年5月，圓通/申通/韻達(dá)市占率分別為16.7%/14.7%/12.5%，同比+0.7pct/+1.6pct/-0.8pct，環(huán)比+0.5pct/+0.6pct/+0.1pct。③順豐：由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，聚焦高端業(yè)務(wù)，收縮低價(jià)業(yè)務(wù)，順豐市占率階段性回落，2026年5月市占率7.7%，同比-0.8%，環(huán)比持平。
　　單票收入：通達(dá)系價(jià)格趨勢(shì)分化，順豐單票繼續(xù)改善。5月整體快遞延續(xù)“反內(nèi)卷”趨勢(shì)，行業(yè)均價(jià)維持同比增長，多數(shù)上市公司單票收入維持正增長。①通達(dá)：5月，圓通/申通/韻達(dá)分別為2.04/2.14/2.06元，同比-3.6%/+9.7%/+7.3%，環(huán)比-0.19/-0.12/-0.05元。圓通單票收入下降或與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化有關(guān)；申通、韻達(dá)均因“反內(nèi)卷”趨勢(shì)延續(xù)而同比改善。②順豐：5月，順豐單票收入13.75元，同比+4.8%，維持中個(gè)位數(shù)增速改善趨勢(shì)，順豐單價(jià)提升驗(yàn)證了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善中。
　　投資建議：看好快遞三條投資主線。1）““反內(nèi)卷”線：““反內(nèi)卷”持續(xù)、油價(jià)上漲推動(dòng)共同作用下，26年快遞漲價(jià)趨勢(shì)延續(xù)，Q1各公司盈利彈性得到確認(rèn)。Q2多通達(dá)系單票收入仍同比增長，疊加電商快遞需求韌性仍在（5月量增較3月、4月加速），預(yù)計(jì)Q2業(yè)績彈性更明顯。競爭格局方面，龍頭份額提升趨勢(shì)不變。目前板塊PE僅約10倍，安全邊際充足，建議把握估值底部帶來的配置窗口。推薦中通快遞，建議關(guān)注圓通速遞、申通快遞、極兔速遞。2）出海線：快遞出海，天地廣闊，海外電商GMV高速增長，帶動(dòng)快遞業(yè)務(wù)量迅猛增長，推薦極兔速遞。3）推薦業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與盈利拐點(diǎn)確認(rèn)的順豐控股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格競爭惡化、政策風(fēng)險(xiǎn)、油價(jià)波動(dòng)、數(shù)據(jù)口徑變化等